金工定期报告20240507：信息分布均匀度UID选股因子绩效月报

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告20240507 信息分布均匀度UID选股因子绩效月报20240430 2024年05月07日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 凌志杰 执业证书：S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 研究助理 庞格致 执业证书：S0600122090090 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《“波动率选股因子”系列研究（二）：换手率分布均匀度，基于高频波动率的选股因子》 2020-09-01 《信息分布均匀度UID选股因子绩效月报20240331》 2024-04-02 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 信息分布均匀度UID因子多空对冲绩效（全市场）： 2014年1月至2024年4月，信息分布均匀度UID因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为28.57%，年化波动为9.59%，信息比率为2.98，月度胜率为81.30%，月度最大回撤为5.13%。 ◼ 4月份信息分布均匀度UID因子收益统计：在全体A股中，10分组多头组合的收益率为-1.28%，10分组空头组合的收益率为-5.65%，10分组多空对冲的收益率为4.37%。 ◼ 信息分布均匀度UID因子选股模型简介：利用个股分钟数据，在计算每日高频波动率的基础上，构建信息分布均匀度UID因子。在回测期2014/01/01-2020/07/31内，以全体A股为研究样本，UID因子的月度IC均值为-0.059，RankIC均值为-0.074，年化ICIR为-4.19，年化RankICIR为-4.23；5分组多空对冲的年化收益为21.32%，年化波动为5.84%，信息比率为3.65，月度胜率为83.12%，最大回撤为2.18%，选股效果大幅优于传统波动率因子。在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净UID因子仍然具备不错的选股能力，其年化ICIR仍可达到-3.17，全市场5分组多空对冲的年化收益为12.96%，信息比率为2.61，月度胜率为75.32%，最大回撤仅为1.22%。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 信息分布均匀度UID因子绩效回顾 ................................................................................................. 4 2. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 图1： 信息分布均匀度UID因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2024/04） .................... 4 图2： 信息分布均匀度UID因子多头净值4月走势 ......................................................................... 5 表1： 信息分布均匀度UID因子的 10 分组多空对冲绩效指标（2014/01-2024/04） .................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 4 / 7 1. 信息分布均匀度UID因子绩效回顾 “低波异象”自2006年被发现以来，就一直是金融实证领域关注的热点问题。东吴金工借鉴前人经验，开拓创新，推出“波动率选股因子”系列研究，旨在目前已被广泛使用的传统波动率因子的基础上，进行一系列新的探索。 在第一篇报告《寻找特质波动率中的纯真信息——剔除跨期截面相关性的纯真波动率因子》中，我们从学术界发现的“波动聚集现象”出发，对传统波动率因子提出了一种简单朴素而又效果优秀的改进方案：在传统因子的计算过程中，只需增加1行代码，就可以实现信息比率从1.5到2.2的提升。 但“纯真波动率因子”也存在局限性，它与传统因子的相关性仍然较高，在实际应用中，纯真因子或许只能替换原来的传统因子，而不足以做为一个携带足够增量信息的新因子，加入到已有的因子库中。 在前述研究的基础上，我们于2020年9月发布报告《“波动率选股因子”系列研究（二）：换手率分布均匀度，基于高频波动率的选股因子》，借助涨跌幅的分钟数据，对传统换手率因子进行改进，构造换手率分布均匀度因子UID。 2014年1月至2024年4月，信息分布均匀度UID因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为28.57%，年化波动为9.59%，信息比率为2.98，月度胜率为81.30%，月度最大回撤为5.13%。 图1：信息分布均匀度UID因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2024/04） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 5 / 7 表1：信息分布均匀度UID因子的 10 分组多空对冲绩效指标（2014/01-2024/04） 全体A股 年化收益率 28.57% 年化波动率 9.59% 信息比率 2.98 月度胜率 81.30% 最大回撤率 5.13% 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 在全体A股中，4月份信息分布均匀度UID因子10分组多头组合的收益率为-1.28%，10分组空头组合的收益率为-5.65%，10分组多空对冲的收益率为4.37%。 在全体A股中，信息分布均匀度因子值最小的10%，等权重构成信息分布均匀度UID组合。该组合在2024年4月的净值走势如图2所示。 图2：信息分布均匀度UID因子多头净值4月走势 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 0.80.850.90.9511.0504/0104/1004/1704/24UID组合Wind全A指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 6 / 7 2. 风险提示 （1）未来市场风险变化：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化； （2）单因子模型风险：单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法； （3）数据测算误差风险：模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn