固定收益日报2024年1月26日

◼市场要闻 差走阔2.08bps至30.62bps；5Y AAA信用利差走阔0.5bp至33.41bps。 一、国内外重要新闻 1、国家金融监督管理总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示，近期将召开相关工作部署会，要求银行尽快行动起来，在城市人民政府牵头协调下，与住建部门一起因城施策用好政策工具箱，更加精准支持房地产项目合理融资需求。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债方面，进出口行增发3年、5年、10年期债券，综收分别较二级价格下行4.77bps、2.95bps、0.78bp。国开行增发3年、10年期债券，综收分别较二级价格下行9.9bps、0.55bp。地方债方面，厦门、内蒙、江西发行3只共计168.51亿元，较国债均值加点5-20bps。 2、国资委副主任袁野24日在国新办新闻发布会上表示，今年将继续努力推动中央企业经营效益稳步提升，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发经费投入强度和科技产出效率持续提升。与此同时，围绕优化资源配置、完善体制机制、健全制度保障等方面深入实施国企改革深化提升行动，在重点难点任务方面务求取得突破。 二、融资信息追踪 前一日（1.25），信用债市场共发行698.22亿元，总偿还量573.55亿元，净融资额124.67亿元。其中，AAA评级总发行量292.2亿元，净融资额-5.5亿元；AA+评级总发行量188.18亿元，净融资额50.88亿元；AA及以下评级总发行量217.24亿元，净融资额79.29亿元。 二级利率债方面：周四利率债收益率全线下行。昨日的降准消息在今天继续发酵，各类资产均见涨。早盘伊始即有买盘涌入中短债积极博弈，短端下行带动长端利率走低。截至日终，10年国债230026收报2.498%，下行0.65bp。10Y国开债230210收报2.6925%，下行0.85bp，中短端收益率下行2bps左右。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日一级维持供需两旺态势。短融方面，AAA地方国企24济南高新SCP001发行10亿元、270天超短融，最终票面2.69%，低估值4bps，全场4.4倍。中票方面，AAA地方国企24晋能煤业MTN003发行20亿元、3年期中票，最终票面2.88%，低估值12bps，全场2.75倍。AAA地市级城投24泰州城建MTN001发行10亿元、3年期中票，最终票面2.88%，高估值5bps，全场4.71倍。 三、境内资金市场 今日央行开展4660亿元7天期逆回购操作，到期1000亿元，净投放3660亿元。流动性全天较为紧张，临近收盘转松，资金利率有所上行，非银上行较大。截至收盘，DR001报1.85%，上行4bps，DR007报1.94%，上行6bps。同业存单方面，全市场总公告发行1082亿元，发行期限主要集中在3个月及9个月，AAA/3M期限报2.33%,下行7bps, 9M报2.40%，下行1bp。 二级信用债方面：今日信用债交投比较活跃，收益率与前一交易日基本持平。因非银资金价格较高，1y内品种成交相对清淡；1-3y成交增量，特别是午盘后买盘涌入，带动收益率小幅下行。按中债估值来看，3M和6mAAA中短期票据收益率收盘分别在2.47%和2.5%，均与前一日持平；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.51%，下行1bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.66%，下行1bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.82%，下行1.5bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为16 bps，收窄0.4bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，资金面边际收紧，但受昨日降准提振，多头情绪延续到今日，利率互换收益率整体下行。FR007上行23bps定于2.35%，3MShibor维持于2.40%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在2.2775%，收盘在2.265%，全天成交在2.25%-2.29%。与此同时，1Y Repo开盘在2.0175%，全天成交在2.0125%-2.04%。 Shibor方面，5Y Shibor成交在2.4625%-2.485%，1Y Shibor成交在2.285%-2.2875%。 2、外汇掉期 周四掉期市场相对清淡，曲线短端受到境内美元流动性略微趋紧影响，较前日略微下行。扣除天数因素后，1年掉期早盘较前日低开约20点，随后即围绕该水平展开交投，全天波动区间不足15点。目前看来，掉期中长端价格相对均衡，曲线上交易机会较为有限。仍需密切关注即期汇率以及降准生效后人民币中长端利率是否会下行。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有五笔新发。绍兴市上虞区国有资本投资运营（-/-/BBB-）发行3年期美元固息债券，最终定价为5.6%。中国东方资产管理（-/BBB/A-）发行3年期美元固息债券，最终定价为T+155bps。如东县金鑫交通工程建设投资以江苏银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为5.5%。淄博市张店区国有资产运营发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为7.8%。重庆丰都实业发展集团以重庆三峡银行备证形式发行34个月离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.8%。 二级市场方面：美债曲线收益率整体略有上行，长端上行2个基点，前期和中端变化不大，10年期利率在4.16%附近。中资美元债利差在经历了收窄后今天涨跌互现。金融板块中，由于利率隔夜上行了5-7个基点，使得整体收益率变得有吸引力，有银行买盘对新发的中银航空29年券和中金27年券有兴趣。然而，TMT板块则有部分止盈盘卖出高BETA的债券，小米曲线走阔5个基点，但其它名字债券利差大部分不变或收紧1个基点。 ◼市场观点 周四股债双牛。首先，由于降准得到证实后短端首先打开空间，带动长端下行。其次，长债及其对应的期货合约可能继续作为权益市场头寸的对冲工具，并未随着股市的反弹而消弭，特别是国债期货作为资金占用较少的国债市场参与工具，今日在涨幅和成交量上都强于现券。最后，从博弈的角度来看，央行在发布会上表达出稳健宽松的态度，市场对后期MLF和LPR降息产生一定憧憬，在下次MLF操作和LPR公布前可能都会出现间歇性的炒作。因此，近期股债跷跷板的效应可能阶段性弱化，多重因素助推下债市可能走出独立的逻辑，利率呈现易下难上的格局。 ●执笔人 张婷洪豆徐敬旭金艺玲王稀楠郝斯阳蔡晓彤贲一鸣孙奕文孙璇黄一晟 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com