固定收益日报2024年7月26日

收益率收盘在1.96%，下行1.24bps；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.04%，下行1.01bps；5YAAA中短期票据收益率收盘2.16%，下行2.96bps。期限利差方面，1Y-6M期限利差在1.74bps，收窄2.47bps；5Y-3Y利差为12.34bps，收窄1.95bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.99bp至15.73bps；5Y AAA信用利差收窄2.26bps至21.07bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。其中提到，优化设备更新项目支持方式。安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度。统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。提高设备更新贷款财政贴息比例，发挥再贷款政策工具作用，引导金融机构支持设备更新和技术改造；对符合条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债方面，招标收益率持续下行，短端下行幅度更大，曲线陡峭化。其中，3年、10年国开债综收较二级价格下行5.1-5.7bps、2.7bps，1年、10年口行债综收较二级价格下行17.8bps、2.7bps。 地方债方面，新疆、上海发行15只合计1341.27亿元，较国债均值加点5-10bps，均按照指导价格发出。10年期新疆债需求较好。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行990.91亿元，总偿还量373.91亿元，净融资额617亿元。其中，AAA评级总发行量624.60亿元，净融资额385.60亿元；AA+评级总发行量195.78亿元，净融资额153.28亿元；AA及以下评级总发行量170.53亿元，净融资额78.12亿元。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 二级利率债方面：周四存款降息和MLF降息的消息同步发酵，由于MLF操作利率下降20bp，大幅超出市场预期，引发利率债全线上涨。且由于周一OMO降息后短债下行更快，今日长端补涨，此前走陡的收益率曲线今天再度趋平。A股继续保持疲弱，股债跷跷板效应仍显著。截至日终，10年国债240004收报2.199%，下行2.75bps；10Y国开债240210收报2.266%，下行2.7bps。7Y内下行幅度1bp左右，10Y以上普遍下行3bps左右。 一级信用债方面：今日一级维持供需两旺态势，低估值、高倍数发行结果频现。短融方面，AA+地方国企24安徽港口SCP001发行5亿元、270天超短融，最终票面1.9%，较剩余5天的存续债券估值低8.4bps，全场3.52倍。中票方面，AAA地方国企24蜀道投资MTN011发行20亿元、10年期中票，最终票面2.45%，低估值3bps，较上周发行结果下行12bps，全场4倍。AAA央企24华能MTN006发行20亿元、15年期中票，最终票面2.44%，持平估值，较两周前发行结果下行10bps，全场3.88倍需求火爆。 三、境内资金市场 今日央行开展2351亿元7天期逆回购操作，以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率为2.3%，调降20bps。当日逆回购到期490亿元，单日全口径净投放3861亿元。流动性整体均衡，7天跨月资金需求增加，利率上行。截至收盘，DR001报1.77%，上行2bps，DR007报1.92%，上行16bps。同业存单方面，一级市场总公告发行1570.7亿，发行期限集中于1年，股份行AAA/1Y同业存单发行利率报1.91%，下行5bps。 二级信用债方面：今日信用债市场整体向好，央行下调MLF利率超预期、叠加各机构下调存款利率，助力中长端利率下行，而短债活跃度相对较弱，午后情绪转淡。具体来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.9%，上行0.13bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.94%，上行1.23bps；1Y AAA中短期票据 1、利率掉期 布之后，进一步明确消除MLF向LPR传导的政策意图，减弱MLF政策利率的作用；另一方面，MLF在降低价格的指引作用后，可能回归长期流动性补充工具的定位，为月末时点机构流动性保驾护航。因此，MLF降息背后传递出的政策意图有限，不必过度解读。 周四，国有大行集体官宣下调存款利率，央行早盘意外开展2000亿元人民币1年期MLF操作，利率2.3%，较之前下降20bp。结合周一的降息动作，市场多头情绪越发强烈。利率互换收益率整体下行。由于今日开始跨月，FR007上行15bps定于2.00%，3M Shibor下行0.5bp定于1.882%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.8775%，收盘在1.87%，全天成交在1.855%-1.8825%。与 此 同 时 ，1Y Repo开 盘 在1.75%， 全 天 成 交 在1.7425%-1.7625%。Shibor方 面 ，5Y Shibor成 交 在1.92%-1.945%，1Y Shibor今日无成交。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场波幅扩大，短端美元资金面的紧张情况仍未得到缓解，虽然短端人民币利率小幅走升但仍未带动短端价格上行，ON开盘在-8.1附近较为平稳，之后部分股份制大量出仓，市场BID稀少。午盘后离岸在岸人民币即期汇价大幅走升，带动市场情绪好转，大量投机盘买入一年期期限，自-2920附近上行最高值-2870，之后买盘逐渐回归理性，即期价格也在200日均线位置暂缓涨势。前日主要大型商业银行纷纷调降各期限定期存单利率，我们看到同业存单利率也小幅下行，套利空间收窄，日内涨势更多是由即期汇价大幅波动带动，明日还需密切关注中间价及即期价格运行中枢。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有六笔新发。东兴证券（-/-/BBB-）发行3年期美元固息债券，最终定价为5.3%。交通银行/香港（A2/-/-）发行3笔多币种债券，分别为3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+55bp；3年期离岸人民币固息债券，最终定价为2.83%；2年期港币固息债券，最终定价为4.08%。全椒全瑞投资控股集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为6.5%。重庆市江津区江鼎实业发展以重庆三峡银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4%。 二级市场方面：美债价格上涨伴随着避险情绪主导。中资投资级利差走阔了2-5个基点，资管板块再次表现欠佳，信达27年债券利差走阔5个基点，东方资产债券利差走阔8个基点。低beta名字的腾讯、阿里、昊华等利差走宽2-3个基点，而高beta名字的小米、美团、微博利差走宽约5个基点。 ◼市场观点 周四早间，国有大行一致下调存款挂牌利率。此后，央行超预期开展2000亿元MLF操作，且中标利率下调20bp至2.3%。盘中，受到日本央行加息预期提振，日元走强带动同为亚系货币的人民币剧烈升值。债市表现上，中短端持平前一日，长端在多重利好下出现补涨，10年期国债最低下破2.2%。我们认为国有大行调降存款挂牌利率预示着新一轮存款利率下调的开始，也是银行在OMO及LPR调降后缓解息差压力的跟进步骤，债市对此亦有部分预期。25日开展MLF操作则属意料之外。我们认为，本次MLF操作并非意在加密操作频率，而可能预示着MLF操作时点的常态化调整，当前正处于调整的过渡期。若日后MLF常态化于25日操作，一方面将MLF操作置于LPR公 ●执笔人 张婷邹雨汐金艺玲徐敬旭魏尧蒋楠蔡晓彤毛盛孙奕文孙璇黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com