固定收益日报2023年7月26日

市场要闻 中短期票据收益率收盘2.72%，上行5.59bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.03%，上行4.09bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为30.59bps，收窄1.5bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相 较 同 期 限 国 开 债 的)信 用 利 差 收 窄1.02bps至30.81bps；5Y AAA信用利差收窄4.82bps至44.2bps。 一、国内外重要新闻 1、中共中央政治局委员、中央外办主任王毅出席第十三次金砖国家安全事务高级代表会议。王毅表示，努力提升新兴市场国家和发展中国家的话语权和影响力，为变乱交织的世界不断注入正能量，这是金砖合作的能力体现。新形势下，要把握好金砖国家未来发展方向，努力将开放包容、合作共赢的金砖精神转化为实际行动，擦亮金砖合作“金字招牌”。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：国开行发行1年、3年和5年债券，规模合计195亿。增发结果较好，增发综收分别低于二级市场22bps、10bps和10bps。农发行发行2年和7年期债券，规模合计90亿，增发综收分别较二级市场下行1bp和5bps。地方债方面黑龙江、江西合计发行252亿元，发行情况一般，部分期限品种较国债均值加点达到25-30bps。 2、IMF表示，重新将今年全球经济增速预期调升0.2个百分点，至3%；维持对明年经济增速预期不变。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行1028.46亿元，总偿还量313.04亿元，净融资额715.42亿元。其中，AAA评级总发行量662.50亿元，净融资额529.70亿元；AA+评级总发行量204.75亿元，净融资额135.05亿元；AA及以下评级总发行量161.21亿元，净融资额50.67亿元。 市场回顾 二级利率债方面：债市大跌。昨日的政治局会议令市场的风险偏好发生转变，今日债市卖压承重，中短端收益率大幅走升。A股高开高走，进一步压制债市情绪，10Y国债期货主力合约T2309日内下跌0.535元，各期限利率全线上行。截至日终，10年国债230012收报2.6725%，上行4.25bps。10Y国开债230210收报2.7775%，上行3.25bps，中短端收益率上行幅度达5-8bps。 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，在二级市场收益率大幅提升的情况下一级投标情绪较差,投资人对中票尤其谨慎。短融超短方面，23济南高新SCP005，AAA评级，发行规模10亿，期限270天，票面利率2.68%，低估值4bps，全场认购倍数2.26倍。中票方面，23中电投MTN030（能源保供特别债），AAA评级，发行规模20亿，期限2+N年，票面利率2.98%，高估值15bps。 三、境内资金市场 央行开展440亿7天逆回购，到期150亿，净投放290亿。隔夜期限整体宽松。7天期限跨月，非银成交在2.2%左右。截至当日收盘，DR001报1.51%，下行2bps。DR007报1.86%，上行9bps。 同业存单方面，今日仅3M为工作日到期，一级市场公告905亿。短端仍有买盘需求，1M募集在1.92%位置，3M在2.07%需求较好。长期限募集寥寥。受政策端影响，存单二级收益率上行，1Y成交在2.35%左右。 二级信用债方面：受政治局会议对地产定调影响下，信用债收益率大幅回调，3-5Y期限二永债收益率下行10-15bps。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.13%，上行4.75bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.22%，上行3.85bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.41%，上行5.45bps。1Y-6M期限利差在18.93bps，走阔1.6bps。3Y AAA 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率快速上行。FR007上行34bps定于2.15%，3M Shibor定于2.10%。Repo方面，Payer主要是股份制银行和外资银行，Receiver主要是券商和股份制银行。5Y Repo开盘成交在2.49%。5YRepo日内上行最高触及2.5225%，随后在2.52%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1YRepo开盘在2.04%，之后随长端上行，在2.065%附近来回成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.7875%-2.81%，1Y Shibor成交在2.2175%-2.25%。 2、外汇掉期 掉期市场上行。境内美元持续宽松，日内TN一度接近向上突破-6。3个月较昨日上行约上10pips。受昨晚中央政治局会议经济定调偏积极，1年掉期早盘开于-2400，并小幅上冲至-2388。但后续仍需等待具体配套措施，市场偏谨慎。尾盘一年掉期企稳与-2400一线。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场有一笔新发。淄博高新国有资本投资发行32个月美元无评级固息债券，最终定价为8%。 二级市场方面：隔夜美债利率上行。中央政治局会议的相关内容促使亚洲信用市场风险情绪积极。中资科技板块收窄3bps左右，个别高波动标的收窄10bps。国企板块在较高利率水平的助力以及良好的风险情绪下，收窄约1-2bps。地产标的收窄约3-5pts.受到情绪带动，韩资和港资低波动标的收窄2bps。 市场观点 债市由于政治局会议所传达出的信号剧烈调整，且在A股大张后受到进一步冲击。但利空落地后，空头情绪有望在未来几天内释放完毕。鉴于政策底后市场可能还有一段时间的反复期，且实体经济政策的出台更接近小步快跑的模式，渐进式推出而非大浪袭来，从而使经济在波浪中更加稳定地修复，因此利率上行至高位后，由于基本面的牵引，仍有缓慢下行的可能。此外总量货币政策可能的推出也使得目前在MLF以上的利率点位有一定安全边际，在接近2.70%的位置可能出现较多买盘，使得利率逐渐下行至MLF以下1-2bps的水平，往后则有一定概率博弈降息的可能性，因而未来几周以内利率可能将呈现先上后下再走平的走势。 ●执笔人 马晨刘新铨荀雅梅徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com