二级信用债市场回顾与展望
市场要闻与回顾
- 市场情绪与成交量：受债券市场监管影响，信用债市场观望情绪浓厚，成交量萎缩，收益率上行，调整幅度大于利率债。资金面持续收敛，信用债流动性减弱，收益率波动加大，中长端抛压更重，利差走阔。
- 发行与偿还情况：本周信用债发行4969.88亿元，偿还3653.35亿元，净融资-711.30亿元。AAA、AA+、AA及以下评级发行人净融资分别为-621.19亿元、-61.32亿元、-28.79亿元。资产证券化市场发行55单，总计540.57亿元。
- 收益率与利差：3M、6M、1Y AAA中短期票据收益率分别上行4bps、5bps、5bps，3Y、5Y AAA中短期票据估值上行5bps、6bps。期限利差方面，1Y-6M维持4bps，3Y-1Y收窄1bp，5Y-3Y走阔1bp。信用利差方面，3Y、5Y AAA信用债利差分别走阔8bps至23bps、上升9bps至27bps。
市场观点与展望
- 境内信用债市场：短期内需关注资金面及央行操作，优先考虑流动性好的资产，维持适当久期和杠杆率。
- 境内利率债市场：信用债认购情绪降温，多数高估值发行，超20只债券取消发行。超短融、中票、国债、金融债发行情况各异，政金债、地方债发行利率较基准加点。
- 境内衍生品市场：
- 利率掉期：市场震荡上涨，周三金融时报采访稿发布后情绪回暖，收益率下行。利率互换收益率窄幅震荡，曲线走平。
- 利率债：国债、国开债收益率全线下行，10年期国债活跃券下行3.55bps，10年国开债下行2.05bps。
- 外汇掉期：人民币掉期曲线继续上行，短端受资金面收紧影响，长端受供需变化影响。
- 二级市场：美债利率下行，中资投资级债券交易清淡，科技板块表现相对较好。
- 中资离岸债券：本周发行15笔，共计约29亿美元等值债券，发行币种包括美元和离岸人民币，板块包括地方政府、城投和金融机构。
- 市场总结：利率债市场延续谨慎情绪，长端活跃券成交量下滑。一级市场边际利率与二级价格利差缩小，二级市场流动性缺乏，买卖价差扩大。未来市场或受跨月资金收紧和监管压力测试影响，投资者需提防预期外事件引发集中避险。
研究结论
- 短期展望：若无重大空出现，收益率预计维持震荡。投资者可保持票息策略，减少交易成本，关注跨月资金和监管压力测试等利空因素。
- 长期展望：美联储降息预期明确，但年内降息幅度仍需关注，市场定价逻辑将延续稳步上行。
