中国石化2023年报以及2024一季报点评：业绩稳定向上，Q1化工板块环比减亏

股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 中国石化(600028) 业绩稳定向上，Q1化工板块环比减亏 ——中国石化2023年报以及2024一季报点评 孙羲昱(分析师)杨思远(分析师)陈浩越(研究助理) 021-38677369021-38032022021-38031035 sunxiyu@gtjas.comyangsiyuan026856@gtjas.comchenhaoyue028692@gtjas.com 证书编号S0880517090003S0880522080005S0880123070130 本报告导读： 公司2023年以及2024一季度业绩符合预期，化工板块环比减亏，上游勘探板块降本增效，高额资本开支支撑后续成长。 投资要点： 维持增持评级，维持盈利预测以及目标价：我们维持公司2024-2025 年EPS为0.64/0.69元，新增2026年EPS为0.73元，考虑到央企估值修复以及可比公司估值，维持2024年12.7X倍PE估值，上调目标价为8.13元（原来为8元），给予“增持”评级。 业绩符合预期，2024Q1化工经营业绩环比改善：2023年实现营收 32122亿元，同比-3.2%，归母净利605亿元，同比-9.9%。2024Q1实 现营收7900亿元，同比-0.2%，归母净利182亿元，同比-7.8%，业绩符合预期。2024Q1各版块EBIT均环比提升，勘探及开发/炼油/营销和分销/化工分别为148/69/87/-16亿元，环比Q4的64/12/28/-40亿元环比+84/+57+59/+25亿元。2023年矿业权出让收益影响勘探板块EBIT74亿元。 上游降本增效新突破，高额资本开支支撑后续成长：2023年各版块 单位成本实现下降：上游现金操作成本/炼油现金操作成本/销售吨油现金费用/化工单位完全成本变化率分别为-6.7%/-9.1%/-7.3%/-6.2%。公司全年原油加工量258百万吨，创历史新高。公司2024年资本开 支计划1730亿元，将继续在油气储运，炼油结构调整，成品油销售以及高端材料方面投入，支撑后续成长。 高比例派息注重股东回报：2023年预计派发现金股息人民币0.345元 /股，综合派息率约75%，考虑到末期现金股息综合股息收益率近9%。 风险提示：原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,318,168 3,212,215 3,165,507 3,255,788 3,362,243 (+/-)% 21% -3% -1% 3% 3% 经营利润（EBIT） 109,247 99,936 122,770 131,650 139,925 (+/-)% -18% -9% 23% 7% 6% 净利润（归母） 67,082 60,463 78,266 83,927 89,202 (+/-)% -6% -10% 29% 7% 6% 0.69 0.73 每股净收益（元） 0.55 0.50 0.64 0.48 0.50 每股股利（元） 0.36 0.35 0.45 利润率和估值指标2022A2023A 2024E 2025E2026E 经营利润率(%)3.3%3.1%净资产收益率(%)8.5%7.5%投入资本回报率(%)6.8%5.8%EV/EBITDA3.524.64 3.9%8.8%6.0% 0.68 4.0%4.2%8.6%8.9%6.0%6.1% 0.580.68 市盈率11.4712.739.839.178.63 股息率(%)5.6%5.5% 7.1% 7.6%8.0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 石油/能源 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：8.13 上次预测：8.00 当前价格：6.32 2024.05.07 交易数据52周内股价区间（元） 5.24-6.89 总市值（十亿元） 769 总股本/流通A股（十亿股 122/0 流通B股/H股（十亿股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（十亿股） 0.15 日均成交值（十亿元） 0.97 资产负债表摘要股东权益（十亿元） 834 每股净资产 6.85 市净率 0.9 净负债率 13.70% EPS（元）2023A 2024E Q10.17 0.15 Q20.12 0.16 Q30.15 0.18 Q40.06 0.15 全年0.50 0.64 52周内股价走势图 中国石化上证指数 2% -2% -7% -11% -16% -20% 2023-052023-082023-112024-02 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% 6% 1% 相对指数 -5% -7% 7% 相关报告 控股股东首次增持，Q3业绩改善2023.12.09 Q3业绩改善，回购彰显信心2023.10.31 继续大比例回购，项目落地打开成长空间 2023.10.16 重点项目陆续落地，回购彰显信心2023.09.22Q2业绩承压，静待下游回暖，回购显信心 2023.08.29