社会服务行业2023年年度业绩综述报告：行业需求回暖，业绩边际改善

行业需求回暖，业绩边际改善 社服需求回暖，业绩大幅改善。2023年社会服务行业实现营收1396.53亿元（YoY+31.16%），归母净利润合计90.20亿元（YoY+233.12%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第1和第2，业绩大幅改善，盈利能力触底反弹，费用小幅下行。 ⚫旅游及景区板块：2023年板块业绩显著提升，费用率大幅回落，营收及归母净利润同比分别+115.88%、+150.81%。行业限制逐渐放宽，不断恢复发展，国家层面的旅游业政策导向由限制转向鼓励，将进一步提振居民出游信心，全面推进旅游消费发展复苏。旅游业的全面复苏推动行业的底层逻辑更新迭代，从传统服务、资源服务延伸到内容服务，目的地价值与需求多元化为许多新兴旅游城市提供了新的机遇，从而带动当地旅游发展。 五一黄金周在即，沉浸式旅拍引领出行新风潮 文旅融合赋能乡村振兴，入境游市场加速回暖出游热情持续高涨，假日市场活力迸发 ⚫酒店餐饮板块：2023年板块营收利润双提升，龙头率先回暖，营收及归母净利润同比分别+39.94%、+239.96%。随着线下出游和商务出行需求回暖，国内酒店入住率逐步提高，叠加行业供给出清，驱动2023年业绩恢复，其中客单价恢复情况优于入住率。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明显。从区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，2024年政府工作导向在消费领域持续围绕文旅等生活服务行业发力，预计文旅行业促消费政策有望延续，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及业绩逐步向好的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。3335 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 分析师:叶柏良执业证书编号：S0270524010002电话：18125933783邮箱：yebl@wlzq.com.cn 正文目录 1社会服务行业业绩表现...................................................................................................3 2.1旅游及景区............................................................................................................52.2酒店餐饮................................................................................................................62.3专业服务................................................................................................................62.4教育........................................................................................................................72.5体育........................................................................................................................82.6免税........................................................................................................................9 3投资建议与风险因素.......................................................................................................9 3.1投资建议................................................................................................................93.2风险因素..............................................................................................................10 图表1：申万一级行业2023年营收增速(%)..................................................................3图表2：申万一级行业2023年归母净利润增速(%)......................................................3图表3：2017-2023年社会服务板块营收及同比............................................................4图表4：2017-2023社会服务板块归母净利润及同比....................................................4图表5：2017-2023年社会服务板块ROE（%）...........................................................4图表6：2017-2023年社会服务板块毛利率&净利率.....................................................4图表7：2017-2023年社会服务板块费用率....................................................................4图表8：旅游及景区板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）............5图表9：酒店餐饮板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）................6图表10：专业服务板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）..............6图表11：旅游及景区板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）...........8图表12：体育板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）......................8图表13：免税板块个股2023年业绩概览（按归母净利润增速排序）......................9 1社会服务行业业绩表现 社服需求回暖，业绩大幅改善。随着行业限制性政策逐步放开，2023年社会服务行业需求回暖，板块业绩显著改善，营业收入合计1396.53亿元，同比增长31.16%，在申万一级行业中排名第1；归母净利润合计90.20亿元，扭亏为盈，在申万一级行业中排名第2。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 盈利能力触底反弹，费用率小幅下行。2023年社会服务板块ROE及板块毛利率与净利率均触底反弹，其中板块ROE为6.00%，同比+12.09pct，毛利率、净利率分别为31.54%、6.92%，同比分别+5.82pct、+15.81pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.36%（YoY-1.83pct）、10.58%（YoY-3.16pct）、2.06%（YoY-0.63pct）。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2社会服务子板块业绩表现 2.1旅游及景区 23年板块业绩显著提升，费用率大幅回落。23年旅游及景区板块实现营收301.30亿元，同比+115.88%，归母净利润17.19亿元，同比+150.81%，众信旅游、宋城演艺与桂林旅游全年营收增速排名前三。总体来看，板块个股全年营收均实现正增长，除云南旅游及宋城演艺外归母净利润均实现正增长。板块毛利率、净利率分别为32.73%、5.33%，同比分别+17.833pct、+33.50pct，期间费用率为19.96%（YoY-18.67pct）。 2.2酒店餐饮 营收利润双提升，龙头率先回暖。23年酒店餐饮板块实现营收308.31亿元，同比+39.94%，归母净利润17.95亿元，同比+239.96%，全聚德、西安饮食与君亭酒店全年营收增速排名前三。锦江酒店、首旅酒店、同庆楼、全聚德等行业龙头利润增速较高，仅中科云网利润增速为负。板块毛利率、净利率分别为35.88%、6.74%，同比分别+11.56pct、+12.74pct，期间费用率为26.88%（YoY-3.83pct）。 2.3专业服务 板块业绩分化，毛利率与净利率相对平稳。23年专业服务板块实现营收607.30亿元，同比+14.53%，归母净利润44.25亿元，同比+0.05%，米奥会展、锋尚文化与兰生股份全年营收增速排名前三。板块业绩分化，其中锋尚文化、米奥会展与兰生股份营收和归母净利润均取得50%以上高增长。板块毛利率、净利率分别为25.89%、8.22%，同比分别-1.33pct、+0.29pct，期间费用率为12.66%（YoY-1.30pct）。 2.4教育 板块营收进一步回落，仍未实现盈利。23年教育板块实现营收133.46亿元，同比-11.31%，归母净利润-16.52亿元，同比+5.21%，行动教育、凯文教育与昂立教育全年营收增速排名前三。总体来看，行业头部公司学大教育、行动教育、中公教育等利润情况有一定改善，但仍有半数公司23年归母净利持续恶化。板块毛利率、净利率分别为44.48%、-15.23%，同比分别+5.11pct、-0.31pct，期间费用率为36.74%（YoY-4.49pct）。 2.5体育 板块业绩分化，中体表现亮眼。三家体育公司23年业绩分化，中体产业表现优异，营收同比增长166.27%，归母净利润同比增长562.36%。*ST明诚营收同比下降，力盛体育增收不增利。 2.6免税 中免维持平稳增长，王府井逐渐复苏。两家免税公司23年业绩表现稳健，中国中免营收同比增长24.08%，归母净利润同比增长33.46%，营收与利润均维持20%以上增速；王府井营收同比增长13.19%，归母净利润同比增长264.14%，仍处于零售业态复苏与免税项目爬坡阶段。 3投资建议与风险因素 3.1投资建议 旅游及景区板块：2023年板块业绩显著提升，费用率大幅回落，营收及归母净利润同比分别+115.88%、+150.81%。行业限制逐渐放宽，不断恢复发展，国家层面的旅游业政策导向由限制转向鼓励，将进一步提振居民出游信心，全面推进旅游消费发展复苏。旅游业的全面复苏推动行业的底层逻辑更新迭代，从传统服务、资源服务延伸到内容服务，目的地价值与需求多元化为许多新兴旅游城市提供了新的机遇，从而带动当地旅游发展。酒店餐饮板块：2023年板块营收利润双提升，龙头率先回暖，营收及归母净利润同比分别+39.94%、+239.96%。随着线下出游和商务出行需求回暖，国内酒店入住率逐步提高，叠加行业供给出清，驱动2