有色策略周报

一、行情回顾： 节前市场继续交易再通胀预期，叠加地缘局势，供应扰动事件频发，有色金属继续冲高。 二、基本面逻辑： 电话：0571-85167251邮编：310003地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 铜：下游谨慎观望，铜价或高位上行后筑顶 宏观面：近期国内经济数据略微偏弱，反映出短期需求改善仍需时日。中长期国内设备更新周期支撑有色金属需求。海外方面，一季度美国GDP不及预期，但消费投资稳健，通胀顽固，此前市场交易的降息预期或有落空。全球制造业补库周期开启支撑铜价强势运行。 产业面：据SMM资讯，节前再生铜杆厂备货积极，由于大部分再生铜杆厂仍在生产阳极板，因而市场上再生铜杆供应减少，个别再生杆厂订单充足。节前铜价维持高位，大幅打击下游补货欲，同时因铜价压制消费复苏，五一假期中部分企业同比延长放假时间，铜杆开工率同比也有所下滑，节前整体消费并未见明显回暖，若铜价有所回调，节后消费或有一定好转，但不少企业仍表示对后市持悲观态度，仍有减产停产风险存在。库存方面，节前境内外库存小幅回落。铜矿供应端，4月底，进口铜矿加工费指数4.11美元/吨，较中旬回落0.12美元/吨，处于历史低位。受前期海外铜矿减停产，以及2024年铜矿长单加工费下调影响较大。据机构数据，2024年铜矿长单加工费基准价为80美元/吨，较2023年下调8美元/吨，反映进口铜矿供应偏紧，铜矿加工费下滑导致冶炼厂利润压缩，部分冶炼厂有减产计划预期，刺激短期铜价大幅反弹，但同时也抑制部分下游采购需求。需求端亮点，AI算力和新能源电力需求共振，铜增量需求被点燃，铜被市场赋予符合高新技术发展方向的新质生产力概念。中期铜价在宏观与产业基本面的多空交织下，或在65000-85000元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与科技变革背景下，铜价底部区间稳步抬升。 有色金属分析思路方法 有色金属分析体系以宏观面+产业面为主导，宏观判断方向，产业决定趋势。本篇报告重在分析影响短期铜铝价格波动的核心矛盾点，以及重要边际变量。 本周影响铜价主要变量：下游需求变化；上游海外铜矿供应偏紧持续时间。 铝：下游需求较好，铝价震荡上行 产业面：据SMM资讯，进口窗口关闭，国内电解铝供应维持增长态势，国内铝土矿供给偏紧，矿价较为坚挺，氧化铝、电解铝成本支撑较大。需求端，下游开工率持稳运行，国内需求韧性仍有保障。短期看，国内供需矛盾不大，而铝锭低库存与终端需求向好能够给予铝价支撑。5月，特高压订单需求有支撑，光伏订单较好驱动下，预计铝线缆行业开工率整体维持高位运行，铝杆需求有望进一步回暖。节前铝库存受假期因素影响有小幅回升。2024年地产投资开工销售端或维持疲软状态，后期或负反馈至竣工面积增速回落，需要警惕已持续回升1年多的地产竣工增速是否会出现向下拐点，若竣工增速放缓回落，对铝材需求产生偏空影响。但从盘面看，似乎铝价已在摆脱地产链的利空束缚，逐步走出由新能源和新兴经济驱动的逻辑。中期沪铝运行区间19000-22000元/吨。长期能源转型与科技变革背景下，铝价底部区间稳步抬升。 本周影响铝价主要变量：供应端变化；下游消费变化。 三、操作建议： 美国经济超预期强势，制造业补库周期开启，有色金属强势运行。市场对期盼已久的降息或有落空，交易降息预期已转至交易再通胀预期。铜铝高位上行后或筑顶。涨多了就是最大利空，跌多了就是最大利好。 风险提示： 经济衰退超出预期，地缘政局波动大 铜图表 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：wind 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 铝图表 数据来源：SMM 数据来源：SMM 商品研究有色策略周报 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 商品研究有色策略周报 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 免责声明 1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请交易者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。 2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。 3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 浙江新世纪期货有限公司 地址：杭州市下城区万寿亭13号邮编：310003电话：400-700-2828网址：http://www.zjncf.com.cn