业绩仍承压，长期持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局 公司研究/公司快报

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他电子零组件III维峰电子（301328.SZ）买入-A(维持)业绩仍承压，长期持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局2024年5月6日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年5月6日收盘价（元）：40.25年内最高/最低（元）：85.01/26.41流通A股/总股本（亿股）：0.34/1.10流通A股市值（亿元）：13.74总市值（亿元）：44.23基础数据：2024年3月31日基本每股收益(元)：0.17摊薄每股收益(元)：0.17每股净资产(元)：17.37净资产收益率(%)：0.98资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com事件描述公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比-3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。事件点评工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2投资建议预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比-18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。风险提示下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)480487555673858YoY(%)17.61.314.021.227.6净利润(百万元)112130107137185YoY(%)12.016.2-18.328.834.6毛利率(%)43.742.543.243.743.6EPS(摊薄/元)1.021.190.971.251.68ROE(%)6.17.05.46.58.1P/E(倍)39.433.941.532.324.0P/B(倍)2.42.42.22.11.9净利率(%)23.426.819.220.421.5资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产16591503134913821513营业收入480487555673858现金13781206374594783营业成本270280315378484应收票据及应收账款140147189195245营业税金及附加22334预付账款127712营业费用1518212427存货110105138143229管理费用2428313543其他流动资产3042642443244研发费用5972728499非流动资产347515765877919财务费用-10-30-4-3-3长期投资06121925资产减值损失-3-1000固定资产122146427553598公允价值变动收益00000无形资产4892109116120投资净收益1-1000其他非流动资产177271217189176营业利润119145118151204资产总计20062018211422592432营业外收入00000流动负债1229791117125营业外支出00000短期借款12000利润总额119145117151204应付票据及应付账款7955588390所得税713111418其他流动负债4240333435税后利润112132107138186非流动负债3931272218少数股东损益-01011长期借款262218139归属母公司净利润112130107137185其他非流动负债139999EBITDA136168181241312负债合计161128117139143少数股东权益1214141515主要财务比率股本73110110110110会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积14491413141314131413成长能力留存收益310404502625787营业收入(%)17.61.314.021.227.6归属母公司股东权益18321876198321062273营业利润(%)7.122.3-19.128.934.8负债和股东权益20062018211422592432归属于母公司净利润(%)12.016.2-18.328.834.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)43.742.543.243.743.6会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)23.426.819.220.421.5经营活动现金流10213793238159ROE(%)6.17.05.46.58.1净利润112132107138186ROIC(%)5.86.75.26.48.0折旧摊销21266691110偿债能力财务费用-10-30-4-3-3资产负债率(%)8.06.45.66.15.9投资损失-11000流动比率13.615.414.811.912.1营运资金变动-44-9-7613-133速动比率12.513.912.810.29.8其他经营现金流24171-10营运能力投资活动现金流-172-199-917-248总资产周转率0.40.20.30.30.4筹资活动现金流1337-101-9-15-19应收账款周转率3.73.43.33.53.9应付账款周转率4.54.25.65.45.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.021.190.971.251.68P/E39.433.941.532.324.0每股经营现金流(最新摊薄)0.931.250.852.161.45P/B2.42.42.22.11.9每股净资产(最新摊薄)16.6717.0718.0419.1620.69EV/EBITDA22.919.519.314.411.2资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证