公司信息更新报告：薄膜沉积应用领域持续拓展，订单高增保障未来业绩

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 拓荆科技（688072.SH） 2024年05月06日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/5/6 当前股价(元) 182.83 一年最高最低(元) 462.00/146.50 总市值(亿元) 344.06 流通市值(亿元) 190.29 总股本(亿股) 1.88 流通股本(亿股) 1.04 近3个月换手率(%) 112.3 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3业绩高增延续，股权激励助力公司长期动力—公司信息更新报告》-2023.11.16 《2023H1业绩高增，薄膜沉积工艺覆盖度提升—公司信息更新报告》-2023.8.30 薄膜沉积应用领域持续拓展，订单高增保障未来业绩 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号： S0790122030106  公司2024Q1营收同比增长，维持“买入”评级 公司发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收27.05亿元，YoY+58.6%；实现归母净利润6.63亿元，YoY+79.82%；扣非净利润3.12亿元，YoY+75.29%；毛利率51.01%，YoY+1.74pcts。此外，2024Q1实现营收4.72亿元，YoY+17.25%，QoQ-52.94%；实现归母净利润0.1亿元，YoY-80.51%，QoQ-97.33%；扣非净利润-0.44亿元，YoY-325.07%，QoQ-132.4%；毛利率47.31%，YoY-2.47pcts，QoQ-4.82pcts。随着行业周期逐步复苏，公司订单有望持续增长，业绩进一步提升，我们上调公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.22/11.26/14.16亿元（前值为7.83/11.1亿元），预计2024-2026年EPS为4.37/5.98/7.52元（前值为4.19/5.93元），当前股价对应PE为41.8/30.5/24.3倍，维持“买入”评级。  薄膜沉积设备增长显著，2024年出货量有望创历史新高 2023年分业务看，公司薄膜沉积设备营收25.7亿元，同比+52.51%；毛利率50.76%，同比+1.55pcts，新工艺应用及新产品开发取得显著成效。混合键合设备营收0.64亿元，毛利率50.84%。2023年公司首台晶圆对晶圆键合产品顺利通过客户验证，并获得复购订单，实现产业化应用。公司2023年累计出货超过1510个反应腔，并预计2024年全年出货超过1000个反应腔，将创历史新高。  验收周期影响季度收入，订单高增保障未来业绩 2024Q1验收机台主要为新产品，验收周期长于成熟产品，因此，2024年季度性收入确认将有一定程度延后。2024Q1出货金额同比增长超130%，业务规模增长带来相关费用较大幅度增加；2024Q1不断拓展新产品和新工艺，保持较高研发投入，研发费用1.53亿元，同比+78.09%。综上原因，费用增幅远大于收入增幅，致公司2024Q1盈利能力有所下降。展望2024年，公司2023年末在手销售订单金额64.23亿元（不含Demo订单），同比+39.57%，为后续业绩的增长提供保障。  风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,706 2,705 3,972 5,349 6,545 YOY(%) 125.0 58.6 46.8 34.7 22.4 归母净利润(百万元) 368 663 822 1,126 1,416 YOY(%) 438.0 79.8 24.1 37.0 25.7 毛利率(%) 49.3 51.0 50.9 51.3 51.4 净利率(%) 21.3 24.5 20.7 21.0 21.6 ROE(%) 9.8 14.5 15.2 17.2 17.9 EPS(摊薄/元) 1.96 3.52 4.37 5.98 7.52 P/E(倍) 93.4 51.9 41.8 30.5 24.3 P/B(倍) 9.3 7.5 6.4 5.3 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-052023-092024-01拓荆科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6820 8457 10911 14545 15658 营业收入 1706 2705 3972 5349 6545 现金 3827 2676 3972 4814 5236 营业成本 865 1325 1950 2603 3180 应收票据及应收账款 283 530 663 943 1022 营业税金及附加 17 18 34 45 51 其他应收款 6 8 13 15 19 营业费用 192 281 417 535 622 预付账款 96 192 231 338 358 管理费用 81 189 199 249 295 存货 2297 4556 5528 7931 8511 研发费用 379 576 834 1070 1244 其他流动资产 312 495 506 503 512 财务费用 -18 -12 -14 -14 -37 非流动资产 493 1512 2048 2572 3012 资产减值损失 -23 -17 0 0 0 长期投资 0 228 456 683 911 其他收益 163 329 315 334 323 固定资产 382 613 874 1127 1307 公允价值变动收益 16 94 28 34 43 无形资产 44 92 95 100 107 投资净收益 14 3 6 7 5 其他非流动资产 68 580 623 661 687 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7314 9969 12960 17117 18670 营业利润 357 729 897 1228 1551 流动负债 2947 2982 5403 8719 9198 营业外收入 8 0 6 5 4 短期借款 400 70 919 2770 1893 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 871 1070 1787 2027 2632 利润总额 364 729 904 1233 1555 其他流动负债 1675 1841 2697 3923 4672 所得税 0 65 81 110 139 非流动负债 659 2396 2142 1876 1557 净利润 364 664 823 1123 1416 长期借款 270 1871 1617 1351 1032 少数股东损益 -4 1 1 -3 -0 其他非流动负债 389 525 525 525 525 归属母公司净利润 368 663 822 1126 1416 负债合计 3606 5378 7545 10595 10755 EBITDA 310 799 938 1312 1651 少数股东权益 -4 -2 -1 -5 -5 EPS(元) 1.96 3.52 4.37 5.98 7.52 股本 126 188 188 188 188 资本公积 3122 3313 3313 3313 3313 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 463 1093 1892 2970 4353 成长能力 归属母公司股东权益 3711 4594 5416 6526 7920 营业收入(%) 125.0 58.6 46.8 34.7 22.4 负债和股东权益 7314 9969 12960 17117 18670 营业利润(%) 533.4 104.5 23.1 36.9 26.3 归属于母公司净利润(%) 438.0 79.8 24.1 37.0 25.7 获利能力 毛利率(%) 49.3 51.0 50.9 51.3 51.4 净利率(%) 21.3 24.5 20.7 21.0 21.6 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.8 14.5 15.2 17.2 17.9 经营活动现金流 248 -1657 911 -214 2065 ROIC(%) 36.7 17.5 19.5 19.4 26.3 净利润 364 664 823 1123 1416 偿债能力 折旧摊销 28 50 58 80 100 资产负债率(%) 49.3 53.9 58.2 61.9 57.6 财务费用 -18 -12 -14 -14 -37 净负债比率(%) -77.3 -5.8 -11.7 2.2 -18.2 投资损失 -14 -3 -6 -7 -5 流动比率 2.3 2.8 2.0 1.7 1.7 营运资金变动 -163 -2528 80 -1352 646 速动比率 1.4 1.1 0.9 0.7 0.7 其他经营现金流 50 171 -30 -44 -55 营运能力 投资活动现金流 -151 -836 -560 -561 -492 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 111 481 366 376 313 应收账款周转率 9.4 6.8 6.8 6.8 6.8 长期投资 -50 -360 -228 -228 -227 应付账款周转率 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 10 5 33 42 48 每股指标（元） 筹资活动现金流 2790 1339 381 101 -135 每股收益(最新摊薄) 1.96 3.52 4.37 5.98 7.52 短期借款 400 -330 849 1851 -877 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 -8.81 4.84 -1.14 10.97 长期借款 270 1601 -254 -266 -319 每股净资产(最新摊薄) 19.72 24.41 28.78 34.68 42.09 普通股增加 32 62 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2119 191 0 0 0 P/E 93.4 51.9 41.8 30.5 24.3 其他筹资现金流 -31 -184 -213 -1485 1061 P/B 9.3 7.5 6.4 5.3 4.3 现金净增加额 2890 -1157 732 -675 1438 EV/EBITDA 101.7 42.7 36.0 26.3 20.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受