公司发布的2023年报及2024年一季报显示，在2023年，公司实现了72.61亿元的营收，同比增长9.64%，归母净利润达到3.44亿元，同比增长46.63%，扣非净利润为4.01亿元，同比增长54.51%。在2024年第一季度，公司营收为16.95亿元，同比下降7.04%，归母净利润为1.65亿元，同比增长20.02%，扣非净利润为1.56亿元，同比增长15.66%。
2023年全年，公司净开店874家，达到15950家门店，平均单店营收为37.18万元，较上一年度减少了1.56%。在上半年，公司净开店1086家，但下半年则净关店212家，主要原因是外部市场需求不振，公司采取了调整优化低效门店的策略。包装产品、加盟商管理、鲜货类和其他主营业务的营收分别为2.82亿元、0.83亿元、57.68亿元和9.74亿元，同比增长32.75%、11.38%、6.09%和33.82%。从鲜货业务来看，全年销量同比下降了4.4%，吨价则增长了10.9%，显示出销量的压力较为明显。
2024年第一季度，公司的包装产品、加盟商管理、鲜货类和其他主营业务分别实现营收0.58亿元、0.16亿元、13.50亿元和2.36亿元，同比分别下降了16.44%、15.48%、-8.73%和7.07%，单店收入继续承压。面对需求不佳的情况，公司计划通过抖音促销等方式来改善店效。
在2023年度，公司的归母净利率为4.74%，扣非净利率为5.52%，分别较上一年度增长了1.23个百分点和1.64个百分点。毛利率为24.77%，同比下降了0.8个百分点，费用率为7.44%、6.38%、0.19%和0.58%，分别较上一年度下降了2.31、-1.39、-0.11和0个百分点。毛利率下降的原因主要是供应链业务占比提升导致低毛利产品比例增加，而销售费用率下降则是由于广告宣传费用减少所致。尽管全年盈利水平有所下降，特别是第四季度出现了亏损，主要原因是年底关闭产能利用率较低的工厂导致计提了资产减值损失以及餐饮需求减弱导致的投资净收益减少。然而，2024年第一季度的盈利情况有所改善，归母净利率为9.73%，扣非净利率为9.20%，分别较上一年度增长了2.19和1.81个百分点。
2024年第一季度，公司的毛利率达到了30.03%，同比提高了5.73个百分点，环比则增加了3.13个百分点。费用率为7.88%、6.27%、0.49%和0.60%，同比分别上升了1.09、-0.04、+0.47和+0.14个百分点。鸭脖成本的下降促进了盈利能力的显著改善。
根据上述分析，我们预计公司在2024年至2026年的收入将分别达到77.1亿元、83.3亿元和90.7亿元，同比增长率分别为6.2%、8.0%和8.8%。预计归母净利润分别为7.3亿元、8.8亿元和10.1亿元，同比增长率分别为111.2%、21.6%和14.5%。每股收益（EPS）预计分别为1.17元、1.43元和1.63元，对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍。鉴于这些预测，我们首次覆盖公司并给予“买入”评级。
风险提示包括食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险以及需求恢复不及预期风险。
