公司事件点评报告：盈利边际承压，单店稳步爬坡

广州酒家（603043.SH）公司事件点评报告

核心观点
2025年一季度，广州酒家营收微增3%至10.46亿元，但归母净利润同比大幅下滑28%至0.51亿元，主要受毛利率下降影响。毛利率降至25.36%，主要因低毛利餐饮业务增速较快及速冻品市场竞争加剧；销售费用率上升1个百分点至10.39%，管理费用率下降1个百分点至7.26%，全年市场推广费用预计延续。食品制造业务中，月饼受淡季影响同比下滑19%，但2025年月饼大年有望反弹；速冻品受春节错期及竞争加剧影响略有下滑，公司计划围绕粤式点心布局新品类；糖水类产品在山姆渠道放量，会员制渠道合作深化。餐饮服务营收同增10%至4.23亿元，单店稳步爬坡，客流量稳步修复，全年预计保持稳健拓店速度。

关键数据

• 2025Q1总营收：10.46亿元（同增3%）
• 2025Q1归母净利润：0.51亿元（同减28%）
• 2025Q1毛利率：25.36%（同比-4pct）
• 2025Q1食品制造营收：6.04亿元（同增0.1%）
  • 月饼：0.07亿元（同比-19%）
  • 速冻食品：2.85亿元（同比-3%）
  • 其他产品：3.12亿元（同比+4%）
• 2025Q1餐饮服务营收：4.23亿元（同增10%）
• 2025年市场推广费用：预计延续较高投入

研究结论
食品业务受周期性及竞争影响，但月饼大年及品牌势能提升利好未来增长；餐饮业务单店稳步爬坡，营收稳步提升。预计公司2025-2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、原材料上涨、竞争加剧及月饼/速冻产品放缓等。