德尔玛（301332）2023年年报及2024年一季报点评
投资要点：
- 业绩回顾：公司发布2023年年报及2024年一季报，全年实现营收31.5亿元，同比减少4.6%；净利润1.1亿元，同比减少42.9%。一季度，营收8.8亿元，同比减少12.2%，净利润0.1亿元，同比大幅下滑90.4%。
- 产品线增长：水健康产品保持高增长，实现营收11.6亿元，同比增长10.3%。个护健康产品虽略有下降，但仍有稳定的市场需求。
- 销售渠道多元化：内外销双管齐下，海外市场通过德尔玛和飞利浦双品牌策略推动增长，实现5.8亿元的海外销售额，同比增长29.8%。
- 盈利能力受压：虽然毛利率提升，但电商平台流量竞争加剧导致销售费用增加，影响盈利能力。2023年净利率降至3.3%。
- 2024年展望：2024年一季度，盈利能力维持稳定，毛利率提升至30.9%。公司持续优化产品结构，预计未来几年营收和净利润将逐步增长。
盈利预测与投资建议：
- 关键假设：水健康产品营收增速预计为20%、15%、15%，个护健康产品增速为8%；毛利率预计逐步提升至38%、38.5%、38.5%。
- 分业务收入预测：家居环境、水健康、个护健康业务的收入及毛利率将在未来几年保持稳定增长。
- 估值与评级：基于上述假设，预计公司2024-2026年EPS分别为0.37元、0.47元、0.51元，维持“持有”评级。
风险提示：
- 外销增长不及预期；
- 新品放量不及预期；
- 竞争加剧影响市场份额和盈利能力。
财务预测与估值概览：
利润表概览：
- 收入：预计从2023年的3153.28百万元增长至2026年的4180.86百万元，复合年增长率约为9.75%。
- 净利润：从2023年的103.37百万元增长至2026年的241.26百万元，复合年增长率约为10.65%。
资产负债表概览：
- 总资产：从2023年的4319.89百万元增长至2026年的6726.76百万元，复合年增长率约为9.4%。
- 股东权益：从2023年的2791.06百万元增长至2026年的3316.90百万元，复合年增长率约为9.8%。
估值指标概览：
- PE：从48倍降至21.81倍，显示估值逐渐降低。
- PB：从1.86倍降至1.57倍，显示市场对其资产价值的认可度逐步下降。
- PS：从1.64倍降至1.24倍，显示销售效率提升。
- 股息率：从0.00%上升至0.83%，表明公司开始注重股东回报。
分析师承诺与重要声明：
- 分析师承诺：分析师在撰写报告时未持有、不持有、也无计划在未来六个月内持有被评价公司的股票。
- 投资评级说明：提供了关于股票评级的详细说明，包括买入、持有、卖出等评级标准。
- 重要声明：强调了报告使用的数据来源、分析师的执业资格以及适用的投资者适当性规定。
