喜临门2023年报及2024年一季报点评：多渠道助力成长，盈利能力显著改善

结论：考虑行业需求仍在恢复，下调2024-2025年EPS预测至1.38/1.64元（原1.79/2.00元），新增2026年EPS预测为1.92元，参考可比公司估值，下调公司目标价至22.08元（原34.89元），维持增持评级。 事件：公司业绩符合预期，2023年实现营收86.78亿元/+10.71%，实现归母净利润4.29亿元/+80.54%。2024Q1公司实现营收17.61亿元/+20.02%，实现归母净利润0.74亿元/+20.20%。 多渠道持续深耕，大宗及海外增长亮眼。2023年公司大宗业务营收同比+16.60%，毛利率+2.93pct，公司通过酒店业务开拓版图，2023年持续突破Top60连锁酒店，亦为大型邮轮提供床垫焕新服务。公司跨境电商保持快速发展势头，2023年国外营收同比+46.49%，毛利率提升6.78pct，通过客户分层分级策略拓展海外业务，助推品牌出海。 盈利能力显著提升， 业绩有望稳健增长。公司2023年毛利率34.37%/+1.97pct，净利率5.16%/+1.69pct，毛利率提升主要系产品结构改善和降本增效贡献，2023年公司除销售费用率同比提升0.74pct外，管理/研发/财务费用率均有下降，净利率得以提升。2024Q1公司毛利率33.46%/+1.07pct，净利率4.29%/+0.02pct，预计伴随公司持续高质量经营，盈利能力仍将提升。公司依托睡眠健康概念强化品牌影响力，自主品牌借助电商和线下渠道稳健发力。预计在以旧换新支持下，公司有望凭借强产品力实现份额提升，业绩有望稳健增长。 风险提示：下游需求恢复不及预期；原材料价格波动较大。 选取梦百合、顾家家居和匠心家居作为可比公司，可比公司2024年平均PE约为14.3倍，考虑公司多渠道布局经营稳健，电商及海外业务成长迅速，且有望受益于消费品以旧换新，因此参考可比公司平均PE，给予公司2024年16倍PE，对应下调目标价至22.08元，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表（收盘价参考2024年4月30日） 本公司持有本报告所述喜临门(603008)达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下：更新日期股票代码股票名称自有资金持仓量（股）锁定期20240429 603008 4076818 喜临门 无 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。