瑞尔特2023年报及2024年一季报点评：业绩增长靓丽，自主品牌高速成长

结论：维持2024-2025年EPS预测0.71/0.85元，新增2026年EPS预测为1.00元，考虑公司代工业务稳健向上，自主品牌拓展顺利，参考可比公司估值，上调目标价至14.20元，维持“增持”评级。 事件：公司2023年实现收入21.84亿元/+11.47%，实现归母净利润2.19亿元/+3.59%。2024Q1实现收入5.23亿元/+32.30%，实现归母净利润0.59亿元/+47.15%，业绩符合预期。 毛利率持续优化，加大营销助力品牌建设。2023年公司毛利率29.53%/+4.72pct，其中水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水产品毛利率分别同比+1.4p Ct /+6.5p Ct /+1.8p Ct ，智能坐便器及盖板成为拉动盈利增长的驱动力。2023年公司境外业务毛利率为30.18%/+5.24pct，境内业务毛利率为29.32%/+4.57pct，内外销协同驱动增长。2023年公司净利率9.85%/-0.77pct，主要系公司发力自主品牌，营销推广费用增加所致，2023年公司销售费用率10.88%/+4.59pct。2024Q1公司毛利率和净利率分别达到30.24%和11.06%，分别同比提升5.02pct和1.12pct，自主品牌占比提升带动盈利改善。 代工业务景气向上，自主品牌快速起势。公司持续拓展智能坐便器海外代工客户，传统水件业务景气度有望伴随外需回暖逐步复苏。公司自主品牌覆盖全价格带，采用爆款策略驱动份额扩张，预计2024年持续加快专卖店及家电渠道扩张，自主品牌放量有望助力盈利提升。 风险提示：海外客户拓展不及预期；原材料价格大幅波动。 选取松霖科技、建霖家居和惠达卫浴作为可比公司，可比公司2024年平均PE约为13.4倍，考虑公司积极拓展海外客户，代工业务景气度向上，自主品牌快速拓展，有望带动盈利提升，因此给予公司2024年20倍PE，对应14.20元，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表（收盘价参考2024年4月30日）