稳健医疗2023年报及2024年一季报点评：多渠道深度协同，消费品业务增长靓丽

公司业绩与展望总结

业绩回顾与挑战 公司于2023年的总收入为81.85亿元，同比下降27.89%，归母净利润为5.80亿元，较前一年减少64.84%。在2024年第一季度，公司收入降至19.09亿元，同比下滑18.84%，归母净利润为1.82亿元，同比下跌51.60%，表明业绩短期内承受压力，略低于市场预期。

业务亮点与挑战

• 医用业务的拖累与消费品业务的增长：2023年，医用耗材业务的营收大幅下滑了46.74%，而消费品业务则实现了增长，尤其是棉柔巾、婴童服饰和成人服饰的销售额分别提高了3.43个百分点、4.60个百分点和4.43个百分点，推动整体毛利率上升至49.00%，同比增长1.62个百分点。
• 2024年第一季度表现：医用耗材业务因高基数效应收入显著下降，但消费品业务保持稳定增长态势。

品牌形象与渠道优化

• 品牌形象提升：全棉时代品牌的势能在持续增强，目前已有5242万会员。
• 渠道效率提升：通过优化门店经营效率管理，直营店坪效同比提升了15.50%。随着门店管理策略的逐步优化和品牌推广力度的加大，预计未来销售费率将逐步摊薄，助力公司实现持续增长。

风险考量

• 门店坪效提升风险：面临提升门店坪效的挑战。
• 原材料价格波动风险：原材料价格的大幅波动可能对公司成本产生影响。

估值与评级调整

• 估值方法：选取百亚股份、可孚医疗和中顺洁柔作为参考，这些公司的2024年平均市盈率约为25倍。
• 目标价调整：鉴于公司消费品业务的稳健增长和自主品牌的影响力持续扩大，参照可比公司的平均PE，给予公司2024年25倍PE，目标价下调至38.00元。
• 评级维持：尽管面对业绩压力和风险，分析师仍维持“增持”评级。

结论 综上所述，虽然公司面临医用业务需求下滑带来的挑战，但消费品业务展现出的强劲增长势头以及品牌形象的持续优化为公司提供了增长动力。考虑到当前的市场环境和公司的发展前景，目标价的调整反映了分析师对公司在未来增长潜力的审慎评估，同时“增持”评级体现了对公司长期价值的认可。