铅：下游存补库需求，支撑价格

铅：下游存补库需求，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 报告导读： 单边：下游补库需求不弱，凸显供应端偏紧，价格高位运行。 逻辑：供应方面，原料紧缺，再生铅与原生铅开工率均延续低位。再生铅方面，再生铅冶炼存在利润空间刺激企业高开工运行，不过，随着终端替换消费淡季走深，废电池供应趋紧，再生铅原料库存有所消耗，部分企业被迫降低开工。原生铅方面，低TC显示矿端偏紧，铅精矿港口库存亦处于偏低位置，部分冶炼厂5月延续检修减产，兑现减量。 需求方面，终端消费边际走弱，但下游补库需求与其存在体感差异，下游补库需求构成支撑。在替换消费逐步承压的趋势中，终端消费迈入淡季。但在下游企业拓宽经销商渠道、拓展市场份额即淡季仍存较大量补库需求的支撑下，元素更多以电池库存的形式进行累积，金属锭环节仍显示为偏紧。 供需平衡方面，节前下游惯例备库刺激社库去化。当下原生铅和再生铅冶炼厂在原料矿和废电池紧缺的背景下延续检修，产能利用率偏低。而下游蓄企补库需求空间仍存，对价格形成一定支撑，以逢低偏多思路为主。中长期角度，由于电池环节库存总量偏高，淡季程度走深后不排除消费端负反馈引致的价格高位回落的风险。 （正文） 1.行情数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Fastmarkets，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究