整体业绩承压，TIDES业务保持高速增长趋势

评级及分析师信息 公司发布2024年一季报：24Q1实现营业收入79.82亿元，同比下降10.95%、实现归母净利润19.42亿元，同比下降10.42%、实现扣非净利润20.34亿元，同比增长7.30%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润19.13亿元，同比下降18.3%。 分析判断: 整体业绩承压，TIDES业务保持高速增长趋势 公司24Q1实现收入79.82亿元，同比下降10.95%、剔除新冠商业化项目后同比下降1.6%，业绩整体承压、我们判断主要受到全球投融资景气度下行和地缘政治等因素影响。分业务来看，药物发现收入YOY-4.9%，D&M业务（扣除新冠商业化项目）收入YOY+1.2%，测试业务收入YOY+2.6%，生物学业务收入YOY-2.8%，CGT CDMO收入YOY-13.6%，DDSU收入YOY-52%，整体来看，各条业务线均受到投融资景气度下降等因素影响。公司24Q1 D&M管线总数达到3286个，包括64个商业化项目，74个临床III期项目，345个临床II期项目，2,803个临床前和临床I期项目，其中，商业化和临床III期项目在报告期内合计新增11个，为后续业绩增长增添确定性。公司TIDES业务收入达到人民币7.8亿元，同比强劲增长43.1%，且截至2024年第一季度末，TIDES在手订单同比显著增长110%和考虑到多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L，我们判断后续TIDES业务将有望延续高速增长趋势。根据公司2024年一季报业绩演示材料，公司维持24年收入指引，即383~405亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长 2.7%~8.6%，维持稳健增长预期，另外公司将持续提高生产经营效率，在考虑新建产能爬坡及汇率影响后，预计2024年将保持与去2023年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平，即维持较高的盈利能力。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522020001联系电话：010-59775376 绩实现稳健增长，D&M业务继续贡献业绩增量2024.03.31 2.【华西医药】药明康德（603259.SH）：常规业务呈现稳健向上增长，CDMO业务继续为公司贡献核心业绩增量2023.10.31 投资建议 3.【华西医药】药明康德（603259.SH）：业绩增长超市场预期，维持全年预期指引不变2023.08.01 考虑到全球投融资景气度后续影响以及美国相关提案对公司业务造成的潜在影响，调低24-26年利润端预期，即24-26年营收为392.70/453.12/533.06亿元，EPS从3.43/3.92/4.62元调整为3.14/3.67/4.34元，对应2024年04月30日43.67元/股收盘价，PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风 险、美国市场药品降价风险、美国相关提案潜在风险、21年关联股东违规减持风险。 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 徐顺利：北京大学硕士，曾就职于南华基金，2020年1月加入华西证券，负责CXO、科研试剂及部分原料药领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。