晶澳23年报&24Q1交流会纪要-调研纪要

出货：2023 年公司出货 57.1GW，其中对外销售组件 53.1GW，自用 2.2GW ，对外销售 电 池 1.8GW ， 组 件 海 外 出 货 占 比 48% ， N 型 出 货 占 比 14% 。 Q1 电 池 组 件 出 货 16.1GW，对外销售组件 14.1GW，自用 530GW，对外销售电池 1.47GW，组件海外出货 占比 62%，N 型出 货 6.6GW，占比接近 47%。预计 Q2 出货 20-23GW，N 型占比 70%。价格端：预计 Q2 价格环比下降不到 10%，当前行业价格位于底部，下半年可能会有小 幅调整 。成本：年底 N 型集中投放，Q2 成本可以做到行业最优。 产能：截至去年底，公司组件产能 95GW，电池产能占组件产能 90%，今年还有越南 5GW 电池、美国 2GW 组件、鄂尔多斯 30GW 拉晶切片、30GW 电池和 10GW 组件在建（鄂尔多斯项目明年投产），今年年底硅片电池组件三个环节产能都将超过 100GW。PERC 产能：有 5GW 开始改造，5GW 计划明年改造，越南一期 4GW 会根据市场需求 改造。在手订单覆盖度：50%。 行业需求：全球装机预计 510-520GW，对应组件需求 600-650GW，中国预计 2 83-300GW，占比 45-50%；欧洲预计 90GW。技术研判：未来三年内最主流的产品肯定是 TOPCon，BC 和异质结最近也持续进步，在某些 细分市场更有优势。2023 年公司出货 57.1GW，其中对外销售组件 53.1GW，自用 2.2GW，对外 销售电池 1.8GW，组件海外出货占比 48%，N 型出货占比 14%，Q4 N 型出货占比 30%。Q1 电池 组件出货 16.1GW，对外销售组件 14.1GW，自用 530GW，对外销售电池 1.47GW，组 件海外出货占比 62%，N 型出货 6.6GW，占比接近 47%。23 年 N 型电池投产 57GW，量产效率 26.3%，截至去年底，公司组件产能 95G W，电池产能占组件产能 90%，今年还有越南 5GW 电池、美国 2GW 组件、鄂尔多斯30GW 拉晶切片、30GW 电池和 10GW 组件在建，鄂尔多斯项目是两年的规划，明年全部投产。今年年底硅片电池组件三个环节产能都将超过 100GW。去年 8 月公司完成 89.6 亿可转债，主要是大尺寸 N 型产能建设，现在已经投产。去年审议通过计划 4-8 亿回购公司股份，回购用于员工持股或股权激励，截至 331 已经回购 2028 万股，成交 金额4 亿元。去年我们有 300MW+存量光伏电站已经报国家发改委，后续会积极回复 反馈意见。Q：23 年、24Q1 美国出货和单瓦净利情况？ A：越南基地盈利比较好，主要原因是美国价格比较好。今年预测很难，因为新能源是 全世界关注的 焦点，贸易摩擦不断，技术进步日新月异。我们做好自己，产品和技术不掉队，管理水平上努力提升，相信越南基地相对国内还是有很好的表现，Q1 越南基 地盈利水平大幅高于国内。Q：Q1 毛利变化，盈利波动大的原因，Q2 如何变化？ A：主要原因是竞争的加剧，去年 Q4 开始逐步价格向下，另外我们 N 型产能大多是年 底前 后集中释放的，产线投产经验、工人熟练度等有劣势，影响了良率，此外还有存货跌价准备和股权激励影响，综合原因造成了 Q1 毛利变化。展望 Q2，是否还有存货 跌价准 备不好说，不会有股权激励，我们 Q2 盈利水平相比同业会有竞争力。Q：Q1 国内组件均价？ A：Q2 价格销售相比 Q1 下降不到 10%，这是按照手里订单预测的。 Q：Q2 良率效率水平有多大提高？ A：Q2 变化非常明显，我们现在良率 97-98%，各种提效降本措施都是确定的。今年 Q2 是我们触底反弹的转折点，各项指标向好，市场价格也有强有力支撑。Q：扩产节奏？ A：今年晶澳一体化的年化产能 100GW 以上，我们判断市场需求还在不断增加，晶澳 对未来 有扩产和迭代计划。我们 20GW PERC 产能一期 5GW 已经开始改造，越南盈利 也非常好，我们一方面优化国内产能，同时进一步布局海外市场。我们将来越南要形成拉晶到组件一体化产能，美国 2GW 产能只是其中一步，后面还会扩，厂房可以扩产 到 3. 5GW。我们现在在欧洲是代工方式，后面我们会进一步布局，包括海外研发，今 年的重点是国际化和出海。Q：国内和海外的市场需求预测？ A：装机 510-520GW 是比较有信心实现的，对应组件需求 600-650GW。中国区 大概率 超市场预期，预计 283-300GW，占比 45-50%。欧洲今年预计 90GW 装机，有一部分装 机会采取不并网的方式，这个数字可能比实际的预测偏高。美国是变数，美国市场 和 海外市场的应对方案一直是我们的强项，我们对于在美国市场的出货是有信心的。今年其他国家装机会超过 40GW，Q2 过完以后这个数字还会上升。Q：下半年价格端会不会回升，如何判断产业周期？我们接单策略会有改变吗？A：行业在底部是共识 ，下半年来看价格不会有多大反弹，可能会有小幅调整。晶澳做 好长期坚持的准备，每一项工作做得更扎实一些。全球市场每年都在增长，我们谨慎乐观。接单策略方面，我们会对行业和竞争形成基本判断，开工率和量上取得平衡，为终端客户取得长期客户，不会丢失掉多年客户对我们的信任。Q：我们 TOPCon 非硅成本和瓦数，怎么看 BC 和 HJT 技术？钙钛矿叠层是怎样的 储备 和看法？A：Q1 经历了爬坡和新技术新材料的应用，Q2 目前非常有信心可以做到行业最优。其 他新技 术我们都是同时研发和跟进的，我们认为未来三年内最主流的产品肯定是TOPCon，BC 和异质结最近也有进步，技术百花齐放是好事，有些技术在某些细分市场 上是更有效的。Q：在手订单覆盖程度？均价？ A：50%以上没有问题，订单量来看还是比较乐观的。价格和公开信息看到的差不多，未来我们认为 下降空间有限，上涨几率更大，上涨幅度也有限。Q：去年底 P 型产能规模，后续减值的计划？ A：去年 P 型产能 30GW，改造的是义乌一个 5GW 车间，义乌另外 5GW PERC 产能还在满产，计划保持到年底，明年计划改造。义乌基地预留了空间，改造成本较低，和 新产能相当。宁晋有一个 6GW 产能改造空间受限，随着 P 型逐渐退市，没有订单以后 老旧产能都会关掉。扬州有一个车间在生产中，具备改造能力，但没预留空间，改造会有损失，竞争力没太大优势。越南有 4GW PERC 产能，二期正在扩建 N 型产能，下半年投产以后，这 4GW PERC 产能会根据市场需求启动改造。23 年我们计提了 12.9 亿减值，大多数针对 PERC 产能，我们 PERC 产能大多 数都是可以 改造的，会根据市场需求进行改造，减值我们非常谨慎。Q：美国 2GW 组件 9 月投产，IRA 补贴可以拿到吗？今年对美国市场出货量的预期？A ：美国拿到 IRA 是没有问题的，但未来一直到投产的政策会有不确定性。出货要观望 对东南亚的调查情况。Q：Q2 出货指引？ A：20-23GW，主要是全球需求较强+N 型产能放量。 Q：23 年分红较高的原因，后续可持续性？ A：我们过去几年的盈利水平都不错，理应给投资者一定回报，监管机关也出了指导性 意见，综合考 量决定应该给出合理回报。后续分红原则一是考虑获取利润的能力，二是现金流情况，三是同业的分红水平。Q：Q1 现金流环比有些波动，原因是什么？全年资本开支规划？ A：Q1 经营性现金流是负的，往年来看每年 Q1 都不太好，Q1 是对全年生产规划和储 备 。Q1 包含春节假期，对销售和回款也有一定影响。亏现金流不会是常态，对未来保 持乐观心态。Q：相比于其他头部企业，公司的长板是什么？A：我们一体两翼还在深入推动中，即使同质化产品，实现的方式也不一样。现在行业 进入经济化管 理时间段，晶澳具有深厚的经验和基础，会继续发力，首先要把产品做得足够好。我们电站和储能板块也在持续发力，材料和设备 20%自用，接下来会向高 技术路线转型。过去其他同行在全球影响力和渠道更有优势，我们会抓住时间机遇，进行全球化布局。 Q：我们是否计划在欧洲本土布局产能，布局的话是否有经济性？A：如果能在欧洲之外完成并得到认可，欧洲布局就会慢一点。欧洲各国都有吸引光伏 制造业在本地 投产，我们在 2 年前就密切关注，现在建立了比较完善、大量客户认可 的追溯链条。欧洲建产能方面我们在关注和考察，不排除有这种可能性。Q：Q2 硅料跌幅超过 10%，我们组件价格跌幅不到 10%，是否意味着组件端盈利会改 善 ？ A：我们在研判，N 型产能释放，各项指标提升，Q2 是转折点。Q：这轮低谷是光伏比较大的调整，公司如何应对？公司如何推动行业发展？ A：这轮时间预期会比较长，我们会作保守打算应对每一轮行业波动，全球化是应该去 做的，全球市 场还是存在增长的，只要市场不断变大，我们就有理由生存下去，而且越来越健康。Q：终局如何推演，公司地位是什么？ A：任何一个行业走到最后都是几家龙头，和专业化二三线企业，光伏也不例外。光伏 是一个全球能 源变化解决方案的行业，将来头部企业可能有更多家，全球能消纳这么多公司。Q：其他业务线的布局？ A：今年设置了氢能事业部，现在来看商业逻辑还在考虑切入方式。Q：Q1 和 Q2 的 N型出货占比？ A：Q1 N 型出货占比 47%，Q2 占比 70%。Q1 海外出货占比 62%左右，欧洲大洋洲美洲 非洲各占 20%左右。