环旭电子(601231)24Q1业绩交流会-调研纪要

业绩：24Q1 实现营业收入 134.9 亿元，yoy+ 3.8%。毛利率 9.5%，同比 +0.4pct，主要因为产品结构优化，特别是云端及存储类占比提升。归母净利率 2.4%，同比-0.4pct。按照业务拆分：通讯类产品实现营收 46.4 亿元，yoy+1.5%。好于终端销量，原因是补库消费电子类产品实现营收 36.7 亿元，yoy-2.2%工业类产品实现营收 17.0 亿元，yoy-22.0%云端及存储类产品营收 15.5 亿元，yoy+41.3%。最近也对深圳的一家光模 块通讯的创业公司进行了产业投资。长期来看 AI、HPC 带动业务增长，汽车电子类产品营收 16.3 亿元，yoy+37.7%。赫思曼带来的并表增量大概 在 9%-10%之间。车电未来的结构会从域控为主，开始提高 Powertrain、PowerModule 业务，包括智能座舱业务、汽车天线业务等新产品比重，预计 24 年汽车天线业务占车电的 10%医疗类产品营收 0.9 亿元，yoy-51.3%指引： 24Q2 与 Q1 收入持平。终端面临较大压力，营业利润率小幅下降（合并报 表营运成本增加） 24 年计划 Capex 支出 20 亿，其中生产设备 13 亿，其中 40%约 5 亿为 SiP 设备投资，建筑相关投资 7.1 亿。23 年 capex 14 亿。 飞旭：重点关注汽车领域，23 年营收占比为 17%。，计划 24 年/26 年分别 达到 22%/29%，工业市场的营收占比维持在 50%左右。预计 2023 年到 2026 年的 CAGR 两位数以上的成长。运营 飞旭运营重点：（1）已经整合 USI 的波兰厂，波兰厂第二座工厂即将建成 投产；（2）在中国寻找新的机会恢复 APAC 地区的业务增长。（3）费用端优 化。和 USI 合作，降低采购成本。 Q1 存货和周转都大幅下降，存货 yoy-17.6%，存货周转天数减少 19 天，应 收账款周转天数减少 5 天，应付账款周转天数减少 3 天，现金周转天数减少 21 天。资产摊销：飞旭的摊销影响净利润率 0.1%，和去年相当；泰科电子汽车天 线业务相关收购尚 未摊销。一、财务总监刘丹阳先生介绍公司第四季度及全年经营业绩情况 【营收分析】 公司 2024 年第一季度实现营业收入 134.9 亿元，较 2023 年同期的 130. 0 亿元 同比增加 4.9 亿元，增幅 3.8%。其中：（1）通讯类产品实现营收 46.4 亿元，同比增幅 1.5%（2）消费电子类产品实现营收 36.7 亿元，同比降幅2.2% 及消费电子类产品仍占比较大；云端及存储类产品由于市场 AI 及云 端存储相关的需求提升，公司服务器及数据交换设备銷售同比明显增加；汽车电子类产品及医疗电子类产品仍实现同比持续健康成长，汽车电子类产品营收 规模已与云端及存储类产品及工业类产品相当，工业类产品受全球景气影响企业投资减缓使得同比下降。第一季度不同产品类别营收占比：通讯类产品占比为 34%，消费电子类产品占 比为 27%，工 业类产品占比为 13%，云端及存储类产品占比 12%，汽车电子类 产品 12%，医疗电子类产品占比较小。【获利分析】 2024 年第一季度营业收入同比小幅增加，虽有工资上涨的不利因素及新增产能 造成制造费用上升的压力下，产品结构优化使 2024 年第一季度实现营业毛利 12.9 亿元，较去年同期的11.8 亿元同比增幅 9.1%。第一季度营业毛利率为 9.5%，较去年同期的 9.1%有所改善。 第一季度实现营业利润 3.8 亿元，较去年同期 3.0 亿元，同比增幅为 26.8%；第 一季度营业利润率为 2.8%，较去年同期 2.3%增加 0.5 个百分点。 除了受营业收入及毛利同比增加使获利改善以外，在 2023 年第一季度曾依公司 政策及市场变 化分别计提了资产减值损失及信用减值损失，2024 第一季度则无 较大相关损失计提，也对营业 利润改善有所帮助。 第一季度实现净利润 3.3 亿元，较去年同的 2.8 亿元，同比增幅 19.0%；第一季度净利润率 2.4%，较去年同的 2.1%，增加 0.3 个百分点。 第一季度所得税费用同比增加 110.8%，除因依利润增加计提的所得税费用增 加，并依境外税法及税率增加估列的所得税费用。2024 年第一季所得税率为 15.3%。第一季度归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润同比增加 30.5%，主要受本 期净利润增加 ，政府补助及金融资产公允价值评价变动导致非经常性损益的变动所致。 第一季度影响获利的非经营性因素主要仍为收购飞旭的资产溢价摊销，影响净利润率 0.1 个百分点，与去年同期影响相当。目前收购泰科电子汽车天线业务（HirschmannCarCommunicationHold ing）相关 的资产溢价摊销作业仍在进行中，因此本季度报表中未包含此部分对损益相关的影响。 2024 年第一季度在生产规模放大后，营业收入同比增幅 3.8%，产品结构变化改 善了公司的获利能力，第一季度营业收入同比增长及营业利润率优于今年初对第一季度的预期。【费用分析】 2024 年第一季度期间费用合计金额为 9.3 亿元，较去年同的 8.3 亿元，增加 1.0 亿元，费用率为 6.9%。（1）销售费用增加 0.25 亿元，主要因全球布局的情况下海外营运成本增加及 新增加营运主 体的相关费用所致。（2）管理费用增加 0.61 亿元，主要因人事成本增加及新增加营运主体的相关 费用所致。 【现金流及营运资本周转分析】2024 年第一季度经营活动产生的现金为净流入 11.4 亿，持续为净流入，主要因 本期回 收款项正常及公司持续加强采购及存货的控管所致。投资活动产生的现金流量净额，主要为固定资产支出及投资支出，2024 年第一 季度净流出 3 .3 亿，较去年同期增加流出 1.1 亿，主要因去年同期有处置长期股 权投资有资金流入使流出较少。 2024 年目前的资本支出规划将较 2023 年有所增加。资本资出合计 20 亿，其中 生产设备 13 亿，其中 40%约 5 亿为 SiP 设备投资，建筑相关投资 7.1 亿。2024 年第一季度筹资活动产生的现金流量净额净流入 6.1 亿，主要因本期营运 需求，增加 短期借款所致。 2024 年第一季度末存货为 82.2 亿，较 2023 年第一季度的 99.7 亿及 2022 年第 一季度 105.7 亿大幅减少，公司会持续积极做好存货管理，控制风险。 2024 年第一季度现金周转天数较去年同期减少 21 天，明显改善，其中应收账 款周转天数同比减少 5 天，应付账款周转天数同比减少 3 天及存货周转天数同 比减少 19 天。【主要财务指标分析】 2024 年第一季度末公司总资产 390.7 亿元，货币资金 127.3 亿较 2022 年底 112.2 亿增加 15.1 亿，主要因经营活动现金流量持续改善，总负债也应现金流优化而减少，有息负债增加 6.4 亿，第一季度归属于母公司所有者的权益 172.2 亿元，资产负债率 55.7%，较去年同期下降 0.8 百分点。由于获利增加使第一季度，总资产收益率 1.1%，去年同期为 0.9%，加权平均净 资产收益 率为 2.0%，去年同期为 1.8%，第一季每股收益为 0.15 元，去年同期 为 0.13 元。EBITDA，息前税前扣除折旧的利润，第一季为 7.4 亿较去年同比增幅 18.3%。与 净利润同比增幅相当；非经常性损益为 0.5 亿，同比降幅 16.8%，主要来自政府 补助及金融资产公允价值评价变动导致非经常性损益的变动所致。【业绩目标】 2024 年第二季度的营业收入预计与第一季度持平，由于合并报表营运成本增 加，预计第二季度 营业利润率相对第一季度有小幅下降。二 、 VP/AsteelFlashCFO 吴 新 宇 先 生 回 望 与 展 望 公 司 全 资 子 公 司 飞 旭（AsteelFlash）飞旭（AsteelFlash）作为 欧洲的中型电子制造服务厂商（EMS），在区域化服务 方面拥有以下多项优势：（1）灵活性：与大型企业相比，中型企业通常更加敏捷和灵活，可以快速适应 市场变化，响应客户 需求，加快技术进步，从而保持竞争力。 （2）专业化：许多中型 EMS 公司专注于利基市场或专业化服务，进而成为特 定领域的专家，提供大型竞争对手不擅长的定制解决方案。（3）以客户为中心：中型 EMS 公司通常优先考虑与客户建立牢固的关系，因 此更注重提供个 性化服务、定制解决方案和快速服务响应，可以支持区域性客户的全球服务要求，提高客户满意度。（4）区域影响力：飞旭立足于区域，可以利用其靠近具有多样化需求的规模市 场的优势，提供本地 化支持、利用当地语言沟通，了解本地文化，更好的服务欧洲客户。（5）创新：中型 EMS 公司尽管单个工厂规模有限，也仍然可以与客户合作研 发。与大型竞争 对手相比，飞旭在引进新技术、新工艺和制造技术方面可能更具创新性和灵活性。例如飞旭在英国的工程师会参与到剑桥大学主导一些的研发项目，开发新产品。（6）与 USI 的协作机会：成为环旭子公司后，飞旭提高了公司在重要客户中的 信任度，拓展 了新的发展空间。在飞旭的增长策略方面，有以下三个重点部分：（1）在市场扩张方面，我们的增长目标是汽车、工 业和航空航天等细分市场。与此同时，我们继续致力于加强对现有客户的服务，和客户携手开拓市场和共 同成长。我们还将寻找战略收购的机会，扩大服务范围以及增强业务能力。我们在细分市场上保持多元化，降低风险。作为协同效应的一部分，我们利用环旭的设计能力来增强 JDM 领域的服务能力，为客户创造更多价值。（2）作为制造服务公司，我们始终注重提高运营效率来保持竞争力。我们不断 寻找机会优化劳动力 成本，通过整合或搬迁工厂来降低运营成本，也积极与 USI 协同采购，实现供应链降低成本。我们实施了单一 ERP 系统，将所有业务都放 在同一平台上，使我们能够更有效地管理采购并服务客户。作为一家中型 EMS 公司，飞旭拥有较低的企业管理和总部成本分摊，具有成本竞争力。我们在资本支出投资方面有严格的纪律，今年来，与 USI 合作降低资本支出相关的采购 成本。 （3）我们的增长战略还依赖于高质量的人力资本，强调培养员工的新技能和能 力。通过整合销售团 队架构，与 USI 协作完成销售目标；通过创建飞旭学院，为业务运营和项目管理团队提供持续学习机会，实现知识积累和技能提升；我 们还有较为完善的绩效评估流程，推动财务绩效 KPI 的达成。飞旭目前的六项主要服务范围涵盖 ：（1）汽车相关产品领域。我们的汽车卓越中心位于德国，这里是大多数主要汽 车品牌的所在地。我 们的服务范围包括从控制器和电源模块到信息娱乐、车门模块、摄像头产品、智能照明等产品。（2）在航空航天领域，作为最好的电子制造服务供应商之一，我们很自豪能够 在客户产品生命周期 的每个阶段（从设计到批量生产）为其提供支持。我们拥有 6 家通过 AS9100 认证的工厂，为各合作伙伴生产技术复杂的产品。（3）在存储市场，我们从设计、生产、测试到验证的服务可以提供敏捷、高效 的通信，以加快产品 的上市时间。 （4）在工业产品市场，飞旭所有 18 个生产据点都可以提供从设计和规格定义，到批量生产的全套服务。我们的产品包括自动化装置和设备、电力系统、生物识别产品和绿色能源产品。 （5）我们为消费电子产品提供高端电子制造解决方案，从设计、工程和原型制 作，到大规模生产，以及端到端产品生命周期的解决方案。（6）自成立第一天起，公司为医疗行业服务就已融入飞旭的基因中。公司有五 个通过 ISO13 485 认证的工厂，可以服务从简单到复杂的产品，或少量到大量生 产的项目，将我们的专业知识和方法应用于监管医疗合规标准，我们的产品涵盖从成像设备到