森马服饰2024年一季报点评：Q1业绩稳健增长，经营质量稳步提升
投资建议：维持2024-2026年EPS预测为0.50/0.57/0.65元，考虑到公司在大众服饰领域的龙头地位稳固，给予2024年高于行业平均的15倍PE，维持目标价7.50元，维持“增持”评级。 事件：2024Q1公司营收/归母净利/扣非归母分别为31.4/3.5/3.4亿元，同比+4.6%/+11.4%/+15.5%。业绩符合预期。 Q1收入平稳增长，毛利率创新高。2024Q1公司收入同比+4.6%，考虑到过去一年公司门店数量持续减少，我们预计在弱消费复苏环境下2024Q1公司同店收入提升拉动收入端稳健增长。Q1毛利率同比+2.3pct至46.63%，创近年来新高，我们判断主要受益于折扣收窄及直营收入占比提升。Q1销售/财务费用率同比+1.1/-1.1pct，管理/研发费用率持平略增，因此费用端相对平稳，扣非归母同比增长15.5%。 一季度公司计提存货减值1.15亿元，较2023Q1增加0.34亿元，政府补贴同比减少743万元，因此归母净利仅同比增长11.4%。 全年有望平稳增长，公司兼具高股息属性。一方面，公司持续推动产品经理制度，稳步提升单店运营效率；另一方面，公司将加速奥莱和购物中心门店布局，对存量店铺进行优化改造，门店数量有望企稳回升，公司全年业绩有望平稳增长。此外，公司连续多年持续高分红回馈股东，2023年分红比例为72%，2024年高分红有望维持，对应股息率将维持在5~6%。 风险提示：店效提升不及预期，拓店进展不及预期 表1：2024年可比公司平均PE估值为12倍
