24Q1归母净利润同比+4.2%，盈利能力提升

三一重工（600031）23年年报&24Q1季报点评

行业背景与公司概况

三一重工作为国内工程机械行业的领军者，经过30多年的发展，已经成为全球领先的工程机械制造商。公司业务涵盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等多个领域，拥有多个产品在国内市场占据领先地位。

业务构成与产品线

三一重工的产品线丰富多样，包括但不限于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械与桩工机械等。其产品广泛应用于农业、水利、铁路、公路、建筑、房地产、采矿等多个行业领域。

财务表现与市场地位

• 营收与利润：2023年，公司实现营收740.2亿元，虽然同比下降8.4%，但2024年第一季度，公司营收恢复至178.3亿元，较上年同期微降0.95%，显示公司具有较强的韧性。
• 盈利能力：得益于海外业务的稳定增长以及产品结构的优化，公司2023年海外业务实现435.6亿元营收，同比增长19.1%，毛利率提升至30.9%，显著高于国内市场的毛利率水平，推动公司整体盈利能力提升。
• 产品细分：挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等业务板块均实现了不同程度的增长，尤其是海外市场，成为公司增长的重要驱动力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2024-2026年净利润分别为59.3亿元、80.3亿元、100.1亿元，对应每股收益为0.70元、0.95元、1.18元。
• 估值：基于2024年28倍的目标市盈率，给予公司目标价19.60元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观政策变动风险：政策变化可能影响市场需求和行业环境。
• 海外市场发展不确定性风险：海外市场扩张面临多种不确定性，如经济波动、贸易政策等。
• 汇率波动风险：汇率变动可能影响海外业务的成本和收益。

总结

三一重工作为国内工程机械行业的龙头，通过深耕行业、全球化战略的推进以及产品结构的优化，展现了较强的抗周期能力。尽管面临国内工程机械行业的下行周期，但通过提升海外业务占比和改善产品结构，公司盈利能力得以提升。展望未来，随着国内需求的触底反弹以及“以旧换新”政策的实施，公司有望迎来业绩的持续修复，展现出良好的成长前景。