2023年报&2024一季报点评：业绩符合预期期待量价齐升

水电企业业绩回顾与展望

业绩回顾：

• 2023年：公司实现营收781.12亿元，同比增长50.04%（调整后13.43%）。归母净利润272.39亿元，同比增长27.83%（调整后14.81%）。扣非归母净利润275.08亿元，同比增长28.59%（调整后28.59%）。公司计划向全体股东每10股派息8.20元（含税），分红比例73.66%。

• 2024年一季度：营业收入156.41亿元，同比增长1.58%；归母净利润39.67亿元，同比增长9.8%。

关键亮点：

• 乌白并表：2023年乌白水电站并表，带动利润增长。2024年一季度，尽管来水偏枯，但财务费用改善，归母净利润增速超过收入增速，主要得益于财务费用下降和投资收益增加。

市场化交易与蓄水策略：

• 市场化交易：2023年公司市场化交易电量占比提升至37.76%，国家政策鼓励下，未来有望进一步提升市场化占比，预期公司上网电价将持续上涨。

• 蓄水与六库联调：通过长江干流六座梯级水库的蓄水完成和六库联调，提升了水资源的使用效率，新增发电量，为公司带来发电增量。

盈利预测与投资建议：

• 维持2024-2026年归母净利润预测，分别为343.50/361.35亿元和376.56亿元，同比增长率分别为26.1%/5.2%/4.2%。

风险提示：

• 来水量不足：气候、降雨变化可能导致来水减少，影响发电量。
• 电价波动：政策调控、供需关系变化可能影响电价稳定性。
• 政策风险：国家对清洁能源政策的调整可能影响公司经营。
• 市场风险：新能源技术发展可能影响水电市场份额。