业绩行业领先，盈利值得期待

nØ 春秋航空于2024年4月29日发布2023年年报及2024年一季报： 2023年，实现营业收入179亿元，同比2022年上升114%，实现归母净利润22.57亿元，实现扣非归母净利润22.31亿元，较2022年成功扭亏为盈。 Ø 2023年Q4，实现营业收入38.35亿元，同比2022年Q4上升117%，环比2023年Q3降37%，实现归母净利润-4.20亿元，实现扣非归母净利润-3.44亿元。 Ø 2024年Q1，实现营业收入51.68亿元，同比2023年Q1上升34%，环比2023年Q 4上升35%，实现归母净利润8.1亿元，同比2023年Q1上升128%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比2023年Q1上升138%。 n 2023年公司经营基本恢复至疫情前水平： Ø 公司机队规模持续增加，供需恢复超2019年水平。截至2023年底，公司机队规模1 21架，较2022年度净增5架飞机，较2019年末净增28架飞机。公司ASK、RPK同比2022年分别上升56%、87%，为2019年的109%、107%；公司客座率89.39%，同比2022年上升14.74pct，同比2019年下降-1.42pct。 Ø 2023年公司国内客公里收入同比上升，国际及地区同比下降。从客公里收入看，202 3年全年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.398元、0.513元、0.475元，同比2022年分别上涨15.59%、-83.73%、-48.95%。国际及地区客公里收入下降主要是由于国际航线持续恢复，票价水平向疫情前回归。 Ø 2023年公司单位成本同比下降。2023年，公司ASK扣油成本0.2081元，同比2022年下降17.4%，较2019年上涨1.6%。2023年油价仍处于高位，公司燃油成本56.42亿元，同比2022年上升43%，单位ASK燃油成本0.12元，同比2022年下降9%，仍高于2019年25%。2023年公司汇兑收益2484万元。 n 2024年Q1公司经营持续保持较高水平： Ø 净增3架飞机。截至2024年Q1，公司机队规模124架，较2023年末净增3架飞机。 Ø 公司需求恢复快于供给恢复，客座率水平较高。2024年Q1，公司ASK、RPK同比2 023年Q1分别上升31%、38%，公司客座率91.18%，同比上升4.29pct。 Ø 2024年Q1营业成本有所上升，但费用合计有所下降。2024年Q1，随着公司经营恢复，公司营业成本42.58亿元，同比2023年Q1上升26%；销售、管理、研发、财务费用合计2.14亿元，同比2023年Q1下降5%。 n 盈利预测与投资评级：公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，随着“五一”及暑运旺季来临，我们预计公司业绩有望持续上行。我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为34亿元、43亿元，新增2026年归母净利润45亿元，对应P/E分别为16.3 X/12.9X/12.1X，维持“买入”评级。 n 风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分