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天宇股份(300702.SZ)发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.00-2.80亿元，同比下降58.02%-70.02%，扣非净利润1.56-2.36亿元，同比下降60.15%-73.66%。短期业绩承压，2022年盈利能力提升及CDMO加速放量值得期待。我们预计2021全年公司营收保持稳定增长，业绩短期承压主要来自于毛利率承压、管理费用增长及研发支出增加，2022年开始有望逐渐改善。收入端：我们预计沙坦类API（缬沙坦、厄贝沙坦、氯沙坦钾、奥美沙坦酯、坎地沙坦酯）销量保持10%-20%左右增长，产品价格整体有所下降。2022年沙坦API销量有望继续保持较快增长，CDMO放量、API新产品及产能释放值得期待。利润端：毛利率受几个因素影响承压，即2021年人民币汇率较去年同期升值约7.59%；沙坦API非规范市场价格有所波动，售价较去年同期下降；子公司山东昌邑一期项目和京圣药业产能处于爬坡期，生产成本阶段性较高；上游原材料涨价。费用端：管理费用较去年同期增长，主要因为公司开展股权激励、疫情期间员工薪酬补助、质量管理成本增加等一过性因素影响。研发支出较去年同期增长，主要因为制剂、API新产品等方面的持续投入。我们预计沙坦类API价格受上游原材料涨价影响已经向下游传导，随着昌邑和京圣生产基地产能逐渐释放、API新产品及CDMO业务的加速放量，以及一过性影响因素的消除，公司2022年开始业绩有望逐渐改善。
