公司业绩与增长亮点
2023年及2024Q1业绩概览：
- 2023年：营业收入录得79.76亿元，同比下降0.52%；归母净利润为1.07亿元，同比增长157.74%；扣非后归母净利润为1.01亿元，同比增长178.12%。
- 第四季度：营业收入达22.6亿元，同比增长15.96%；归母净亏损600万元，主要受资产及信用减值影响。
- 2024Q1：营业收入18.19亿元，同比增长7.08%；归母净利润为0.20亿元，同比增长262.74%。
内销及境外业务分析：
内销：
- 实现高增长，主要得益于梦百合品牌的成功升级与渠道优化。
- 渠道分布：梦百合自主品牌的收入中，直营、经销、线上、酒店、新业务分别实现1.34、3.78、3.40、2.21、0.16亿元，分别同比增长81.39%、47.04%、59.54%、63.22%、-28.78%。
- 门店数量：截至2024Q1末，梦百合门店总数为1093家，其中经销店922家、直营店171家，境外门店45家。
外销：
- 欧洲市场：收入同比增长11.98%，成为外销亮点。
- 北美市场：收入同比下降13.34%，但欧洲市场修复明显。
- 线上业务：2023年境外线上业务增长强劲，实现营收9.66亿元，同比增长116.17%。
毛利率与成本控制：
- 毛利率改善：2023年整体毛利率同比提升7.31个百分点至38.35%，内外销毛利率分别提升至44.38%和36.76%。
- 期间费用：虽然期间费用率有所上升，但销售费用、管理费用、研发费用及财务费用均保持了一定的调整，有效控制了成本。
现金流与营运效率：
- 现金流：2023年经营现金流同比增长62.12%，2024Q1经营现金流略有下降，但总体表现良好。
- 营运效率：存货及应收账款周转天数略有增加，需关注未来运营效率的持续优化。
投资建议：
- 预计2024-26年归母净利润分别为4.17、6.47、8.02亿元，对应PE估值为12、8、6倍。
- 维持“买入”评级，关注美国工厂订单在反倾销终裁后的潜在改善。
风险提示：
- 原材料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
- 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
- 渠道拓展不及预期风险：渠道建设速度可能未达到预期目标。
