5月美联储会议点评：何时降息取决于经济数据

研究报告概要

美联储5月会议要点总结：

• 政策决定：美联储维持政策利率不变，声明强调经济数据将决定未来政策走向。
• 经济增长：声明指出经济增长“继续稳健扩张”，相比3月声明增加了“继续”一词。
• 通胀：重申通胀在过去一年放缓但仍处于高位，新增提到近几个月在实现2%通胀目标上缺乏进一步进展。
• 就业与通胀平衡：就业和通胀平衡情况在声明中有两点变化，一是表述为“已经向更好的平衡移动”，并添加“在过去一年”的时限，二是鲍威尔在发布会中表示对一季度的就业和通胀平衡进展略感不满意。

鲍威尔发言：

• 中性态度：鲍威尔基本排除了升息的可能性，表示“下一步行动应该是不升息”，同时没有明确表示今年一定降息，强调需要更多时间获得降息的信心。
• 劳动力市场担忧：鲍威尔将劳动力市场突然转弱作为降息的一种途径，体现了对利率维持过高水平可能引发经济硬着陆的担忧。

缩表计划：

• 稍显鸽派：美联储宣布6月开始缩表，缩表规模略高于预期，从每月赎回国债600亿美元减少至250亿美元，但不调整机构MBS的缩表上限。
• 终止时间预测：维持三季度末结束缩表的基本判断，但如果经济保持强韧，也可能延后结束缩表的时间。

预期降息时间：

• 基本观点：维持三季度开始降息的观点，但承认存在延后风险。
• 降息幅度：预计全年降息50-75个基点，首次降息时间放在三季度。
• 不确定性：如果通胀、劳动力市场和实体经济数据继续强劲，降息可能延后至四季度（概率：30%），甚至全年无降息的可能性（概率：10%）。

风险提示：

• 经济急速走弱进入衰退的风险。
• 地缘政治风险导致再通胀风险。

图表1：市场对今年降息预期的调整。

图表2：FOMC会议对政策利率的预测调整。

图表3：近期相关报告列表。

结论：

本研究报告总结了美联储5月会议的主要内容，强调了经济数据对政策走向的重要性。虽然会议总体上保持中性，但鲍威尔的发言透露出对经济硬着陆的担忧，这影响了市场对年内降息的预期。分析师维持基本的降息时间预测，但承认存在一定的延后风险，尤其是在劳动力市场和经济数据保持强劲的情况下。风险提示方面，经济的快速衰退和地缘政治风险被列为关注的重点。