高基数下业绩短期承压，推动新药研发

证券研究报告 公司研究 2024年04月30日 点评： 高基数下业绩下滑，2024年发力实现稳健发展。据公司公告，受呼吸类产品因2022年高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响，2023年公司实现营业收入103.18亿元，同比下滑17.67%；实现归母净利润13.52亿元，同比下滑42.76%。2024年一季度，公司呼吸类产品受到去年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响，公司实现营业收入25.23亿元，同比下滑35.89%，实现归母净利润3.04亿元，同比下滑74.73%。后三季度，公司将依据“七五”战略规划和年度经营计划，继续抓住行业高质量发展契机，强化经营管理水平、提升研发产出效率、优化升级营销体系，实现稳健发展。 吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮箱：wuxin@cindasc.com 其他专利产品销售保持稳定增长。据2023年度报告，从收入端来看，公司心脑血管类产品2023年实现营收47.09亿元（同比+12.71%），呼吸系统类产品2023年实现营收33.05亿元（同比-51.90%），其他类产品2023年实现营收18.69亿元（同比+69.72%）。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比略有下降。费用端来看，2023年，公司管理费用率、销售费用率和研发费用率同比下降，财务费用率同比上升，整体费用控制较为稳健。 持续推进中药、化生药两大核心板块新药研发。据公司年报，2023年，公司新增国家发明专利22项，实用新型专利2项，外观设计专利25项；国际发明专利7项，并荣获河北省企业技术创新奖等数项荣誉，上榜中国创新品牌100强。目前公司在2大核心板块——中药、化生药均有多个在研药品，健康产业板块，2023年也有2个独家配方保健食品获批生产。我们认为公司对新药研发投入有望带来新的业绩增长点。据年报中2024年经营计划，公司致 力 于 加 强 其 核 心 技 术 和 创 新 能力，以提高产品的市场竞争力：中药研发方面，坚持以创新专利中药为主体，经典名方与配方颗粒辅两翼的研发策略；化药研发方面，重视化药创新药的自主设计合理合作开发，布局多个新靶点和治疗领域；健康产品研发方面，聚焦心脑糖慢病管理、连花呼吸健康产品研发，申报具有以岭中医药特色的健康产品尽快实现上市销售。 盈 利 预 测与 评 级 ：我 们预 计以 岭 药 业2024-2026年 营 收分 别为116.83/135.23/7157.03亿元，归母净利润分别为19.48/22.45/25.86亿元，对应PE分别为16/14/12X，维持“增持”评级。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：市场及政策风险、药品降价风险、研发创新风险、流动性风险。 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所，负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，团队成员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本硕，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责中药和生物制品板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，负责创新药板块研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5