2023年年报及2024年一季报点评：23年平稳收官，期待渠道改革助力“兼”系列汇量

公司业绩总结

2023年度及2024年一季度财务概览

• 营收与净利润：2023年全年营收为59.62亿元，同比增长16.10%；归母净利润为17.21亿元，同比增长11.04%。2024年第一季度营收为17.68亿元，同比增长11.05%；归母净利润为5.89亿元，同比增长10.02%。

• 合同负债：2024年第一季度合同负债总额为3.75亿元，相比2023年全年减少1.66亿元，2023年第四季度增加0.14亿元，2024年第一季度减少0.22亿元，表明“营收蓄水池”在季度间有所收缩。

产品线分析

• 分产品：2023年，公司酒类业务实现营收58.49亿元，同比增长15.60%。高档白酒、中档白酒和低档白酒分别实现营收56.78亿元、0.76亿元和0.95亿元，分别增长16.58%、下降19.76%和增长0.72%。高档酒营收占比从96.27%提升至97.08%，主要得益于新品“兼”系列自2023年初上市后的快速铺货和销售。

• 分区域：2023年，安徽省内营收49.02亿元，同比增长17.53%；省外营收9.47亿元，同比增长6.56%。公司通过深耕省内市场和聚焦省外点状市场策略，实现了稳健增长。

• 分渠道：直销（含团购）和批发代理分别实现营收1.30亿元和57.18亿元，分别增长50.16%和15.00%。截至2024年第一季度末，安徽省内和省外经销商数量分别为496家和466家，较上年有所增加。

费用与利润率

• 费用率：2023年管理费用率为5.31%，增加1.61个百分点，主要原因是股权激励费和咨询服务费的确认。2024年第一季度管理费用率为4.79%，略有改善。

• 毛利率：2023年全年毛利率为75.19%，2024年第一季度为76.48%，略有波动但总体稳定。

• 净利率：2023年全年、2024年第一季度分别为28.87%和33.34%，表明盈利能力有所增强，但与前一年度相比有轻微下降。

投资建议

• 增长预期：公司计划通过市场升级、结构升级和品牌升级，实现销量翻番、中高端产品占比提升以及成为“中国兼香高端白酒第一品牌”的目标。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为19.73亿元、22.13亿元和25.63亿元，同比增长14.6%、12.1%和15.9%。

• 估值与评级：当前股价对应市盈率为12倍、11倍和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 省内竞争加剧：公司在本土市场的竞争压力可能加大。
• 新品推广及渠道改革：新产品的市场接受度和渠道调整效果存在不确定性。