原油周度报告：基本面边际转好，宏观数据压制上方空间

全球商品研究·原油 基本面边际转好，宏观数据压制上方空间 2024年4月29日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周油价企稳反弹，中东局势反复以及美国商品原油库存超预期去库是驱动油价上涨的主要因素。但宏观层面，美国上周发布的经济数据偏利空油价。截至上周五（4月26日），布伦特收于88.06美金/桶，周涨跌幅+0.88%；WTI收于83.66美金/桶，周涨跌幅+1.75%；上海国际能源SC原油期货收于653.3元/桶，周涨跌幅+0.35%。 ➢核心观点 上周油价结束回调，企稳反弹。此前由于伊朗方面偏温和的表态，使得市场对伊以冲突的炒作大幅褪去。但是，当前以色列方面态度仍然较为强硬，上周以色列加大了对巴勒斯坦拉法地区的空袭，中东地区延续紧张局势，驱动油价偏强走势。此外，上周EIA和API数据皆显示美国原油库存出现较明显去库，边际利多油价。宏观层面，美国1季度GDP增速不及预期以及3月PCE指数超预期增长对油价上涨形成压制。 供应端，上周美国产量维持在1310万桶/日环比不变，美国产量先行指标钻机数环比上周增加5台，DUC数环比保持不变。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。当前美国产量实际值符合预期，未来预测美国产量难再创新高。当前全球原油供应变量主要来源于OPEC+。3月3日， OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度。4月3日，OPEC+在最新一期会议上表示将维持减产政策并重申集团内部团结性。 需求端，上周美国炼厂开工率小幅抬升至88.5%，但炼厂加工原油需求出现下滑。美国1季度GDP环比年率初值为1.6%，低于市场预期的2.4%。由于油品需求与经济增速具有强相关性，经济增速不及预期使原油需求承压。此外，美国1季度核心个人消费支出（PCE）物价指数超预期上涨3.7%，反应了当前美国通胀水平仍然较高。市场预期美联储将推迟加息进程，这也使原油需求承压。总体看，上周原油自身表需变化不大，但宏观数据的走弱利空原油需求及价格。 库存方面，美国至4月19日当周，EIA原油库存-636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-65.9万桶，前值3.3万桶；当周API原油库存-323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存-89.8万桶，前值-16.9万桶。上周EIA和API库存皆为超预期去库，周度数据偏利多油价。上周欧洲及新加坡库存整体也偏去库，同时利好油价。 地缘事件方面，上周以色列方面加大了对巴勒斯坦拉法地区的进攻，使得中东局势仍然维持紧张状态。但市场对前期伊以冲突的炒作有所放缓。本周重点关注巴以和谈的进程。 综合来看，在OPEC+减产、俄乌冲突、中东局势暂未平息前，原油底部有较强支撑，中长期仍然看好原油市场。但短期油价波动主要由地缘事件主导，考虑到部分地缘事件已经被定价，若油价继续冲高后存在小幅回调可能。重点关注地缘事件变化。仅供参考。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（4月26日），布伦特收于88.06美金/桶，周涨跌幅+0.88%；WTI收于83.66美金/桶，周涨跌幅+1.75%；上海国际能源SC原油期货收于653.3元/桶，周涨跌幅+0.35%。月差：布伦特近月1-2月差收于1.29美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.72美金/桶。布伦特月差跟随绝对价格走强，WTI月差小幅走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于31.21美金/桶，周度环比+0.08美金/桶。美国柴油裂解收于20.91美金/桶，周度环比-1.54美金/桶。新加坡汽油裂解收于13.22美金/桶，周度环比-0.24美金/桶。新加坡柴油裂解收于17.77美金/桶，周度环比+0.14美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：4月19日当周，EIA原油库存-636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-65.9万桶，前值3.3万桶；当周API原油库存-323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存-89.8万桶，前值-16.9万桶。上周EIA和API库存皆为超预期去库，周度数据偏利多油价。 欧洲ARA：上周原油库存-74.12万吨。成品油端，汽油库存-14.8万吨；柴油库存-2.5万吨。油品总库存+65.78万吨。 新加坡：上周油品总库存-219.5万桶，其中轻质组分-230.5万桶，中间组分-107.2万桶，渣油组分+118.2万桶。 其他：上周海上浮仓和海上运输原油皆表现为去库。从数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓库存。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国原油产量环比持平，连续第7周维持在1310万桶/日的产量不变。上周美国原油活跃钻机数环比增加5台，当前共有511台；原油DUC数量维持不变。趋势上，活跃钻机及DUC数量仍然维持下降趋势。2023年美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。但按照目前美国7大产区的活跃钻机数推算，短期美国原油产量难以创新高。 OPEC+：OPEC3月数据显示，OPEC总供应较2月增加1万桶/日，总体看变化幅度不大。3月份的增量来自沙特、加蓬和委内瑞拉，主要协议国减产落地情况好于1月。同时，3月3日，OPEC+官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。此前达成的减产协议原计划执行至今年一季度。此外，此次延长的减产量维持了去年11月30日各国达成的减产计划，即最新的减产协议只是时间线上延长了1季度，量级上并无变化。此外，伊拉克宣布未来几个月下调原油出口量至330万桶/日，较2月下降约13万桶/日，为了进一步遵循OPEC+减产协议。该消息提振了市场对OPEC+联盟的信任。 11月30日，OPEC+在部长会议上达成协议，成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。减产协议存在3大疑点：首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。其 次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，后期重点跟踪一二季度各成员国实际产量，是否匹配减产协议内容。4月3日，OPEC+在最新一期会议上表达将维持减产政策并重申集团内部团结性。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比-4.2万桶/日。炼厂开工率周度环比小幅上升，目前在88.5%。连续两周EIA原油加工量与炼厂开工率出现劈叉，考虑周度数据调整可能。当前美国炼厂开工率仍低于往年平均值，对原油需求有一定压制。上周汽油表需周度环比-28.67万桶/日，柴油表需周度环比-19.46万桶/日。上周美国原油净出口386.1万桶/日，美国汽油净进口0.2万桶/日；美国柴油净出口99.6万桶/日。 利润：布伦特321裂解收于23.31美金/桶，较上周环比-0.39美金/桶；WTI321裂解收于28.96美金/桶，较上周+0.66美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周市场情绪整体偏空，市场投机情绪下降，交易量减少。上周WTI非商业多头持仓减少30509手，非商业空头持仓减少4883手；Brent非商业多头持仓减少31479手，非商业空头持仓增加1687手。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.美国3月物价温和上升，但住房和公用事业成本顽固上涨表明，美联储可能会在一段时间内保持高利率。美国商务部经济分析局表示，3月个人消费支出(PCE)物价指数环比增长0.3%，同比上涨2.7%，基本符合预期。核心PCE物价指数环比增长0.3%，同比增长2.8%。个人收入在3月增长0.5%。储蓄率降至16个月最低的3.2%。报告发布后，联邦基金利率期货市场认为美联储在9月中旬会议上降息的可能性约为60%，略高于报告发布前。交易员仍预计年底前第二次降息的可能性约为50%。2.美国第一季度经济增速为近两年来最慢，消费者支出有所放缓，贸易逆差扩大，但通胀加速增强了人们对美联储不会在9月前降息的预期。美国商务部周四公布，第一季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长1.6%，为2022年第二季度以来的最慢增速，低于路透调查中分析师预估的2.4%。第一季核心个人消费支出(PCE)物价指数飙升3.7%，这是该指数近一年来的最大涨幅。3.一名哈马斯官员告诉路透，哈马斯代表团将于周一访问开罗，就停火问题举行谈判；与此同时以色列即将对加沙南部城市拉法发动攻击，调停方正在为达成协议而加紧斡旋。这位不愿透露姓名的哈马斯官员说，代表团将讨论哈马斯提交给卡塔尔和埃及调停方的停火建议，以及以色列的回应。以色列外长周六表示，如果能达成释放以色列人质的协议，以方可能会推迟进攻拉法。4.美国能源信息署(EIA)称，截至4月19日的一周，美国原油库存骤降640万桶，至4.536亿桶，路透访查分析师预期为增加82.5万桶。汽油库存减少60万桶，至2.267亿桶，预期为减少180万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加160万桶，达到1.166亿桶，预期为减少110万桶。5.美国至4月19日当周EIA原油库存降幅录得2024年1月19日当周以来最大；美国至4月19日当周EIA战略石油储备库存增幅录得2024年1月26日当周以来最大，为连续第19周录得增加。6.乌克兰情报消息人士称，乌克兰安全局的无人机在夜间袭击中击中了俄罗斯斯摩棱斯克地区两个俄罗斯国有的石油储备库，仓库内储存了26,000立方米燃料，袭击引发了重大火灾。7.高盛表示，原油的地缘政治风险溢价仍处于每桶5-10美元的高位，预计未来几个月将进一步回落。该行维持了油