时代电气机构调研纪要

调研日期: 2024-04-26 株洲中车时代电气是中国中车旗下股份制企业,成立于1959年。该公司在香港和上海证券交易所上市,业务涵盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域,业务遍布全球20多个国家和地区。中车时代电气是中国电气化铁路装备事业的开拓者和领先者,长期致力于列车“心脏”和“大脑”的牵引传动和控制系统自主研发及产业化。公司拥有多个“国字号”技术创新和工程研究中心,锤炼了一支以院士为核心的高端技术人才队伍。中车时代电气还成立了多家海外公司和海外研发中心,产品批量出口到了美国、澳大利亚、南非、阿根廷、土耳其等20多个国家和地区。该公司是全面参与国际竞争,践行“一带一路”倡议和“中国制造2025”战略,支撑中国高铁“走出去”的核心高端装备企业。 问答环节主要内容: 问题1:第一季度轨交增速提升原因?动车、机车产品收入占比情况? 回答:2023年底国铁订单交付,主要是动车新造订单、检修订单交付增长所致,第一季度国铁收入高于城轨收入。 问题2:时代电气高级修订单有多少?高级修的价值量与新造价值量的比较? 回答:国铁检修业务方面主要是原厂原修,我们也会去争取一些跨平台的检修业务,2023年度公司检修收入接近20亿,同比增长略高于50%,一季度检修收入对比去年同期也有不错的增幅。 问题3:一季度毛利率改善2个百分点,全年利润率展望? 回答:收入结构变化是一季度毛利改善主要原因,轨道交通装备业务毛利率比2023年全年略微上升,新兴装备业务毛利率相对2023 年全年略微下降,各个业务板块还是维持相对稳定的状态。 问题4:关于IGBT和碳化硅产能建设进度? 回答:与年报披露的进度差不多,宜兴工厂陆续开始设备进入,下半年开始试生产;年产2.5万片6英寸碳化硅产线正式投运;株洲三期产线建设工作也在做积极推进。 问题5:按照宜兴产线试生产的节奏,半导体产能可能增幅不会像去年增加那么多,向汽车、光伏产品出货量在提升,在这个角度如何协调产能分配,使半导体这边有比较好的盈利水平? 回答:宜兴产线建设在全速推进。电网IGBT和轨交IGBT市场,相比之前有快速增长,我们高压IGBT产能是完全足够的。低压IGBT产能方面,全力推进宜兴产线投产,株洲现有产线通过进一步提升瓶颈工序、提升良率,产能还有一定提升。2024年低压IGBT主要是针对新能源汽 车和光伏这两个领域发力,这两个领域还没有走到最前面。 问题6:新能源电驱盈利能力差一些,竞争比较激烈,如何看这一块减亏以及对公司正向的贡献? 回答:新能源电驱业务这几年在减亏过程中。根据联合动力的数据,在90亿收入规模时实现盈利。我们通过产品型谱多项开发、客户多项开发、产能调整等方式,希望逐步把新能源电驱业务带入良性状态。 问题7:轨道交通业务和新兴装备业务在2024年增速趋势? 回答:2024年一季度轨道交通业务是由于2023年年末55组动车组订单所引起的增长,到目前为止,铁总在2024年新造订单上没有给非常明确的指引。目前没有看到新造订单招标,基于目前看到的形势,我们对2024年整个轨交装备业务板块给出的还是略增指引。对于新兴装备业务板块,2024年跑赢行业增速,其中功率半导体在电网业务上会有一些增速,在新能源发电、新能源车方面跑赢行业 增速;传感器业务也是跑赢行业增速;工业变流和海工装备,相比2023年会有一个比较好的增长。 问题8:新能源车主驱模块竞争压力和自身2024年价格情况展望? 回答:根据行业状况,大家都承受着一些压力,公司能够在竞争中获得更好的表现。也做好了应对行业冲击的准备。 问题9:一季度传感器收入为何下滑?二季度会有恢复吗? 回答:光伏传感器需求量有一些下滑,公司在新能源车接续上,也出现一些小的瑕疵,二季度会有所恢复。 问题10:工业变流业务在手订单情况? 回答:光伏逆变器在手订单接近20GW。总包在手订单大概10GW左右。一季度光伏逆变器中标容量在1.5GW。 问题11:国铁集团以旧换新,机车更新政策进行到哪一步了? 回答:关于机车装备更新,国铁集团没有非常明确的进展,到目前为止也没有进行新造车辆的招标。 问题12:公司是否可以预计装备更新政策什么时候出来? 回答:装备更新是新的政策,没办法对新政策落地进行非常明确的预估。根据过往年度的惯例,国铁新造订单一般在一季度末到二季度初会有第一次招标,三季度加一次招标,动车四季度会继续有新的订单。关于新政策具体如何落地实施,我们只能看到各种行业以旧换新陆续会有一些政策出来,我们也在积极观望国铁集团在装备更新政策上的进一步进行明确。 问题13:电网IGBT,是不是毛利率比新能源汽车IGBT好一点? 回答:高压IGBT毛利率略高于低压IGBT。 问题14:一季度检修占收入比重?去年是15%。回答:可能到不了这个比例,新造收入会更高些。 问题15:新能源汽车电驱业务方面,一季度电驱这块增速有所放缓,这个主要是什么原因? 回答:季节性因素导致,2023年第一季度数据也是略低于平均数据。2024年新能源汽车电驱的指引是跑赢行业增速。 问题16:联合动力在90亿收入时达到盈利点。时代电气新能源电驱业务要达到盈亏平衡,电驱收入体量要达到多少?回答:很难通过价值量来阐述这个事情,在保证市场身位的情况下,我们会持续做改善。 问题17:一季度轨道交通装备业务收入增速很快,有没有可能2024年全年轨道交通装备业务收入增速会快过于2023年的增速? 回答:目前还没有看到装备替换政策明确落地的情况,我们给轨道交通装备业务全年略增指引,是基于目前情况保险的预期。我们希望看到装备替换政策能明确落地,给今年收入增加新动能。 问题18:IGBT业务海外客户除雷诺之外有没有新的进展?光伏逆变器海外布局? 回答:2023年新能源汽车IGBT模块海外交付十几万套,2024年会有更多交付,最终交付量取决于宜兴产线爬产速度。公司一直都在持续努力拓展海外新的客户,希望今年有一些新的情况来跟大家汇报。 光伏逆变器2023年收入中间也略有小几千万是海外订单所产生的,我们在欧洲和美国陆续会去完成验证,做产品的推广。 问题19:2023年光伏逆变器订单交付多少GW?回答:收入体量在18亿左右。 问题20:通信信号2023年中标5条线,10多亿,交付确收节奏? 回答:2024年一季度通信信号业务收入1.43亿,包括两块:整个铁路车载装备、城市轨道业务。城市轨道产品过往交付周期在1年半-2年,2023年收获的订单预计2025年开始陆续交付。 问题21:预计通信信号业务2024-2025年拿单情况? 回答:2023年行业身位往前跃了一级,公司未来以保持行业身位状态去拓展这块业务。 问题22:如何看待轨道工程机械业务未来的发展? 回答:轨道工程机械,在国铁和城市轨道方面,其实都呈现了小批量、多品种、需要挖掘客户细致需求的业务特点。中国拥有最长线路里程,希望后续订单可以有一些爆发。 问题23:中车拿到147亿高级修订单,按节奏咱们是二三季度逐渐释放吗? 回答:国铁集团在检修进度更不好预测。检修是保持原厂原修逻辑,业务进展和订单签订又不一定是完整挂钩的。这个问题很难回答。 问题24:国资委市值管理考核指标? 回答:我们公告了2024 年度“提质增效重回报”行动方案,包括去年及今年所做的一些工作,增持、回购、提升分红,公司回购约4 70万股港股已完成注销。今年的利润分配占公司2023年度合并报表归属上市公司股东净利润的35.45%,每股现金分红较上一年度同比增长41.82%。 问题25:IGBT产品海外交付放量取决于宜兴产能释放的情况?上半年是偏紧的?分板块产能是如何大致分布的?回答:半导体公司在产能调整上积累了丰富的经验,IGBT模块产品型谱覆盖高中低压全电压等级。2022-2023年产能非常紧张,有一套非常科学的方法去做产线调整,宜兴工厂产能出来后,混线的情况会降低,效率会有所提升。 问题26:新能源车IGBT模块2023年全年是100万套出货规模,2024年有出货量指引吗?回答:跑赢行业增速。 问题27:半导体产品有价格压力。我们有没有如何平衡净利率和价格的策略? 回答:企业经营需要根据市场调整自己身位,比如公司每一年都要面对的产品降价的压力,过去10年,公司的毛利率还是维持35%左右水平。公司认为在市场骤变过程中,头部企业更有优势。 问题28:碳化硅上游衬底降价,公司如何看现在下游车企在碳化硅方面合作意向?预计什么时间点形成规模化上量? 回答:通过前面几年的努力,公司持续提升碳化硅产品性能,目前已经达到第一梯队的水平,公司内部在抓紧研讨进一步提升产能事项,也在密切关注行业需求变化,积极争取一些定点项目。 问题29:牵引变流器,铁科院跟公司是否有竞争关系?如何看这一块竞争态势? 回答:铁科院是行业里很重要的参与者,与公司既有竞争又有合作。适当竞争有利于促进行业进步。时代电气在轨道交通领域地位稳固,在 这个领域积累60多年时间。