时代电气机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 株洲中车时代电气是中国中车旗下股份制企业,成立于1959年。该公司在香港和上海证券交易所上市,业务涵盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域,业务遍布全球20多个国家和地区。中车时代电气是中国电气化铁路装备事业的开拓者和领先者,长期致力于列车“心脏”和“大脑”的牵引传动和控制系统自主研发及产业化。公司拥有多个“国字号”技术创新和工程研究中心,锤炼了一支以院士为核心的高端技术人才队伍。中车时代电气还成立了多家海外公司和海外研发中心,产品批量出口到了美国、澳大利亚、南非、阿根廷、土耳其等20多个国家和地区。该公司是全面参与国际竞争,践行“一带一路”倡议和“中国制造2025”战略,支撑中国高铁“走出去”的核心高端装备企业。 问答环节主要内容: 问题1:2026年1季度轨道交通板块业务情况?全年业务展望是什么? 回答:2026年1季度公司轨道交通板块收入27.01亿元,相比去年同期23.47亿元同比增长15.08%,其中轨道交通电气装备板块收入21.30亿元,相比去年同期19.23亿元增长10.77%,轨道工程机械板块收入2.25亿元,相比去年同期1.53亿元增长46.80%,通信信号系统板块收入2.15亿元,相比去年同期1.33亿元增长61.38%。1季度轨道交通电气装备板块收入增长主要原因是检修业务增长。 2025年全年公司实现检修收入31.73亿元,相比2024年收入27.58亿元增长约15.06%。 全年指引城轨业务整体稳定略增。2026年4月以来,国内天津、无锡、嘉兴等城市地铁和市域铁路陆续开始牵引系统招标。十五五中国城市轨道交通已由快速建设转向高质量运营阶段,新造市场与检修改造并重,国内将有超过8000列在运营车辆即将进入大修或半生命周期修程,老旧设备的高能耗和高维护成本也将激发升级替换需求。根据中国城市轨道交通协会2025年12月12日发布的行业信息观察,预计“十五五”期间,中国大陆将新增城轨交通运营线路4000公里,平均每年新增约800公里;国铁业务收入主要取决于国铁2026年招标的动车和机车数量。2025年国铁集团共招标动车组278组,超过2024年全年的245组;动力集中型动车组124组,相比2024年招标的20组大幅增长超过5倍;机车485台,超过2024年全年的360台。整体招标数量在近年达到了一个小高峰。2026年4月16日,国铁集团发布了2026年首次动车组招标公告,分别招标时速350公里复兴号智能动车组(8辆编组普通型)19组;时速350公里复兴号智能动车组(8辆编组高寒型)17组;时速350公里复兴号智能动车组(16辆编组普通型)34组(17列),共计70标准组,略高于2025年4月3日国铁集团2025年首次动车组招标量68标准组。 客运和货运在2026年1季度继续保持增长态势,在需求端对动车和机车的需求提供支撑。2026年4月8日国铁集团在其网站上发布2026年国家铁路主要指标完成情况,2026年1季度全国铁路固定资产投资达1379亿元,相比去年同期的1312亿元增长5.11%,旅客发送量10.39亿人次,同比增长3.9%,货运总发送量9.7亿吨,同比增长0.1%。 问题2:公司对风光储氢产业未来发展有何看法如何?公司将如何促进相关产业发展?回答:公司新能源板块主要涉及“风光储氢”业务,与今年两会期间首次出现在政府工作报告中的“未来能源”和低碳转型强相关,凸显其作为国家未来产业布局的核心地位。 展望2026年,光伏行业受到政策影响可能增速放缓,主要集中在沙戈荒、水风光等大基地项目上。储能行业持续向好。国内新型储能被列入“十五五”期间六大新兴支柱产业,同时《关于完善发电侧容量电价机制的通知》(发改价格(2026)114号)的发布,为储能项目 的稳定收益提供了基础支撑,但经历前期的爆发式增长后,2026年国内储能市场的高增速可能有所放缓,据CNESA预测,2026年国内新型储能新增装机预计在65.3GW~85.3GW。海外多个国别陆续发布补贴政策,储能市场空间正在逐步释放,据S&P预测,2026年全球储能新增装机预计在215GWh左右,较2025年略有上升。 储能业务上,公司将持续加强与国内排名第一的株洲所储能集成业务协同,充分发挥时代电气拥有自主IGBT的保供优势和国产化能力,以及在电网侧高压技术的深厚积淀,在高压PCS上打造差异化技术优势,同时利用好中车新能源在央企发电集团所建立的合作优势反向加快与系统集成商的全面合作的市场拓展步伐,全力开拓储能PCS市场,力争达成行业前三目标。 在IGBT制氢电源上,时代电气在三峡、中石化等所建立的业绩优势和影响力奠定了行业领先的地位,2026年将充分发挥行业领先的地位和技术优势,利用好中车新能源发展平台,持续保持市场地位。制氢电源目前市场空间较小,但随着“未来能源”进入十五五规划,将为氢能 发展带来政策助力,此外,可再生能源制氢不断朝着规模化发展,制氢电源也正朝着高效率、强覆盖、智能化的方向发展,与公司的IGBT制氢电源特性完美匹配,随着落地项目的示范效果逐步显现,预计未来将有更多市场机会。 同时,公司将坚定不移贯彻“出海”战略,聚焦重点国别和市场,积极布局光伏、储能PCS,制氢电源,风电变流器等业务,利用当地的政策和市场潜力,发挥中车优势,逐步扩大市场份额。针对海外市场的需求和特点,开发更高效、更可靠,更高性价比、适应当地的新能源变流产品,更好地融入当地市场。 2026年公司将抓住光伏大基地项目,储能以及海外业务机遇,争取更多市场份额,全年有望保持新能源业务增长趋势。 问题3:公司2026年一季度经营活动净现金流呈现大幅下降,原因是什么? 回答:公司2026年一季度经营活动现金净流量为净流出9.10亿元,较上年同期大幅下降其中,经营活动现金流入同比增长11.03亿元,经营活动现金流出同比增长20.67亿元。主要源于短期、阶段性的业务节奏与付款周期影响一季度公司部分应付票据到期承兑,公司一季度购买商品、接受劳务支付的现金49.43亿元,较上年同期增长21.24亿元。而一季度公司收到的现金回款及票据到期带来的销售商品、提供劳务收到的现金为52.16亿元,较上年同期增长12.46亿元,低于购买商品、接受劳务支付的现金同比增量。 2026年二季度公司现金回款及应收票据到期收款金额将逐步增长,将持续减弱上述时间性影响对公司经营活动现金净流量产生的负面影响,预计2026年半年度经营活动现金净流量将稳步回升,预计全年趋势良好。 公司在现金流管控方面开展了一系列的专项行动,主要围绕公司的回款清收方向开展。首先强化从销售到回款的全流程管控,通过优化内部 协同机制,确保业务前端与财务后端在信用政策、账期管理和回款跟踪上形成更强合力。其次通过数字化路径建立现金流定期监控及预测机制,专项推进重点、重大客户应收账款的全年回款跟进,强化回款清收管控。其次我们也在根据回款节奏完善付款管理,预计2026年经营现金流趋势与2025年类似。 问题4:请介绍公司2026年1季度海洋板块业务情况,全年展望?公司如何看待2026年《政府工作报告》中提出关于海洋经济发展的内容,如何推动自身海洋板块的发展?回答:2026年1季度,公司海洋板块业务收入3.18亿元,相比去年同期1.69亿元增长88.65%,主要是项目集中交付所致。 随着全球绿色能源发展进一步加速,深海海工装备产业发展呈现绿色化、电动化、无人化和智能化趋势,公司电动ROV的开发成功引领了市场发展,主要是装备商进行装备升级和新市场偏向电动化技术,SMD作为目前市场上唯一成功电动化作业级EROV供应商,获得市场青睐,客户 新增E-ROV需求不断增长。此外,SMD服务业务持续攀升,售后服务市场随着新造装备的大量交付,迎来服务市场的显著增长,未来3年预期将持续较快增长。 2026年国内市场在持续大规模装备采购之后,市场需求存在放缓可能,但在全球范围内,虽然方兴未艾的海上风电和逐步复苏的油气市场仍将为ROV和水下挖沟机等海工装备带来新的市场需求,综合来看预计公司海工装备业务在2026年有望保持稳定。 问题5:公司2026年一季度轨道交通板块收入增长,扣非后的归母净利润有所下降,原因是什么? 回答:公司2026年一季度轨道交通板块收入27.01亿元,较上年同期增长15.08%,轨道交通板块新兴装备板块收入23.69亿元,较上年同期增长9.13%,毛利率33.31%同比持平。 公司一季度期间费用同比有所增长,主要是由于年度考核结算提前影响和研发人员同比增加影响所致。公司将持续通过强化全面预算的刚性约束、优化业务流程、推进数字化赋能以及严控非必要开支等多重举措,系统性提升资源使用效率,尽可能对冲该成本费用的增长。 另外,受复杂多变的国际形势及外汇波动的影响,公司汇兑损失较上年同期有所增长。面对外汇走势及波动的不确定性,公司将在国际化经营的过程中强化建立全过程汇率风险管理机制,制定适当的外汇风险管理方案并组织实施。一方面持续加强对公司主要外币的汇率走势的监测与分析,结合外部专业机构观点,动态评估汇率风险敞口;另一方面是进一步优化外币资产与负债的配置结构,尽可能降低汇率波动带来的不利影响。 在上述因素的综合影响下,公司2026年一季度扣非后的归母净利润5.92亿元,较上年同期的5.97亿元略有下滑。 问题6:2026年1季度公司半导体业务进展如何?全年业务如何展望? 回答:2026年1季度公司半导体板块收入11.14亿元,相比去年同期11.60亿元同比下滑3.95%,但2026年1季度半导体公司收入11.77亿元,相比去年同期11.72亿元增长0.4%。其中双极器件收入1.81亿元,相比去年同期1.09亿元增长65.95%,IGBT产品收入9.96亿元,其中高压IGBT产品收入同比下滑35.73%。 IGBT产品收入略降主要是电网业务的项目制特点,高压器件交付同比下滑以及中低压器件竞争激烈带来的价格压力影响。电网用器件需求具有波动性,在去年集中交付之后,目前跟踪的项目暂未进入交付阶段。低压器件市场竞争激烈,价格压力进一步加大。 2026年1月15日,国家电网宣布,“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元,较“十四五”时期增长40%。在电网投资增长的情况下,“十五五”期间电网用器件有望同步增长。展望全年,公司在保持IGBT竞争力的同时,SiC业务也将逐步提升,全年收入端有望保持增长态势。 问题7:2026年1季度公司汽车业务进展如何?公司在目前行业内卷背景下,如何定义产业,公司发展规划是什么? 回答:2026年1季度,公司汽车业务收入6.85亿元,相比去年同期3.86亿元增长77.32%,主要是去年同期受株洲零碳产业园基地搬迁等因素影响,产线处于调试、爬坡状态。随着主流车企定点增加,2026年交付量和市占率有望提升,公司争取在极致的竞争压力下,逐步进入良性循环状态。 在乘用车领域,公司已经与一汽、长安等10余家客户实现多个项目定点和批量交付,累计交付超过300万套电驱系统及部件产品,配套车型超过50款。在商用车板块,公司累计销售电驱产品20余万套,并批量出口法国、匈牙利、新西兰、韩国、巴西等海外市场。其中,大中客和中重卡系统配套量位居全国前列。 根据中国汽车工业协会2026年1月14日发布的数据,预计2026年中国新能源汽车销量有望达到1900万辆,同比增长15.2%,汽车出口预计达到740万辆,同比增长4.3%。虽然增速有所下滑,但新能源车行业规模的持续扩大仍有望为公司新能源车业务带来进一步发展空间。 公司汽车电驱业务当前开展的主要工作包括(1)坚持品牌向上,市场开拓取得新突破。持续深化品牌向上策略,加大市场开拓力度,中车电驱已进入大众、丰田、通用、一汽、上汽等车企,主流车企占比超过70%,配套车企超过14家,搭载中车电驱的产品的汽车超过300 万台。(2)持续加大科技创新力度,构建行业领先的自主电驱解决