2024Q1业绩点评报告：产品结构优化叠加原材料降价，公司毛利率大幅提升

丸美股份（603983）2024年一季度业绩表现出色，实现了营收和净利润的双位数增长。具体数据显示，2024年第一季度，丸美股份实现营收6.61亿元，同比增长38.73%；归母净利润1.11亿元，同比增长40.62%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长40.80%。

业绩增长的主要驱动力包括产品结构的优化和原材料成本的下降。其中，眼部类、护肤类、洁肤类和美容类产品的营业收入分别同比增长18.76%、40.37%、63.84%和45.03%。产品平均售价也出现了明显的提升，尤其是眼部类产品的平均售价同比提升15.11%，护肤类产品的平均售价同比提升37.89%，洁肤类产品的平均售价同比提升28.52%，美容类产品的平均售价同比提升9.32%。

毛利率的大幅提升至74.61%，较上年同期增长5.93个百分点，这得益于产品结构的持续优化和上游主要原材料价格的同比下降。然而，尽管毛利率有所提升，但由于销售费用率的增加，净利率仅微增0.19个百分点至16.73%。其中，销售费用率同比增长7.77个百分点至50.29%，管理费用率同比下降1.20个百分点至3.15%，研发费用率略有降低至2.46%。

对于丸美股份未来的展望，预计2024-2026年归母净利润分别为3.56亿元、4.12亿元和4.86亿元，分别同比增长37.10%、15.90%和17.82%。预计每股收益分别为0.89元、1.03元和1.21元，对应市盈率为32倍、28倍和23倍，市净率为3.39倍、3.17倍、2.96倍和2.74倍。在当前股价下，PE和PB估值均处于合理区间。

鉴于丸美股份在渠道转型、产品研发和品牌建设方面的积极进展，以及业绩的持续高增长，分析师维持对丸美股份的“增持”评级。然而，报告也提示了化妆品行业消费恢复不及预期、线上增速不达预期、产品推新不达预期和市场竞争加剧的风险。