海外科技行业周报2023年14期：阿里成功交接棒，ARM再上市

2023.09.16 股票研究 阿里成功交接棒，ARM再上市 海外科技 评级：中性 上次评级:中性 细分行业评级 行——海外科技行业周报2023年14期 业李奇(分析师)梁昭晋(分析师) 报 周0755-239768880755-23976666 liqi028295@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号S0880523060001S0880523010002 本报告导读： ARM上市首日大涨25%，成为年度最大IPO之一；阿里巴巴完成交接棒，由蔡崇信 和吴泳铭接任集团董事会主席和集团CEO，确认两大战略重心用户与AI。 摘要： 港股上周持续回调，美股指数表现震荡。一周（2023.09.11-2023.09.15）恒生指数下跌0.11%，恒生科技指数下跌0.34%，道琼斯工业指数上 涨0.12%，纳斯达克指数下跌0.39%。其中，港股互联网、游戏、AIGC 板块震荡回调。 ARM再上市，首日涨幅超过25%。ARM公司作为全球半导体产业链中的关键一环，在智能手机市场和PC端都具有很大的发言权。尤其是在移动端，占据着iPhone和安卓系统的两大客户阵营，几乎垄 证断。ARM自己不生产芯片，而是以授权的方式将芯片设计方案卖给券其他厂商。ARM方案下的芯片兼具性能、成本和功耗。核心壁垒在研于它的“生态圈”。对着它的下游客户越来越多，ARM架构的开发究者和用户也会更多，生态不断完善。 报阿里巴巴（9988.HK）：阿里巴巴成功交接棒，由蔡崇信和吴泳铭接 告任集团董事会主席和集团CEO。阿里确认两大战略重心：用户为先、AI驱动。明确对三类业务加大投入：1.技术驱动的互联网平台业务； 感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 《重新聚焦低价生态》2023.09.14 《百模大战开启商业化比拼新阶段》 2023.09.03 《AI应用扩展，ARM价值凸显》 2023.08.20 《政策预期升温，继续看多互联网行业反 攻》2023.08.06 《Office价格落地，Meta宣布Llama2开源》2023.07.23 2.AI驱动的科技业务；3.全球化的商业网络。我们认为这是阿里回 归低价策略的风向标之一，过去张勇押注消费升级趋势，通过创立天猫、打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元，然而近年来中美贸易摩擦、疫情扰动下消费出现分化，拼多多、抖音加速追赶，沿用过去的策略已不合时宜。我们看好阿里转守为攻，在AI时代继续释放增长动能。在AI时代，阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据，跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长，建立起更长周期的市场优势，基业长青。 Palantir(PLTR.US):Palantir目前已形成了“获取-扩展-规模”的稳定商业模式，自上市以来，季度营收持续增长，驱动公司连续三季度实现GAAP盈利。我们认为，公司目前产品已形成规模效应，单客户营收贡献增速可观，看好公司净利润持续增长。我们看好Palantir紧跟人工智能时代步伐，商业化提速，预计公司FY2023E/FY2024E/FY2025E净利润分别为1.6/2.9/4.2亿美元。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价20.5美元。 风险提示：企业下半年盈利不达预期；宏观环境的不确定性；行业竞 争格局恶化；消费复苏承压。 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾6 3.一周行业要闻10 3.1.AI10 3.1.1.AI应用10 3.1.2.AI算力11 3.1.3.大模型11 3.1.4.监管政策12 3.2.海外科技12 3.2.1.互联网视频12 3.2.2.互联网游戏12 3.2.3.电商及本地生活13 3.2.4.云计算及企业服务14 4.公司重点公告14 5.重点会议预告14 6.风险提示15 1.周观点 ARM再上市，首日涨幅超过25%。此次Arm成功上市，将成为2023年全球最大规模的IPO。软银持有大约90%的ARM股份。随着ARM周四股价的上涨，软银所持ARM股份的价值增加了大约120亿美元。ARM 公司作为全球半导体产业链中的关键一环，在智能手机市场和PC端都具有很大的发言权。尤其是在移动端，占据着iPhone和安卓系统的两大客户阵营，几乎垄断。在2022年搭载ARM设计的芯片出货量超300亿颗，覆盖了全球70%的人口。AI芯片将是ARM之后的战略布局对象，虽然在云端运算的市场占有率仅为10%，但在AI浪潮的推动下将达到17%的年复合增长。上市过后，软银集团持有约90%的股票。ARM自己不生产芯片，而是以授权的方式将芯片设计方案卖给其他厂商。ARM方案下的芯片兼具性能、成本和功耗。核心壁垒在于它的“生态圈”。随着它的下游客户越来越多，ARM架构的开发者和用户也会更多，生态不断完善。 图1ARM登陆纳斯达克 数据来源：中国新闻周刊 上周我们外发公司业绩点评《Palantir(PLTR.US)：AI决策，重塑竞争优势》，报告评述PLTR致力于打造智能数据决策基础设施平台，凭借AI在运营决策的应用场景优势逐步放大规模效应，看好客户数和单客户营收增长基础上的业绩表现。核心观点如下：1）致力于大数据分析和 软件服务，为政府及商业用户提供智能数据解决方案。Palantir初期通过Gotham对大量非结构化处理进行分析与整合，为政府用户构建一体化决策平台；而后逐渐进军商业领域，凭借Foundry作为数据平台基础上的强大分析及决策模拟工具成为驱动企业的决策的基础设施；此后推出自动化软件更新部署的后端系统Apollo，是企业跨平台部署、管理SaaS软件的任务控制中心。2）AIP平台整合LLM，以更加安全的形式将AI引入辅助决策。公司最新AIP平台与现有软件平台结合，帮助用户将GPT-4和BERT等大语言模型部署于私有平台，表现为AIP可访问内部数据集，通过调用大模型进行学习，并将模型推理的结果帮助客户优化决策流程。在此基础上，AIP同时可以管理大模型的数据访问权限及范 围，解决了数据安全的隐忧，并注重大语言模型输出结果的合规性。基于AI在智能决策领域的应用需求，AIP有望催化产品渗透率进一步提升。3）在手订单丰富叠加客户数量迅速增长，公司业绩持续改善。目前公司已形成了“获取-扩展-规模”的稳定商业模式，2000年上市以来，季度营收持续增长，驱动公司连续三季度实现GAAP盈利。截至FY2023Q2，公司未履约合同价值约9.68亿美元，客户数达到421位，单客户平 均营收贡献达5,300万美元。此外，公司估计政府客户的潜在市场价值 为630亿美元。我们认为，公司目前产品已形成规模效应，单客户营收贡献增速可观，看好公司净利润持续增长。4）我们看好Palantir紧跟人工智能时代步伐，商业化提速，预计公司FY2023E/FY2024E/FY2025E营业收入分别为22.0/26.3/32.0亿美元，净利润分别为1.6/2.9/4.2亿美元。我们给予Palantir目标价20.5USD，给予“增持”评级。 阿里巴巴（9988.HK）：阿里巴巴成功交接棒，由蔡崇信和吴泳铭接任集团董事会主席和集团CEO。阿里确认两大战略重心：用户为先、AI驱 动。明确对三类业务加大投入：1.技术驱动的互联网平台业务；2.AI驱动的科技业务；3.全球化的商业网络。我们认为这是阿里回归低价策略的风向标之一，过去张勇押注消费升级趋势，通过创立天猫、打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元，然而近年来中美贸易摩擦、疫情扰动下消费出现分化，拼多多、抖音加速追赶，沿用过去的策略已不合时宜。我们看好阿里转守为攻，在AI时代继续释放增长动能。在AI时代，阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据，跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长，建立起更长周期的市场优势，基业长青。 上周我们外发电商行业更新点评《重新聚焦低价生态》，报告评述线上大盘呈现弱复苏趋势，可选消费动能有所放缓，地产消费链磨底持续；同时，电商重回低价主题，流量向中小商家倾斜。核心观点如下：1）投 资建议：阿里巴巴：淘天业务在持续磨底之后终于迎来正增长的拐点，新策略初奏效，预计阿里巴巴FY2024E/FY2025E/FY2026E的经调整净利润分别为1,699/1,781/2,167亿元，目标价为138HKD，维持“增持”评级；京东：流量平权效果佳，自营+POP生态打造初见成效。预计公司FY2023E/FY2024E/FY2025E经调整净利润分别为247/310/438亿元，目标价227.5HKD，维持“增持”评级；拼多多：板块α属性凸显。预计公司FY2023E/FY2024E/FY2025E经调整净利润分别为515/707/1,158亿元，目标价127.1USD，维持“增持”评级。2）消费大盘呈现弱复苏态势。2023年7月，社零总额为3.68万亿元，同比增长2.5%，线上零售的大盘同样回落，但仍然快于线下。可选消费动能有所放缓，地产链消费持续处于低位。作为地产后周期行业，家电景气度在房住不炒的大背景下，增长动能仍然持续磨底。3）电商重回低价主题。拼多多的高增反复证明了“低价”策略的可行性，成为行业共识，则需要大规模的中小商家提供性价比较高的长尾商品供给，盘活各类存量用户，激活电商生态的活力。 上周我们外发公司更新报告《哔哩哔哩(9626.HK):优俊少女潜力显现，游戏业务增长可期》，报告评述《优俊少女》长线运营潜力可期，短期下架影响可控，自研+代理驱动游戏长效增长。核心观点如下：1）维持 “增持”评级，维持目标价203.95港元。赛马娘国服潜力值得期待，储 备产品陆续兑现游戏业务增长可期。维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润-33.7/-9.4/18.4亿元人民币。2）赛马娘IP积淀深厚，国服筹备多时蓄势待发。“赛马娘”源自2016年日本游戏厂商Cygames公布的IP企划，动漫《赛马娘》《赛马娘第二季》《赛马娘四格》于2018-2021年间上线，目前B站播放累计观看量已超1.2亿，三部动漫的评分 均高于9.7。《赛马娘》手游2021年于日本当地上线，哔哩哔哩2022年2月宣布拿下国内独代，随后更名为《闪耀！优俊少女》，8月首曝PV并开始宣发，首日全渠道预约量突破百万，两周内便拿下200万预约，创下了B站游戏预约记录。3）赛马娘风靡日本表现火爆，国服具备长线运营潜力。根据SensorTower，《赛马娘》日本上线首月收入达到1.3亿美元，2022年总收入超7亿美元，截至2023年3月全球营收已超20亿美元。国服方面，《闪耀！优俊少女》8月30日上线即登顶iOS免费榜第一、畅销榜第十，TapTap评分8分。《优俊少女》营造出不输于IP动画的沉浸式体验，同时《赛马娘》第三季定档10月有望实现IP联动，叠加B站坐拥海量二次元用户及长线运营能力突出，我们认为《优俊少女》短期下架影响可控，后续恢复下载后仍有望成为公司游戏业务的新支柱。4）游戏业务架构调整展现成效，自研+代理双轮驱动增长。B站游戏业务2022年11月调整至CEO陈睿负责，进一步明确“自研精品、全球发行”战略，聚焦优势品类打造细分垂类第一，并坚持长线运营。2023年至今，自研手游《摇光录：乱世公主》《斯露德》、代理《优俊少女》等相继上线，年底前有《光隙解语》《纳萨力克之�》等储备有望上线，游戏业务能见度显著提升。我们认为，B站游戏业务经过梳理调整后，自研+代理产品管线陆续兑现，短期维度《优俊少女》等重磅独代产品成为游戏收入复苏驱动力，中长期维度自研游戏有望驱动游戏收入实现稳健增长，25年后自研收入占比有望提升至50%+。 上周我们外发公司更新报告《爱奇艺（IQ.O）:暑期档全面爆发，会员迈向高质量增长》，报告论述爱奇艺内容复苏暑期全面爆发，会员数与ARM共同推动会员收入实现高质量增长。核心观点如下：1）维持“增持”评级。暑期供给复苏爱奇艺全面爆发，会员数与ARM推动会员收 入长效增长。维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润