巨子生物更新点评：38大促亮眼，明星单品持续放量

投资建议：公司卡位高成长重组胶原赛道，化妆品业务持续拓宽产品线，后续医美产品有望接力。考虑公司品牌、产品势能向上，上调盈利预测，预计公司2023-25EPS1.34（+0.07）、1.73（+0.03）、2.18元人民币，给与2024年PE25x，上调目标价至47.53（+0.97）港币，维持“增持”评级。 公司旗下可复美、可丽金38大促表现亮眼，明星单品放量助力排名大幅提升。据飞瓜等线上数据，我们估算可复美、可丽金天猫+抖音双平台38活动期间GMV同比翻倍增长，可复美排名大幅提升、天猫抖音双平台进入美妆TOP10，明星单品胶原棒维持强势趋势、我们认为主因重组胶原心智稳固、同时公司投放助力修护类需求破圈，可丽金大膜王涂抹面膜表现亮眼、嘭嘭次抛逐步放量。 护肤品多款新品储备，面霜、水等品类有望接力成长。胶原棒验证重组胶原成分热度及公司线上运营能力、我们认为有望在修复精华领域保持领先。公司线下专业渠道背书优势助力品牌心智构建，产品线及多品牌建设持续推进，24年公司可丽金品牌推出胶卷眼霜、面霜，包装及功效升级，顺应胶原抗皱趋势；可复美储备修复面霜产品，安心水38大促表现优秀，品类扩张有望贡献增量。 重组胶原国际巨头加持、成分热度有望持续提升，公司具备多款医美产品储备、看好其上市后贡献增量。医美市场对新产品需求旺盛，机构可用高附加值新品挖掘客群资产，锦波生物重组胶原产品23年实现高增。LVMH、资生堂、欧莱雅等国际巨头均通过投资和合作方式布局重组胶原成分，近期修丽可推出重组胶原注射类产品加速市场教育。当前重组胶原医美产品竞争格局优，公司目前拥有4款在研重组胶原医美产品，参照同业新品放量节奏，上市后有望成为第二增长曲线，打开公司成长天花板。 风险提示：行业失速、竞争恶化、政策风险、新品表现不及预期。