铜铝早报：铜铝行情或将劈叉

期货研究报告 2024年4月3日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——看涨铝——高位震荡 1.上海金属网官网：中国汽车流通协会汽车市场研究分会综合预估，2024年3月全国新能源乘用车厂商批发销量82万辆，同比增长33%，环比增长84%。 板块逻辑——美联储不会采取正常周期之外的降息 海外方面，美联储主席鲍威尔周五在会议上表态，美联储对于降息的政策相对谨慎，且当前美联储抗通胀的成效较为显著，并不急于削减利率，同时也表明了不会进行正常周期之外的降息。从这个角度来看，美联储年内放水的幅度不会特别大，美元贬值的空间相对有限，对铜的支撑性低于前期预期。国内方面，3月份制造业PMI数据再度进入扩张区间，印证了国内制造行业生产态势向好，季节性旺季效应兑现，一定程度上提振了市场信心。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 电解铜—减产在即，需求空间尚在，沪铜偏强 CSPT建议开启联合减产，供应有缩紧空间：进口铜矿加工费已经低至6.3美元/干吨，冶炼厂的议价已经毫无优势，冶炼利润持续被压缩，不得不开启联合减产和集中检修，应对加工费的持续回落。且进口窗口尚未打开，进口量难以得到有效的补充。消费当前不急预期，但有增长空间：前期单边持续突破上方压力位，下游铜杆等厂商担忧成本压力，不敢大规模采购原材料，畏高情绪相对浓烈，因此近期铜杆开工率较前期有所下滑，影响了总体消费，但市场在一定程度上转向了废铜消费。不过，铜管的产量仍然高位提增，家电端的递补仍然是偏强的。当前消费总体表现不及前期预期，但考虑到一季度基建投产不及预期，二季度可能会追赶进度，加上设备更新的政策力度，铜的消费提增空间仍在。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—电解铝复产驱动氧化铝需求，氧化铝上涨动能偏强 供应端，目前整个铝产业链呈现出原料偏紧而下游宽松的状态，国内矿山产出不畅，冶炼厂高度依赖进口，几内亚目前的供应尚且平稳。氧化铝厂目前仍有几百块钱的利润，厂商具有较强的投产积极性，一季度氧化铝产量处于往年同期的最高位，供应宽松。消费端，电解铝厂长时间维持3000多元/吨的高利润，只要没有政策和电力等不可抗力的因素影响，电解铝厂都是处于满产的状态，且云南地区当前打开政策空间，支持电解铝企业复产，前期云南铝厂产能压减了不少的量，一旦水电开始发力，会直接刺激厂商大幅复产和新投产，增量空间尚可。供应宽松，但需求增量更大，氧化铝短期仍是偏强的走势。 电解铝—电解铝复产，消费动能不足，电解铝单边有回落压力 当前电解铝的单边走势相对偏强，持续突破前方压力位，回弹通道较为顺畅，主要还是当前的供需错位导致的。电解铝生产量高于上年同期，铝厂利润高企，山东、新疆、内蒙等地几乎是满产的状态，云南地区放松电力管控，支持铝厂复产，后续供应仍有继续提增的空间；下游加工材消费劈叉，铝棒消费整体向好，周度铝棒产量仍然是高于上年同期，电解铝产量高企，铝水占比持续下滑，但铝锭的库存却低位去化，可以看出总体消费仍据韧性。但考虑到当前基差贴水，连续-连三价差也偏弱，市场仍然是预期走在前，消费兑现的进度仍然偏慢，地产全链条数据均偏差，消费压力较大。后续复产真正开动，需求相对乏力，电解铝可能上行动能会转弱，注意单边风险，不建议盲目追高。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：电解铝复产落地后，高位建立氧化铝的空单 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】