铜铝早报：AO矛盾或将持续升级，注意风险

期货研究报告 2024年10月28日 商品研究 报告内容摘要: 相关资讯 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：10月25日，世界银行在美国华盛顿举行发展委员会第110次会议。财政部副部长、世行中国副理事廖岷表示，近期中国政府推出一揽子增量政策，得到国际社会广泛关注。除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求。中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。 板块逻辑——板块品种行情分化 板块内品种开始分化，以铜为代表的部分品种出现了明显的见顶回落的状态，回归基本面，而氧化铝本身基本面强势，带动电解铝存在较强的成本支撑，当前仍偏向强势行情。 电解铜—消费小幅转弱，供应小幅收紧，沪铜区间震荡 供应小幅下修。TC价格开始出现修复趋势，截至上周上升至13.10美元/干吨，矿端与冶炼厂的供需矛盾有所缓解，矿端未出现进一步的短缺，而冶炼厂的产出环比回落，下游议价能力有所增强。需求端，进入季节性淡季，节前其实下游的备货节奏比较好叠加进入10月底后，消费逐渐进入到了季节性旺季，交易所库存和社会库存停止去库，连续-连三价差也转为了contango结构，现货升贴水也转为贴水状态。从基本面看，供需短期没有太大的矛盾，消费小幅转弱，供应小幅收紧，沪铜高位震荡的概率较大。不过近期还是警惕宏观情绪带来板块共振性的上涨。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—短期，矿端资源紧张，进口盈亏倒挂，供需缺口扩大，氧化铝易涨难跌 近期氧化铝价格出现大幅的拉涨，已经站上了5000元的关口，创下历史性的新高，引发市场侧目，当前基本面逻辑较为突出。供应方面，国内矿端压力仍然高悬，前期产出问题未得到解决，加之近期北方地区因采暖季环保要求与重污染天气影响，部分氧化铝厂反馈受到影响，加之几内亚铝土矿发运问题凸显，影响中国铝土矿进口，国内的供应压力再度加码。海外今年多家氧化铝厂产出受到影响，供应压力大于国内，导致国内氧化铝持续处于净出口状态，进口盈亏倒挂持续加剧，全球氧化铝供应压力较大。需求方面，下游电解铝厂今年一直处于满产的状态，近期部分铝厂还陆续有复产的动静，市场传闻今年云南枯水期减产不及预期，加之海外商家持续加大对氧化铝的采购，目前澳洲氧化铝FOB-平均价已达到693美元，印尼氧化铝FOB价格上涨至730美元，氧化铝港口库存近乎空仓，厂商边生产边发运，下游持续备货，尚未备货完成，持续高涨的需求不断推涨海外成交价。由此来看，目前氧化铝供需结构性压力尚未缓解，短期AO价格易涨难跌。矛盾缓解后，中期存在估值修复的空间，关注印尼和印度的氧化铝产能新投产情况。 电解铝—短期，成本支撑，电解铝价格有所支撑 目前电解铝端的主要矛盾还是来自于成本端，近期海内外铝土矿的压力进一步升级，几内亚铝矿的价格更是再创新高，氧化铝供需矛盾突出，引发价格大涨，使得电解铝的生产成本出现了明显的抬升，支撑铝价高位运行。供需来看，云南地区的枯水期是当前市场关注的重点，但最近传闻枯水期减产可能会不及预期，各地甚至有部分产能陆续复产，供应端需要关注云南政府的政策，变量主要在这部分。节后市场逐渐进入季节性淡季，下游备货较节前明显转淡。总体来看，短期上游氧化铝的矛盾未得到解决之前，成本支撑仍在，电解铝很难打开下行空间。 策略建议：暂时观望，等待空单进场机会 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级；氧化铝海外需求持续发力 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】