铜铝早报：单边与结构行情劈叉，注意风险释放

期货研究报告 2024年4月23日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——看涨铝——高位震荡 1.上海金属网官网：安泰科申凌燕称，二季度将迎来云南丰水期，若电力供应形势好转，云南、贵州将有合计超过100万吨规模的停产产能启动复产，届时运行产能将增至4300万吨/年以上，同比增200万吨/年左右。但是2024年以来，云南降水偏少、气温偏高，3月份的降水量是1961年以来同期最少，一季度全省干旱问题较为严重，电力保供面临很大挑战。因此二季度复产规模和进度仍然存在较大不确定性，即便如期正常复产，产量集中释放期在三季度，二季度生产端的供应压力不大。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 板块逻辑——部分消费持续向好 一季度空调、冰箱、洗衣机的产量都出现了两位数的增长，其中，空调用铜在家电用铜中占比超过60%，也在很大程度上推动了铜的消费。一季度未锻轧的铝材出口量也同比录得快速增长，总体消费形式向好，加之海外制裁俄铝，铝材出口可能进一步抬升。 电解铜—情绪高涨，供应压力，沪铜单边持续冲高深度亏损，供应矛盾仍在发酵：进口铜精矿加工费回落至4.23美元/干 吨，冶炼厂散单减产的意愿偏浓，对于长单而言，已经议定的影响不大，但年中冶炼厂和铜精矿的谈判结果是关键点，如果谈判结果不及预期，对供应的影响将会比较大。关注消费兑现：铜管产量仍在爬产，已至历史新高，家电消费仍发力；铜棒产量处于高位，精密仪器等需求较为旺盛；基建端消费低于预期。总体上看，消费还是没能很好的兑现强预期，当前资金情绪集中在远月，仓单库存和社会库存高位，价差contango结构走深，下游畏高情绪较浓。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—供需双松，氧化铝易涨难跌 国内山西、河南等地的铝土矿供应仍受到环保等各种因素的影响，铝土矿价格居高不下，国内对几内亚铝矿的进口依赖度增加，不过氧化铝一季度的产量居高不下，氧化铝厂在利润的推动下持续扩产，供应维持宽松。电解铝产量同样宽松，且云南地区还有不少的复产空间，对氧化铝的需求起到了较强的支撑作用。 电解铝—短期高位运行，中期供增需减，电解铝上行动能或减弱 电解铝厂利润持续高企，2024年新疆、山东和内蒙几个地区持续满产，一季度电解铝产量处于过去几年同期的最高位，供应宽松。云南地区虽然已经鼓励铝厂复产，但是当地铝厂担忧电力供应负荷，尚未真正打开复产空间，铝厂复产仍有余量。且进口窗口持续关闭，进口量难有大幅的抵补。铝棒加工费快速下挫，铝棒库存去库不畅，转为累库，预计地产竣工走弱逐渐传导至沪铝的消费端，后续铝棒爬产可能乏力，二季度需要关注地产消费的滑坡幅度。家电和汽车以旧换新政策对消费带来一定的增量；俄铝被制裁后，海外市场需求难以满足，可能会增加铝材出口的量；一季度基建投产不及预期，二季度基建可能会出现一定的加速追赶。总体来看，二季度电解铝的消费仍有可能出现一定量的冲高，但进入三季度后预计会转弱。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：单边价格过高，等待结构性行情 风险提示：铜冶炼厂减产落地不及预期；基建追赶乏力；地产持续转弱 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】