铜铝早报：供需基本面强势，情绪高亢，AO再创新高，注意风险

期货研究报告 2024年10月22日 商品研究 报告内容摘要: 相关资讯 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：据外电10月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，2024年8月，全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1-8月，市场供应过剩53.5万吨，去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后（考虑中国保税仓库的库存变化），8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。 板块逻辑——等待情绪转淡 从市场表现来看，目前国内宏观政策仍然在持续不断的发力，流动性宽松政策频发，市场层面的情绪还是偏强的，带动有色板块也相对坚挺，但从基本面看，除氧化铝外，铜和电解铝的基本面总体是走弱的状态，情绪转淡后，有望回调。 电解铜—基本面环比走弱，等情绪消退，沪铜有望回调 矿端产出增多，冶炼厂产出小幅收紧，加工费有所修复。近期进口铜精矿加工费和冶炼厂加工费双增，智利、嘉能可等大型矿商的产出增速表现亮眼，矿端压力有所减轻，加之冶炼厂暂时未进一步扩增产能，加工费触底反弹。关注冶炼厂接下来与矿端的谈判结果。消费环比转弱。沪铜仓单库存和社会库存均出现触底回升的态势，且现货升贴水转为contango结构，验证了沪铜消费走弱的现实，节后补库动作走缓，加之淡季将至，消费比之节前存在走弱的空间。短期内，国内政策利多效应明显，铜价跟随市场上行，支撑较强，但基本面支撑已经转弱，情绪退潮后，年内或有小幅回调。 氧化铝—短期，海外供应紧，需求增，进口盈亏倒挂急剧恶化，基本面偏强，情绪偏好，氧化铝易涨难跌；中期，当前估值过高，后续预计有估值修复的空间 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 昨日夜盘ao一度站上5000关口，再创历史新高，基本面强势，市场情绪高歌猛进。基本面上看，当前国内铝土矿尚未出现修复的迹象，高度依赖几内亚进口，但几内亚现在出现扰动，矿端压力更甚，氧化铝成本支撑更强。继海外多家氧化铝厂产出受扰动后，South32公布2024年7-9月氧化铝产量同比下降8%至118.4万吨，环比下降5%，海外持续趋紧的态势未改。需求方面，虽然云南地区即将进入枯水期，但是市场当前对于云南地区电解铝减产的预期低于往年，进一步利多氧化铝。海外的消息仍然未出现缓和的迹象，海外氧化铝成交价格也是持续升高，9月份，国内氧化铝出口同比增长超过了50%。另外，今年以来，氧化铝库存一直低位，下游补货一直未达到预期，节后下游仍然维持补货的节奏。总体看，氧化铝供应缺口可能增大，具体关注海外供需表现，当前AO估值远超基本面，主要关注海外的压力对国内市场的影响。电解铝—短期，供应相对平稳，消费有小幅回落的空间，但当前氧化铝价格持续飞 涨，成本支撑较强，电解铝短期难有回调空间 短期看，主要是成本抬升的压力比较大，氧化铝价格大幅上涨，直接抬升电解铝成本。供应端，近期少数地区有所复产，但是量不多，云南枯水期减产不及预期，目前供应还是维持偏宽松的思路，等待云南政府的政策落地。需求端，我们认为节后环比走弱的态势不变，一方面，政策制约，出口有压力；另一方面，国内陆续进入季节性淡季，节前补货的节奏也逐渐减缓。不过，短期内，国内政策密集出台，周末财政部提出一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，支持地方政府发展经济，对盘面有提振作用，价格易涨难跌。中期看，可能是一个小幅回落的预期。 策略建议：暂时观望那个，等待空单进场机会 风险提示：海外铝土矿压力升级；国内政策继续大幅发力 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】