铜铝早报：冶炼厂利润大减，供应紧张或将传导至冶炼端

期货研究报告 2024年1月29日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储不会在本周会议上降息，因为经济一直在稳健增长。虽然在过去七个月中，除食品和能源外的月度通胀率有六个月处于或低于2%，但美联储希望在降息之前确保这种情况能够持续。 板块逻辑——宏观回落后，板块区间走弱 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 上周海内外宏观数据利好效应偏强，带动板块集体走强，铜市场反应较为明显，从当前表现来看，基本面转弱的背景下，宏观情绪若回落，板块将会阶段性走弱。目前美联储公布的数据显示美联储青睐的核心通胀指标降至3%以下，引发市场预期美联储即将开始降息，但后续美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称近期开启降息的可能性较低，美联储还需考虑经济表现。 电解铜—宏观转淡，供应转弱，成交清淡，沪铜区间回落 冶炼产出或将减少。从2023年第四季度以来，铜精矿进口加工费从90多美元/干吨快速下滑至27.94美元/干吨，当前矿端产出持续收缩，而结合铜精矿港口库存高位去库，国内冶炼厂产出尚未出现拐头。据悉，上周五CSPT小组召开临时线上会议，呼吁联合减产，以缓解铜精矿现货加工费不断下跌的困境，当前冶炼厂利润持续下挫，预计将迎来冶炼铜供应的拐点。假期将近，成交预计逐渐清淡。前期受节前补货影响，铜杆等开工率持续回升，消费出现阶段性的回补。目前离春节假期已不足两周，下游厂商已经陆续开始放假，消费预计将逐渐转淡。且从市场结构来看，上海现货开始贴水，仓单库存也进入季节性累库周期，印证了消费偏弱。氧化铝—供应趋紧，消费持稳，氧化铝基本面偏强，维持在当前位置 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 受铝土矿原料影响，目前国内氧化铝产量仍然呈现出分化的状态，山东、广西等沿海地区的产量转增，山西、河南等地的产量减少，主要受环保、检修等因素影响，但临近春节，铝厂放假，铝土矿出港量减少，短期供应压力减弱。而需求端电解铝的生产相对稳定，新增、复产和减产产能都未出现明显变动，生产相对稳定。总体上看，目前山西、河南和广西等地氧化铝明显升水，供应仍然支撑基本面偏强，当前氧化铝估值已运行至压力位，追空已无性价比，当前位置观望为主。 电解铝—春节假期，进入季节性淡季，沪铝偏弱震荡 前期受宏观和节前补货影响，沪铝回弹至19000一线附近。减产与复产均无新增，供应端回归稳定状态，临近假期，冶炼厂供应或将受到一定的影响，总体呈现稳定偏紧的趋势。2024开年，铝线缆开工率远远高于往年同期最高位，铝板带、铝箔和铝型材的开工率均远远低于往年同期最低位。随着节前补货结束，消费进入季节性淡季。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：关注铜跳涨后的区间回落行情 风险提示：氧化铝原料持续趋紧 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】