行业ETF投资框架跟踪周报（2023年第15期）：市场继续低位震荡，策略表现总体稳健

基金研 2023.12.24 东春鸣(分析师) 报告作者 究基金研究 市场继续低位震荡，策略表现总体稳健 基 0755-23976934 dongchunming028306@gtjas.com 金——行业ETF投资框架跟踪周报（2023年第15期）证书编号S0880523060003 债券型新发高位、ETF资金流入沪深300 相关报告 周 报本报告导读： 本文基于团队构建的行业ETF投资框架进行动态跟踪，目前涵盖电子行业择时观点，12月对电子行业观点总体积极。未来随着覆盖行业增多，我们将持续纳入报告统一跟踪。 2023.12.24 摘要： 行业主题ETF综合择时框架:综合来看，我们重点围绕“选指数”的 环节，构造综合择时框架，结合行业基本情况信号、分析师一致预期变化、主力资金偏好等指标，从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势。 电子行业：12月对电子行业观点总体积极。12月模型提示同时看好 半导体和消费电子板块。 行业复盘：上周市场连续�周震荡下行，万得全A指数周线�连阴，且创出2020年6月以来周线收盘新低；电子行业跟随下跌，表现低 证于预期，全周行业指数跌幅超2%，组合下跌1.8%，跌幅小于基准指 券数。我们认为尽管当前行情表现不佳，但权重指数底部结构逐步完善，研见底时间节点或已陆续打开，中长期看好行业的逻辑仍未发生改变，究在存量资金博弈的背景下，行业短期震荡企稳后仍具备上行动力。报组合业绩分析：根据行业综合择时框架发出的信号，我们构建相应的 告 行业择时模拟投资组合，2023年初以来组合累计收益率4%，超额收 益率9.5%，夏普比率0.2，月胜率67%，最大回撤-9.2%，基准指数最大回撤-22.5%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未 来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 流动性宽松，大行调降存款利率，债市走强 2023.12.24 基金仓位偏谨慎，增持制造、金融、周期，减持医药、新能源、消费 2023.12.24 年近岁末，关注收益领先的个人养老金产品 2023.12.24 风格组合跟踪周报 2023.12.21 目录 1.电子行业：12月对电子行业观点较积极3 1.1.综合择时框架信号更新3 1.2.行业基本情况指标更新：半导体与消费电子均触发看多信号3 1.3.期间行业驱动因素分析5 1.4.行业现有产品情况简介5 1.5.组合业绩分析6 2.风险提示7 1.电子行业：12月对电子行业观点较积极 基于上述行业主题综合择时框架：截至11月30日，电子行业中的半导体和消费电子两大细分板块中：半导体板块分析师一致预期变化、行业基本情况变化指标共同触发看多信号，而消费电子板块中行业基本情况 变化、主力资金偏好指标触发看多信号。因此，我们12月均看多半导体板块和消费电子板块ETF，对电子行业观点总体较积极。 1.1.综合择时框架信号更新 根据我们构建的行业主题综合择时框架，2023年初以来电子行业中的半导体和消费电子板块触发情况如下表所示： 表1：电子行业细分板块2023年以来触发信号统计 日期 半导体 消费电子 分析师一致预期变化 行业基本情况变化信号 主力资金偏好 综合判断 基准月度收益率(%) 分析师一致预期变化 行业基本情况变化信号 主力资金偏好 综合判断 基准月度收益率(%) 2023/1/31 0 0 0 6.76 0 0 0 12.02 2023/2/28 0 1 1 多 -1.72 0 1 0 -1.96 2023/3/31 0 0 0 13.73 1 0 1 多 3.76 2023/4/30 0 0 1 -1.85 0 0 0 -10.20 2023/5/31 1 0 0 -1.00 0 1 1 多 2.74 2023/6/30 0 1 0 -6.13 0 1 0 3.25 2023/7/31 0 0 0 -0.80 1 0 1 多 2.44 2023/8/31 0 0 1 -4.84 0 0 1 -4.55 2023/9/28 1 1 0 多 -4.24 0 1 0 -2.24 2023/10/31 0 0 1 5.70 1 1 0 多 6.43 2023/11/30 1 1 1 多 -1.19 0 0 1 -1.75 2023/12/31 1 1 0 多 -5.82 0 1 1 多 -3.87 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至2023年12月22日。 1.2.行业基本情况指标更新：半导体与消费电子均触发看多信号 （1）半导体：4指标触发看多信号（超过半数） 具体来看，费城半导体指数/标准普尔500指数、半导体美洲销售额当月同比、DRAM现货平均价同比、DXI指数指标均较上个月环比提升。 图3：半导体板块行业基本情况跟踪指标走势 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2014-01 0.20 费城半导体指数/标准普尔500指数 中国台湾:进口金额:美元:晶圆(化学品): 同比 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 0.00 -20.00 -40.00 日本:半导体制造设备:出货额:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 半导体:销售额:美洲:当月同比 2014-01 现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8 1600MHz:月:最后一条:同比 150.0000 100.0000 50.0000 45,000.000 40,000.000 35,000.000 30,000.000 25,000.000 20,000.000 15,000.000 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 DXI指数:月:最后一条 0.0000 -50.0000 10,000.000 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 5,000.000 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 0.000 -100.0000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 （2）消费电子：1指标触发看多信号（低于半数） 具体来看，DRAM现货平均价同比指标均较上个月环比提升，其他两指标较上个月环比回落。 图4：消费电子板块行业基本情况跟踪指标走势 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 出货量:平板电脑面板:当月同比 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 50.00 0.00 -50.00 -100.00 销售量:智能设备:同比 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8 1600MHz:月:最后一条:同比 150.0000 100.0000 50.0000 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 0.0000 -50.0000 -100.0000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 1.3.期间行业驱动因素分析 国家新闻出版署发布“网游新规”严管诱导消费，游戏股急挫下跌。12 月22日，国家新闻出版署在官方网站发布了关于公开征求《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》意见的通知，主要内容包括不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励、须设置用户充值限额、对用户非理性消费行为进行弹窗警示提醒等。消息发布后港股、A股游戏板块出现大幅下跌，拖累传媒板块单日跌超8%，对TMT板块整体影响亦较大。 1.4.行业现有产品情况简介 （1）有ETF产品跟踪的指数信息 我们将市场上有ETF跟踪的泛科技指数中最新一期成分股权重构成中申万一级电子行业股票权重占比超过75%的指数定义为电子行业主题指数。通过筛选，我们得到以下对应列表，包含12个指数，其中3个指 数对应的ETF上市于2023年7月后。2023年12月12日广发中证半导体材料设备主题ETF上市，跟踪标的指数为半导体材料设备指数 （931743.CSI），当前已有3只ETF产品跟踪该指数。 表2：电子行业主题ETF跟踪指数信息 序号 指数代码 指数简称 ETF产品跟踪数量 1 H30184.CSI 中证全指半导体 1 2 000685.SH 科创芯片 2 3 H30007.CSI 芯片产业 4 4 980017.CNI 国证芯片（CNI） 4 5 990001.CSI 中华半导体芯片 1 6 931743.CSI 半导体材料设备 3 7 932087.CSI 集成电路 1 8 931865.CSI 中证半导 1 9 980030.CNI 消费电子 1 10 931494.CSI 消费电子 7 11 931461.CSI 电子50 2 12 930652.CSI CS电子 1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至2023.12.22 细分类别 跟踪指数 指数简称 基金代码 基金简称 管理公司 成立日期 最新规模（亿元） 近一月日均成交额（亿元） 近一年日均成交额（亿元） 近一年跟踪误差（%） 管理费率+托管费率 （%） 半导体/芯片 980017.CNI 国证芯片 159665.SZ 半导体龙头ETF 工银瑞信基金 2022-12-22