行业ETF投资框架跟踪周报（2023年第12期）：12月对电子行业观点总体积极

基金研 2023.12.05 东春鸣(分析师) 报告作者 究基金研究 12月对电子行业观点总体积极 基 0755-23976934 dongchunming028306@gtjas.com 金——行业ETF投资框架跟踪周报（2023年第12期）证书编号S0880523060003 FOF组合策略周报 相关报告 周 报本报告导读： 本文基于团队构建的行业ETF投资框架进行动态跟踪，目前涵盖电子行业择时观点，12月对电子行业观点总体积极。未来随着覆盖行业增多，我们将持续纳入报告统一跟踪。 2023.12.04 摘要： 行业主题ETF综合择时框架:综合来看，我们认为可以将行业主题ETF的优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题（参考报告《电子行业ETF投资方法解析——指数配置研究系列二》（20230728））。我们重点围绕“选指数”的环节，构造综合择时框架，结合行业基本情况信 号、分析师一致预期变化、主力资金偏好等指标，从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势。 电子行业：12月对电子行业观点总体积极。11月模型提示相对看好 半导体板块，最终中证全指半导体指数总体跑赢国证消费电子指数全 证月表现；12月模型提示同时看好半导体和消费电子板块。 券行业复盘：上周电子行业出现震荡企稳迹象，我们认为中长期看好逻研辑仍未发生改变，在存量资金博弈的背景下，行业短期震荡企稳后仍究具备上行动力。 报组合业绩分析：根据行业综合择时框架发出的信号，我们构建相应的 告 行业择时模拟投资组合，2023年初以来组合累计收益率8.4%，超额 收益率9.9%，夏普比率0.6，月胜率67%，最大回撤-8.7%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产 品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 PMI回踩，长端利率下行，存单利率继续攀升 2023.12.04 加息周期接近尾声，关注抗通胀资产 2023.12.04 基金仓位偏谨慎，增持制造、军工、周期，减持金融、科技、房地产 2023.12.03 指数型新发增长、ETF资金流入上证50 2023.12.03 目录 1.行业主题ETF综合择时框架概述3 2.电子行业：12月对电子行业观点较积极4 2.1.综合择时框架信号更新4 2.2.行业基本情况指标更新：半导体与消费电子均触发看多信号4 2.3.期间行业驱动因素分析6 2.4.行业现有产品情况简介6 2.5.组合业绩分析7 3.风险提示8 1.行业主题ETF综合择时框架概述 行业主题ETF的优选是ETF研究的重要领域之一，如何从数百只ETF产品中选择符合当下投资热点的品种？且在把握行业轮动的节奏的同时做适当的择时？这些都是投资者密切关注的问题。 上述问题的解答涵盖了策略研究、行业研究、金融工程研究等多维度视 角。综合来看，我们认为可以将行业主题ETF的优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题，即： （1）“选指数”：给定行业/主题后如何选择有指数跟踪的细分领域？ （2）“选产品”：选定细分领域后如何作进一步的ETF优选？ 图1：“两步走”行业主题ETF优选分析框架 资料来源：国泰君安证券研究。 其中“选指数”是整个环节中的重要一步，需要运用到主观（策略研究、行业研究）和定量（金融工程研究）的思路，不仅需要对各可比指数的编制方案、行业配置侧重等进行比较分析，也需要对行业细分领域的投资逻辑和轮动节奏有充分的把握，通过行业基本情况变化、分析师预期改善和主力资金偏好等视角寻找指引行情变化的规律；“选产品”则是在选定指数或细分可投领域后，综合考量跟踪同一标的指数的不同ETF产品在跟踪误差、流动性、规模、费率等维度的比较优势，最终确定值得投资的具体产品。 根据上述分析框架，我们重点围绕“选指数”的环节，构的综合择时框架，结合行业基本情况信号、分析师一致预期变化、主力资金偏好等指标，从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势。 图2：行业主题综合择时框架示意图 资料来源：国泰君安证券研究。 2.电子行业：12月对电子行业观点较积极 基于上述行业主题综合择时框架：截至11月30日，电子行业中的半导体和消费电子两大细分板块中：半导体板块分析师一致预期变化、行业基本情况变化指标共同触发看多信号，而消费电子板块中行业基本情况 变化、主力资金偏好指标触发看多信号。因此，我们12月均看多半导体板块和消费电子板块ETF，对电子行业观点总体较积极。 2.1.综合择时框架信号更新 根据我们构建的行业主题综合择时框架，2023年初以来电子行业中的半导体和消费电子板块触发情况如下表所示： 表1：电子行业细分板块2023年以来触发信号统计 日期 半导体 消费电子 分析师一致预期变化 行业基本情况变化信号 主力资金偏好 综合判断 基准月度收益率(%) 分析师一致预期变化 行业基本情况变化信号 主力资金偏好 综合判断 基准月度收益率(%) 2023/1/31 0 0 0 6.76 0 0 0 12.02 2023/2/28 0 1 1 多 -1.72 0 1 0 -1.96 2023/3/31 0 0 0 13.73 1 0 1 多 3.76 2023/4/30 0 0 1 -1.85 0 0 0 -10.20 2023/5/31 1 0 0 -1.00 0 1 1 多 2.74 2023/6/30 0 1 0 -6.13 0 1 0 3.25 2023/7/31 0 0 0 -0.80 1 0 1 多 2.44 2023/8/31 0 0 1 -4.84 0 0 1 -4.55 2023/9/28 1 1 0 多 -4.24 0 1 0 -2.24 2023/10/31 0 0 1 5.70 1 1 0 多 6.43 2023/11/30 1 1 1 多 -1.19 0 0 1 -1.75 2023/12/31 1 1 0 多 0.39 0 1 1 多 0.11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至2023年12月1日。 2.2.行业基本情况指标更新：半导体与消费电子均触发看多信号 （1）半导体：4指标触发看多信号（超过半数） 具体来看，费城半导体指数/标准普尔500指数、半导体美洲销售额当月同比、DRAM现货平均价同比、DXI指数指标均较上个月环比提升。 图3：半导体板块行业基本情况跟踪指标走势 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2014-01 0.20 费城半导体指数/标准普尔500指数 中国台湾:进口金额:美元:晶圆(化学品): 同比 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 0.00 -20.00 -40.00 日本:半导体制造设备:出货额:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 半导体:销售额:美洲:当月同比 2014-01 现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8 1600MHz:月:最后一条:同比 150.0000 100.0000 50.0000 45,000.000 40,000.000 35,000.000 30,000.000 25,000.000 20,000.000 15,000.000 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 DXI指数:月:最后一条 0.0000 -50.0000 10,000.000 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 5,000.000 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 0.000 -100.0000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 （2）消费电子：1指标触发看多信号（低于半数） 具体来看，DRAM现货平均价同比指标均较上个月环比提升，其他两指 标较上个月环比回落。 图4：消费电子板块行业基本情况跟踪指标走势 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 出货量:平板电脑面板:当月同比 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 50.00 0.00 -50.00 -100.00 销售量:智能设备:同比 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8 1600MHz:月:最后一条:同比 150.0000 100.0000 50.0000 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 0.0000 -50.0000 -100.0000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 2.3.期间行业驱动因素分析 人民币汇率近期出现企稳反弹，市场信心有所修复。接连升破多个关口之后，11月29日，人民币对美元市场汇率总体保持上行态势，盘中一 度升破7.12元。专家表示，外部压力缓解和国内经济回升向好共同推动近期人民币汇率明显企稳反弹，未来一个时期，人民币汇率保持基本稳定具备坚实基础，特别是2023年第三季度中国货币政策执行报告新增的“三个坚决”表述，突出展示了相关部门维护外汇市场平稳运行的决心。 2.4.行业现有产品情况简介 （1）有ETF产品跟踪的指数信息 我们将市场上有ETF跟踪的泛科技指数中最新一期成分股权重构成中申万一级电子