行业ETF投资框架跟踪周报（2023年第6期）：TMT板块明显调整，后市仍看好消费电子

基金研 2023.10.24 孙雨(分析师) 报告作者 究基金研究 TMT板块明显调整，后市仍看好消费电子 基 0755-23976934 sunyu025238@gtjas.com 金——行业ETF投资框架跟踪周报（2023年第6期）证书编号S0880521090002 周 报本报告导读： 本文基于团队构建的行业ETF投资框架进行动态跟踪，目前涵盖电子行业择时观点，10月相对看好消费电子板块。未来随着覆盖行业增多，我们将持续纳入报告统一跟踪。 摘要： 行业主题ETF综合择时框架:综合来看，我们认为可以将行业主题ETF的优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题（参考报告《电子行业ETF投资方法解析——指数配置研究系列二》（20230728））。我们重点围绕“选指数”的环节，构造综合择时框架，结合行业基本情况信 号、分析师一致预期变化、主力资金偏好等指标，从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势。 东春鸣(分析师) 0755-23976934 dongchunming028306@gtjas.com 证书编号S0880523060003 基金仓位相对平稳，增持金融、中特估、消费，减持周期、科技、医药 相关报告 2023.10.23 债券型基金新成立规模大幅增长 2023.10.23 FOF组合策略周报 电子行业：10月相对看多消费电子板块ETF，对半导体板块相对谨慎。消费电子板块分析师一致预期变化、行业基本情况变化指标共同 私募市场跟踪周报 2023.10.23 2023.10.21 证触发看多信号，而半导体板块仅主力资金偏好指标触发看多信号。 券行业影响因素：上周受地缘政治事件、美债收益率上行、境外市场波研动等负面因素影响，市场震荡下行，主要宽基指数多数录得3%至5%究跌幅，TMT行业跌幅居前。 报组合业绩分析：根据行业综合择时框架发出的信号，我们构建相应的 告 行业择时模拟投资组合，2023年初以来组合累计收益率5%，超额收 益率11.7%，夏普比率0.4，月胜率63%，最大回撤-8.6%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产 品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 消费电子如期走强，后市或震荡但仍维持乐观 2023.10.18 目录 1.行业主题ETF综合择时框架概述3 2.电子行业：10月相对看多消费电子板块ETF4 2.1.综合择时框架信号更新4 2.1.1.行业基本情况变化：消费电子板块本月触发看多信号4 2.1.2.分析师一致预期变化：消费电子板块本月触发看多信号6 2.1.3.主力资金偏好：半导体板块本月触发看多信号7 2.2.期间行业驱动因素分析8 2.3.行业现有产品情况简介9 2.4.组合业绩分析10 3.风险提示11 1.行业主题ETF综合择时框架概述 行业主题ETF的优选是ETF研究的重要领域之一，如何从数百只ETF产品中选择符合当下投资热点的品种？且在把握行业轮动的节奏的同时做适当的择时？这些都是投资者密切关注的问题。 上述问题的解答涵盖了策略研究、行业研究、金融工程研究等多维度视 角。综合来看，我们认为可以将行业主题ETF的优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题，即： （1）“选指数”：给定行业/主题后如何选择有指数跟踪的细分领域？ （2）“选产品”：选定细分领域后如何作进一步的ETF优选？ 图1：“两步走”行业主题ETF优选分析框架 资料来源：国泰君安证券研究。 其中“选指数”是整个环节中的重要一步，需要运用到主观（策略研究、行业研究）和定量（金融工程研究）的思路，不仅需要对各可比指数的编制方案、行业配置侧重等进行比较分析，也需要对行业细分领域的投资逻辑和轮动节奏有充分的把握，通过行业基本情况变化、分析师预期改善和主力资金偏好等视角寻找指引行情变化的规律；“选产品”则是在选定指数或细分可投领域后，综合考量跟踪同一标的指数的不同ETF产品在跟踪误差、流动性、规模、费率等维度的比较优势，最终确定值得投资的具体产品。 根据上述分析框架，我们重点围绕“选指数”的环节，构的综合择时框架，结合行业基本情况信号、分析师一致预期变化、主力资金偏好等指标，从时间序列的视角研判当下各板块的配置优势。 图2：行业主题综合择时框架示意图 资料来源：国泰君安证券研究。 2.电子行业：10月相对看多消费电子板块ETF 基于上述行业主题综合择时框架：截至9月28日，电子行业中的半导体和消费电子两大细分板块中：消费电子板块分析师一致预期变化、行业基本情况变化指标共同触发看多信号，而半导体板块仅主力资金偏好 指标触发看多信号。因此，我们10月相对看多消费电子板块ETF，对半导体板块相对谨慎。 2.1.综合择时框架信号更新 根据我们构建的行业主题综合择时框架，2023年初以来电子行业中的半导体和消费电子板块触发情况如下表所示： 表1：电子行业细分板块2023年以来触发信号统计 日期 半导体 消费电子 分析师一致预期变化 行业基本情况变化信号 主力资金偏好 综合判断 基准月度收益率(%) 分析师一致预期变化 行业基本情况变化信号 主力资金偏好 综合判断 基准月度收益率(%) 2023/1/31 0 0 0 6.76 0 0 0 12.02 2023/2/28 0 1 1 多 -1.72 0 1 0 -1.96 2023/3/31 0 0 0 13.73 1 0 1 多 3.76 2023/4/30 0 0 1 -1.85 0 0 0 -10.20 2023/5/31 1 0 0 -1.00 0 1 1 多 2.74 2023/6/30 0 1 0 -6.13 0 1 0 3.25 2023/7/31 0 0 0 -0.80 1 0 1 多 2.44 2023/8/31 0 0 1 -4.84 0 0 1 -4.55 2023/9/28 1 1 0 多 -4.24 0 1 0 -2.24 2023/10/20 0 0 1 -0.48 1 1 0 多 -0.18 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至2023年10月20日。 2.1.1.行业基本情况变化：消费电子板块本月触发看多信号 （1）半导体：3指标触发看多信号 具体来看，日本半导体制造设备出货额、半导体美洲销售额同比、DRAM现货平均价同比指标均较上个月环比提升。 图3：半导体板块行业基本情况跟踪指标走势 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2014-01 0.20 费城半导体指数/标准普尔500指数 中国台湾:进口金额:美元:晶圆(化学品): 同比（%） 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 0.00 -20.00 -40.00 日本:半导体制造设备:出货额:当月值（百 万日元） 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 半导体:销售额:美洲:当月同比（%） 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8 1600MHz:月:最后一条:同比（%） 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 0.0000 -20.0000 -40.0000 -60.0000 -80.0000 45,000.000 40,000.000 35,000.000 30,000.000 25,000.000 20,000.000 15,000.000 10,000.000 5,000.000 0.000 DXI指数:月:最后一条 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 （2）消费电子：3指标触发看多信号 具体来看，平板电脑面板出货量、智能设备销售量同比、DRAM现货平均价同比指标均较上个月环比提升，显示行业景气度较上月有所改善。 图4：消费电子板块行业基本情况跟踪指标走势 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 出货量:平板电脑面板:当月同比（%） 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 50.00 0.00 -50.00 -100.00 销售量:智能设备:同比（%） 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 0.0000 -20.0000 -40.0000 -60.0000 -80.0000 现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx8 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 1600MHz:月:最后一条:同比（%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 2.1.2.分析师一致预期变化：消费电子板块本月触发看多信号 （1）半导体：一致预期EPS同比较前一月有所下行。 图5：半导体板块Wind一致预期EPS同比变化情况（%） 12 10 8 6 4 2 201