基金优选与FOF策略周报：2024年第6期

基金研 2024.02.19 孙雨(分析师) 报告作者 究基金研究 基金优选与FOF策略周报 基—2024年第6期（20240205-20240208） 金本报告导读： 周国泰君安基金研究团队针对大类资产、宽基指数、行业、以及各类型基金构建了不同 报类型的FOF策略。多资产配置中，低波动策略的最新权重为红利低波100（14.07%）、 黄金（12.24%）、政金债7-10年（59.89%）、短融（13.80%），高波动策略的最新权重为红利低波100（13.14%）、纳指科技（9.69%）、日经225（7.97%）、孟买30（11.60%）、豆粕（6.24%）、黄金（16.52%）、政金债7-10年（34.84%）。量化策略产品投资性价比降低，小盘量化策略反弹后业绩存在继续回撤风险。固收基金关注纯债策略，以及大盘价值风格的固收+。 摘要： 多资产配置策略：（1）多资产配置低波动策略：聚焦国内多资产，寻求 绝对收益。2015年以来年化收益6.14%，年化波动率2.94%，最大回撤 -3.56%。近一周录得0.72%，2024年以来录得0.89%。模型2024年1月底最新权重为：红利低波100（14.07%）、黄金（12.24%）、政金债7-10年（59.89%）、短融（13.80%）。（2）多资产配置高波动策略：捕捉全球 证化多资产投资机会，寻求长期稳健的类绝对收益。2014年以来年化收益券10.97%，年化波动率5.45%，最大回撤-8.45%。近一周录得0.83%，2024研年以来录得1.19%。模型2024年1月底最新权重为：红利低波100究（13.14%）、纳指科技（9.69%）、日经225（7.97%）、孟买30（11.60%）、报豆粕（6.24%）、黄金（16.52%）、政金债7-10年（34.84%）。 告量化策略产品投资性价比降低，小盘量化策略反弹后业绩存在继续回撤 风险。过去一年乐观者交易推动小微盘股阶段性表现强势，小盘量化策 略超额收益明显，市场关注度高，资金投资拥挤度也不断上升。2024年1月份，高风险偏好投资者预期修正，交投意愿下降，小微盘股票存在补跌风险，小盘量化策略存在业绩回撤风险。同时，股指期货基差深度波动剧烈，量化对冲策略的股指期货对冲成本大幅提升，投资性价比下降。 固收基金关注纯债策略，以及大盘价值风格的固收+。1月低通胀弱需求 延续，社融结构有所改善，流动性较为充裕。2024年上半年货币宽松有望继续加码，中短期来看，贷款利率近期或将得到调降。利率可能继续低位小幅下探，但在政府债发行提速、防止资金空转要求下，幅度可能有限，债市或以震荡为主。在股票市场长期震荡、投资难度加大的环境下，资金对固收产品、尤其是长端利率债品种的配置力度加强。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，并不预示其 未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。不涉及对基金产品的 0755-23976934 sunyu025238@gtjas.com 证书编号S0880521090002 张思宇(分析师) 021-38676666 zhangsiyu025304@gtjas.com 证书编号S0880522090006 李荣敏(研究助理) 021-38031021 lirongmin028699@gtjas.com 证书编号S0880123070122 �继恒(分析师) 0755-23976934 wangjiheng@gtjas.com 证书编号S0880522100003 张斌(分析师) 021-38031044 zhangbin028585@gtjas.com 证书编号S0880523070003 张孙齐(分析师) 021-38038469 zhangsunqi@gtjas.com 证书编号S0880522030003 债券型新成立基金规模大幅增长 相关报告 2024.02.18 基金增持医药、金融、军工，减持基础设施、制造、科技 2024.02.17 大盘风格持续占优，稳健配置等待筑底 2024.02.06 加强差异化布局，迎接个人养老金制度全面实施 推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 风格组合跟踪周报 2024.02.06 2024.02.06 目录 1.多资产配置低波动FOF策略3 2.多资产配置高波动FOF策略6 3.宽基择时FOF策略10 4.行业择时FOF策略13 5.低风险纯债基金优选FOF策略16 6.稳健型固收+优选FOF策略18 7.积极型固收+基金优选FOF策略20 8.量化优选FOF策略22 9.低风险高胜算FOF策略24 10.新锐30优选FOF策略26 11.风险提示28 1.多资产配置低波动FOF策略 1.1.策略简介 多资产配置低波动FOF策略聚焦国内多资产（A股权益、黄金、债券、现金等国内低波动资产），利用组合保险技术和风险预算方法，优化风险 资产、分散化风险，以寻求绝对收益目标（预期年化收益率5-6%），风险较低（预期年化波动率2-3%）与回撤可控（预期最大回撤3-4%）。此外，本策略完全可通过相应的ETF产品实现跟踪。 策略原理上，本策略采用“组合保险（TIPP）+风险预算(RB)”两阶段法的FOF组合设计思路（以下简称TIPP_RB）。第一阶段：用类保本策略 （TIPP）的方法，将风险资产（A股、黄金）与安全资产（短融）打包，提升风险资产的夏普比，同时保留各风险资产自身的波动属性。第二阶段：采用融合目标配置中枢的风险预算方法（RB），对各打包后的资产组合TIPP（风险资产i，短融资产）与债券资产，基于风险特征进行配置，形成最终的FOF组合方案。TIPP_RB策略完全依据各类资产的历史风险收益特征，设计各类资产的配置权重，收益稳健，风险可控。（参考 专题报告《融合目标配置中枢的股债动态风险预算组合设计思路——跨 资产FOF设计系列之三_2023/12/01》）。 1.2.组合构建 底层标的资产选择：A股资产（红利低波100全收益）、黄金资产（SGE黄金9999）、债券资产（中债7-10年政金债财富指数）、中证短融。 组合构建方法：第一步（TIPP调仓）：月末调仓，在每个月末根据安全垫和风险乘数对投资组合再平衡；第二步（RB调仓）：月末调仓，利用滚动3年数据计算中长期波动率，近252个交易日数据计算短期动态波 动率（半衰期60天）。A股:黄金：债券的目标配置中枢=1:0.8:4. 1.3.业绩表现 回测区间内（2015/01/05–2024/02/08），多资产配置低波动策略年化收益率为6.14%，年化波动率2.94%，最大回撤-3.56%，夏普比率2.04，卡玛比率1.72。此外，策略净值曲线走势平稳，持有体验较好：月度胜率77.27%，自2015年以来，从任一时点开始，锁定6个月后，收益为正的 概率为95.32%，锁定12个月后，收益为正的概率99.39%. 近一周（2024/02/05-2024/02/08），多资产配置低波动策略收益为0.72%。从基础资产的收益表现来看，近一周A股(5.33%)>债券(0.09%)>短融(0.05%)>黄金(-0.61%)。2024年以来，多资产配置低波动策略收益率为0.89%，年内最大回撤-1.64%. 1.4.投资建议 多资产配置低波动策略完全依据各类资产的历史风险特征，设计各类资产的配置权重。截至2024年1月31日，模型最新配置权重为：红利低波100（14.07%）、黄金（12.24%）、政金债7-10年（59.89%）、短融 （13.80%）。 本报告认为，当前国内权益资产整体仓位延续谨慎，但可适度增加弹性。春节前一周，A股强势反弹，市场悲观情绪适度缓解。春节期间，消费 以及出行等数据，整体较疫情前呈现较为平稳的回暖态势。同时，1月社融喜迎开门红，但货币信用能否有效带动企业需求企稳，仍需进一步观察。主题方面，OpenAI发布首个视频生成模型Sora，或小幅带动科技成长风险偏好。从稳健的角度看，在市场底部明确以及经济明显企稳之前，国内权益仓位整体延续谨慎，但权益内部，短期可适度增加弹性，配置上，以红利低波为底仓，适度增加一些科技成长的进攻方向。 此外，由于本策略是月度再平衡，难以把握月度内资产的风险变化。我们提供一个更加动态的视角，以展示月度内配置权重变化趋势。需要注意的是，本模型依然维持月度再平衡。 假设2024年2月8日再平衡，模型2024年2月月度内边际增持债券 （+3.96%），降低黄金（-1.35%）、A股（-1.34%）、短融（-1.27%）的权重。模型两阶段权重拆解： （1）第一阶段（TIPP）：子组合内分别降低黄金（-0.42%）、红利低波100 （-0.10%）的权重。 （2）第二阶段（RB）：根据风险预算策略，第二阶段增加政金债（+3.96%）的权重，降低A股/短融TIPP子组合（-2.02%）、黄金/短融TIPP子组合 （-1.94%）的权重。 图1多资产配置低波动策略净值曲线 偏债混合基金_滚动1年最大回撤(右轴)多资产配置低波动_滚动1年最大回撤(右轴)偏债混合基金指数多资产配置低波动 1.8000 1.7000 0.00% -2.00% 1.60001.50001.40001.30001.2000 -4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%-14.00% 1.1000 -16.00% 1.00000.9000 -18.00%-20.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2015.01.05–2024.02.08。 区间 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2015 1.26% 0.26% -0.68% 3.54% 1.37% -0.11% -0.93% 1.21% 0.21% 1.78% -0.46% 2.16% 2016 -1.17% 1.13% 0.59% -0.42% 0.30% 1.76% 1.19% 0.38% 0.36% 0.41% -0.50% -1.59% 2017 0.95% 1.46% 0.50% 0.09% 0.38% 1.75% 1.10% 0.12% 0.19% -0.29% -1.26% -0.17% 2018 1.70% -1.04% 0.59% 0.33% 0.38% -0.57% 0.99% -0.49% 0.34% 0.83% 1.12% 1.17% 2019 0.80% 1.64% 0.57% -0.40% 0.68% 1.64% 0.89% 1.01% -0.34% -0.39% 0.86% 0.99% 2020 0.21% 1.12% 0.53% 1.82% -1.01% 0.09% 1.27% 0.40% -1.27% 0.35% 0.92% 0.08% 2021 -0.72% 0.43% 1.38% 0.58% 1.21% -0.38% 0.68% 0.96% 0.51% -0.52% 0.76% 1.51% 2022 0.07% 0.58% 1.00% 0.06% 0.41% -0.09% 0.34% 0.94% -0.54% 0.55% 0.38% 0.14% 2023 1.02% 0.41% 1.37% 1.50% 0.43% 0.28% 1.30% 0.18% -0.57% 0.62% 0.19% 0.34% 2024 0.35% 0.53% 表1多资产配置低波动策略：历史月度收益率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2015.01.05–2024.02.08。 表2多资产配置低波动策略：历史业绩统计 区间 收益率 波动率 回撤 比率 比率 月胜率 2015 10.30% 4.54% -3.56% 2.18 2.89 66.67% 2016 2.48% 2.94% -3.06% 0.85 0.81 66.67% 2017 5.04% 2.68%