基金优选与FOF策略周报：2024年第3期

基金研 2024.01.24 孙雨(分析师) 报告作者 究基金研究 基金优选与FOF策略周报 基—2024年第3期（20240115-20240119） 金本报告导读： 周国泰君安基金研究团队针对大类资产、宽基指数、行业、以及各类型基金构建了不同 报类型的FOF策略。2024年1月19日，从多资产低波动FOF策略与宽基择时FOF策 略上看，大小盘宽基指数预测值有所分化。行业轮动FOF组合未来一个月收益率的预测值转弱；其它FOF策略方面，我们更新了组合信息，2024年以来，各类基金组合表现较好。 摘要： 多资产配置策略：（1）多资产配置低波动策略：聚焦国内多资产，利用 组合保险加风险预算两阶段法，寻求绝对收益。2015年以来年化收益率6.05%，年化波动率2.91%，最大回撤-3.56%，夏普比率2.04。模型最新配置权重为：红利低波100（25.91%）、黄金（18.21%）、政金债（34.46%）、 短融（21.43%）。（2）多资产配置高波动策略：捕捉全球化多资产投资机 会，寻求长期稳健的类绝对收益。2014年以来年化收益率10.88%，年化 波动率5.46%，最大回撤-8.45%，夏普比率1.92。模型最新配置权重为证红利低波100（13.85%）、纳指科技（10.77%）、日经225（7.80%）、孟买券30（10.81%）、豆粕（7.18%）、黄金（14.60%）、政金债（34.98%）研上周，小盘宽基指数预测值相对较强。截至2024年1月19日，市场连究续回调，周四市场出现深V型走势，当日大盘股表现较好，但目前从预报测值角度看中小盘宽基指数预测值稍强。行业上，信号在市场走出深V告走势后预测值下降：截至2024年1月19日，未来一个月的行业预测信 号值随着市场的回调开始减弱，目前周期相关的行业预测值较低，家电、汽车、食品饮料等板块预测值稍强 固收类FOF策略：低通胀、弱需求延续，短期降息预期落空，不排除一 季度仍会降准降息。权益市场震荡加剧，关注纯债策略。上周央行平价 增量续作MLF，降息预期落空。加大逆回购投放对冲税期影响，流动性保持平稳。国债及政府债缴款量处于低位，利率债发行对流动性扰动偏低。同业存单发行、净融资量有所回落，存单利率均继续回落。降息预期落空，短期债市利率继续下行的空间有限。但权益市场相对弱势，债券欠配压力大，预计债市维持窄幅震荡。当前低通胀弱需求延续，实际利率处于高位，不排除一季度仍会降准降息，中期看利率仍在下行通道。 当周小盘股表现一般，量化组合超额收益有所回调；2024Q1“新锐30”组合依旧对医药板块配置较多。部分低风险高胜算基金经理在Q3被公募FOF重仓持有，低风险高胜算组合仍是后续的配置核心。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品 和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 0755-23976934 sunyu025238@gtjas.com 证书编号S0880521090002 �继恒(分析师) 0755-23976934 wangjiheng@gtjas.com 证书编号S0880522100003 张孙齐(分析师) 021-38038469 zhangsunqi@gtjas.com 证书编号S0880522030003 张斌(分析师) 021-38031044 zhangbin028585@gtjas.com 证书编号S0880523070003 李荣敏(研究助理) 021-38031021 lirongmin028699@gtjas.com 证书编号S0880123070122 张思宇(分析师) 021-38676666 zhangsiyu025304@gtjas.com 证书编号S0880522090006 新发基金低位、ETF资金流入沪深300 相关报告 2024.01.21 基金增持消费、军工、科技，减持房地产、制造、新能源 2024.01.21 假期效应或将带来消费主题基金机会 2024.01.18 短债和红利资产，浦银安盛兴荣稳健一年持有A业绩领先 2024.01.15 低通胀弱需求延续，降息可能性升温 2024.01.15 目录 1.多资产配置低波动FOF策略3 2.多资产配置高波动FOF策略6 3.宽基择时FOF策略9 4.行业择时FOF策略13 5.低风险纯债基金优选FOF策略16 6.稳健型固收+优选FOF策略17 7.积极型固收+基金优选FOF策略19 8.量化优选FOF策略21 9.低风险高胜算FOF策略24 10.新锐30优选FOF策略26 11.风险提示27 1.多资产配置低波动FOF策略 1.1.策略简介 多资产配置低波动FOF策略聚焦国内多资产（A股权益、黄金、债券、现金等国内低波动资产），利用组合保险技术和风险预算方法，优化风险 资产、分散化风险，以寻求绝对收益目标（预期年化收益率5-6%），风险较低（预期年化波动率2-3%）与回撤可控（预期最大回撤3-4%）。此外，本策略完全可通过相应的ETF产品实现跟踪。 策略原理上，本策略采用“组合保险（TIPP）+风险预算(RB)”两阶段法的FOF组合设计思路（以下简称TIPP_RB）。第一阶段：用类保本策略 （TIPP）的方法，将风险资产（A股、黄金）与安全资产（短融）打包，提升风险资产的夏普比，同时保留各风险资产自身的波动属性。第二阶段：采用融合目标配置中枢的风险预算方法（RB），对各打包后的资产组合TIPP（风险资产i，短融资产）与债券资产，基于风险特征进行配置，形成最终的FOF组合方案。TIPP_RB策略完全依据各类资产的历史 风险收益特征，设计各类资产的配置权重，收益稳健，风险可控。（参考专题报告《融合目标配置中枢的股债动态风险预算组合设计思路——跨资产FOF设计系列之三_2023/12/01》）。 1.2.组合构建 底层标的资产选择：A股资产（红利低波100全收益）、黄金资产（SGE黄金9999）、债券资产（中债7-10年政金债财富指数）、中证短融。 组合构建方法：第一步（TIPP调仓）：月末调仓，在每个月末根据安全垫和风险乘数对投资组合再平衡；第二步（RB调仓）：月末调仓，利用滚动3年数据计算中长期波动率，近252个交易日数据计算短期动态波 动率（半衰期60天），A股:黄金：债券的目标配置中枢=1:0.8:4. 1.3.业绩表现 回测区间内（2015/01/05–2024/01/19），多资产配置低波动策略年化收益率为6.05%，年化波动率2.91%，最大回撤-3.56%，夏普比率2.04，卡玛比率1.70。此外，策略净值曲线走势平稳，持有体验较好：月度胜率76.15%，自2015年以来，从任一时点开始，锁定6个月后，收益为正的 概率为95.29%，锁定12个月后，收益为正的概率99.39%. 近一周（2024/01/15-2024/01/19），多资产配置低波动策略收益为-0.46%。从基础资产的收益表现来看，近一周债券(0.18%)>黄金(0.07%)>短融(0.06%)>A股(-2.10%)。2024年以来，多资产配置低波动策略收益率为 -0.13%. 1.4.投资建议 多资产配置低波动策略完全依据各类资产的历史风险特征，设计各类资产的配置权重。2024年度期初（2023年12月29日），模型最新配置权重为：红利低波100（25.91%）、黄金（18.21%）、政金债7-10年（34.46%）、 短融（21.43%）。 此外，由于本策略是月度再平衡，难以把握月度内资产的风险变化。我们提供一个更加动态的视角，以展示月度内配置权重变化趋势。需要注意的是，本模型依然维持月度再平衡。 假设2024年1月19日再平衡，组合2024年1月月度内边际增持短融 （+1.49%）、政金债（+0.70%）和红利低波（+0.10%），减持黄金（-2.29%）。 模型两阶段权重拆解： （1）第一阶段（TIPP）：降低红利低波（-3.62%）、黄金（-0.98%）权重。 （2）第二阶段（RB）：根据风险预算策略，第二阶段增加A股/短融TIPP 子组合（+2.35%）、政金债（0.70%）的权重，降低黄金/短融TIPP子组 合（-3.05%）权重。 图1多资产配置低波动策略净值曲线 偏债混合基金_滚动1年最大回撤(右轴)多资产配置低波动策略_滚动1年最大回撤(右轴)偏债混合基金指数多资产配置低波动策略 1.8000 1.7000 0.00% -2.00% 1.60001.50001.40001.3000 -4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00% 1.2000 -14.00% 1.1000 -16.00% 1.00000.9000 -18.00%-20.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2015.01.05–2024.01.19。 区间 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2015 1.26% 0.26% -0.68% 3.54% 1.37% -0.11% -0.93% 1.21% 0.21% 1.78% -0.46% 2.16% 2016 -1.17% 1.13% 0.59% -0.42% 0.30% 1.76% 1.19% 0.38% 0.36% 0.41% -0.50% -1.59% 2017 0.95% 1.46% 0.50% 0.09% 0.38% 1.75% 1.10% 0.12% 0.19% -0.29% -1.26% -0.17% 2018 1.70% -1.04% 0.59% 0.33% 0.38% -0.57% 0.99% -0.49% 0.34% 0.83% 1.12% 1.17% 2019 0.80% 1.64% 0.57% -0.40% 0.68% 1.64% 0.89% 1.01% -0.34% -0.39% 0.86% 0.99% 2020 0.21% 1.12% 0.53% 1.82% -1.01% 0.09% 1.27% 0.40% -1.27% 0.35% 0.92% 0.08% 2021 -0.72% 0.43% 1.38% 0.58% 1.21% -0.38% 0.68% 0.96% 0.51% -0.52% 0.76% 1.51% 2022 0.07% 0.58% 1.00% 0.06% 0.41% -0.09% 0.34% 0.94% -0.54% 0.55% 0.38% 0.14% 2023 1.02% 0.41% 1.37% 1.50% 0.43% 0.28% 1.30% 0.18% -0.57% 0.62% 0.19% 0.34% 2024 -0.13% 表1多资产配置低波动策略：历史月度收益率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2015.01.05–2024.01.19。 表2多资产配置低波动策略：历史业绩统计 区间 收益率 波动率 回撤 比率 比率 月胜率 2015 10.30% 4.54% -3.56% 2.18 2.89 66.67% 2016 2.48% 2.94% -3.06% 0.85 0.81 66.67% 2017 5.04% 2.68% -2.53% 1.85 2.00 75.00% 2018 5.66% 2.84% -3.12% 1.95 1.81 75.00% 2019 8.49% 2.17% -1.35% 3.77 6.31 75.00% 2020 4.73% 3.18% -2.25% 1.47 2.10 83.33% 2021 6.84% 2.37% -1.55% 2.80 4.41 75.00% 2022 4.07% 2.54% -1.16% 1.59