海外科技行业2024年第3期：特斯拉短期业绩承压，互联网大厂启动春节档

股票研究 2024.01.28 特斯拉短期业绩承压，互联网大厂启动春节档 海外科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业2024年第3期 业秦和平(分析师)梁昭晋(分析师)李奇(分析师) 报 周0755-239766660755-239766660755-23976888 qinheping027734@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 证书编号S0880523110003S0880523010002S0880523060001 本报告导读： 特斯拉、英特尔业绩短期承压；PMI指数超预期，通胀压力减缓，降息预期降温；互联网大厂“春节档”回归。 摘要： 美股与港股呈现上涨态势。一周（2024.01.22-2024.01.26）恒生科技指数 上涨1.81%，道琼斯工业指数上涨0.65%，纳斯达克指数上涨0.94%。港股整体及科技股板块回调态势持续，美股整体全线上涨。恒生互联网科 技业指数上升4.20%，HK网络游戏指数上升5.57%，HKAIGC指数下降0.96%，纳斯达克中国金龙指数上涨3.87%，港股互联网、游戏、纳斯达克中国金龙板块均出现不同程度上涨态势，港股AIGC持续上涨。 财报季特斯拉、英特尔部分指标与指引不及预期，引发市场担忧。特斯证拉发布业绩报告。总营收再创新高，但利润率持续下滑，导致市场对其券情绪悲观，截止至收盘大跌12.13%，利润率不及预期主要系价格和组合研降低了车辆平均售价，及人工智能和其他研发项目驱动的运营费用增加究等因素影响了2023年特斯拉的营业收入和利润。英特尔Q4营收及调整报后每股收益均好于市场预期。但具体来看，除Mobileye和IFS业务外，告CCG、DCAI和NEX三大主要业务年收入均同比下降，且英特尔2024 年指引疲软，预计2024年Q1营收区间为122亿美元至132亿美元，远 低于平均预测的142.5亿美元。 美国PMI超预期，通胀压力减缓，降息预期降温。美国1月PMI数据公布，表现强劲。其中，制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高； 服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。三个指标均超出市场预期。美国经济开局强劲，企业增长速度加快，通胀压力急剧降温，美联储或将推迟首降。 抖音、美团、饿了么相继启动本地生活“春节档”，京东再度回归春晚 赞助。美团联动平台百万商户“春节不打烊”，活动涵盖外卖、生鲜零 售、酒店民宿等200多个品类；抖音生活服务推出“新春吃喝玩乐节”， 设置14个不同的品类日。在玩法方面，三家巨头着力“团购券”，在“囤券”外，创新“团购券”送礼场景的新功能，有望承接更多的流量和需求；京东宣布，将作为总台春晚独家互动合作平台，为海内外观众送上1亿份实物好礼。面临平台年度活跃用户数增速放缓，为触达更多下沉用户，此次“二战”春晚将成为京东继百亿补贴等低价活动后寻求新增长点的一大举措。 风险提示：消费复苏未及预期；AI监管风险加剧；AI技术发展未及预期； 游戏产品表现未及预期。 相关报告 《芯片巨头集体推新迎AIPC元年》 2024.01.14 《小米汽车初亮相，美联储降息预期再强 化》2023.12.31 《AIPC首落地，元梦之心潜力可期》 2023.12.18 《GPTs&Q*，AGI加速向前》 2023.12.02 《互联网三季报整体符合预期，AI算力持续狂奔》2023.11.19 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾4 3.一周行业要闻8 3.1.AI8 3.1.1.AI应用8 3.1.2.AI算力9 3.1.3.大模型10 3.1.4.监管政策11 3.2.海外科技11 3.2.1.互联网视频11 3.2.2.互联网游戏11 3.2.3电商及本地生活12 3.2.4云计算及企业服务13 4.公司重点公告13 5.重点会议预告13 6.风险提示13 1.周观点 美国PMI超预期，通胀压力减缓，降息预期降温。1月24日美国1月PMI数据公布，表现强劲。其中，制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录 得52.3，为7个月新高。三个指标均超出市场预期。美国经济开局强劲，企业增长速度加快，通胀压力急剧降温，美联储或将推迟首降。 财报季特斯拉、英特尔部分指标与指引不及预期。1月25日，特斯拉发布业绩报告。总营收再创新高，但利润率持续下滑，导致市场对其情绪 悲观，截止至收盘大跌12.13%，利润率不及预期主要系价格和组合降低了车辆平均售价，及人工智能和其他研发项目驱动的运营费用增加等因素影响了2023年特斯拉的营业收入和利润。1月26日，英特尔发布业绩报告。Q4营收及调整后每股收益均好于市场预期。但具体来看，除Mobileye和IFS业务外，CCG、DCAI和NEX三大主要业务年收入均同比下降，且英特尔2024年指引疲软，预计2024年Q1营收区间为122亿美元至132亿美元，远低于平均预测的142.5亿美元。 抖音、美团、饿了么相继启动本地生活“春节档”，京东再度回归春晚赞助。1月18日，美团联动平台百万商户“春节不打烊”，活动涵盖外卖、 生鲜零售、酒店民宿等200多个品类；饿了么启动年货节，“1分购”、“5折券”、“特价单品”等优惠福利，覆盖餐饮、百货、酒水等全品类商 家；1月25日，抖音生活服务推出“新春吃喝玩乐节”，设置14个不同的品类日。在玩法方面，三家巨头着力“团购券”，在“囤券”外，创新“团购券”送礼场景的新功能，有望承接更多的流量和需求；1月24日，京东宣布，将作为总台春晚独家互动合作平台，为海内外观众送上1亿份实物好礼。面临平台年度活跃用户数增速放缓，为触达更多下沉用户，此次“二战”春晚将成为京东继百亿补贴等低价活动后寻求新增长点的一大举措。 图1美团年货节海报图2抖音新春活动品类日历 数据来源：美团数据来源：抖音APP 上周我们外发行业专题报告《全球渠道加速变革，游戏厂商有望全面崛起》，报告评述全球游戏厂商与渠道冲突不断，海外开放三方支付调降分成，国内渠道分成逐步下降研发商与新兴渠道迎来新机遇。核心观点如 下：1）厂商与渠道冲突再升级，传统联运高分成受挑战。国内游戏分发产业链成熟联运与买量为主流，硬核联盟与AppStore下载量保持领先、垂直渠道高转化率展现潜力，买量市场份额亦持续提升。2023年至今研发商与渠道冲突升级，《全明星街球派对》首拒安卓渠道并与玩家平分15亿分成，《铃兰之剑》国服首发TapTap与传统渠道冲突激化，联运分成比例过高为核心原因，挤压厂商利润不利于长线运营。2）海外渠道争端已见端倪，开放三方支付压降分成。对比全球游戏市场，长期以来开发者与渠道商同样冲突不断，海外渠道格局相对集中GooglePlay下载量领先，AppStore与GooglePlay分成均为30%且显著低于国内硬核联盟。随着Epic等厂商与开发者反垄断诉讼先后落地，AppStore与GooglePlay在全球多个国家陆续开放第三方支付政策并下调渠道分成比例3%-4%，同时针对中小开发商渠道分成让利幅度达到15%，叠加海外买量市场成熟游戏厂商买量竞争激烈，应用商店议价能力进一步下降，全球游戏渠道分成比例下降已为大势所趋。3）精品游戏具备强议价力，直充兴起与渠道聚焦共振。结合国内外游戏市场发展态势，精品化趋势下精品游戏能够强势压低传统联运渠道成本，米哈游《原神》成功压低渠道分成、《崩铁》拒绝硬核联盟表现依然强势；国内直充渠道兴起众多大厂入局，针对强自研与高品质游戏自建官网与支付宝小程序，充值返利吸引玩家绕开渠道，增厚厂商利润并强化玩家联结；游戏买量市场复苏并聚焦iOS渠道，网易等厂商品效合一聚焦高质量渠道实现引爆，精品游戏、自建直充与渠道聚焦将推动联运渠道议价力下降，渠道逐步让利有望加速研发商崛起。4）全球厂商与渠道冲突升级，渠道分成下降优质厂商与新兴渠道全面崛起。全球游戏厂商与渠道商冲突不断渠道分成过高成焦点，海外反垄断诉讼落地下渠道开放第三方支付与让利中小开发商，渠道分成成本迎来实质性下行，而国内游戏精品化、自建直充渠道与营销渠道聚焦将进一步降低渠道商议价能力，推动渠道分成比例下行游戏厂商利润空间提升，强自研的优质游戏厂商与不联运的垂直渠道厂商有望崛起，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、心动公司 （2400.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、网龙（0777.HK）。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2024.01.22-2024.01.26）恒生指数上涨4.20%，恒生科技指数上涨1.81%，道琼斯工业指数上涨0.65%，纳斯达克指数上涨0.94%。港股整体及科技股板块与美股整体全线上涨。 图3恒生指数持续震荡图4恒生科技指数持续震荡 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 恒生指数 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 恒生科技 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5道琼斯工业指数持续上涨图6纳斯达克指数持续上涨 道琼斯工业指数纳斯达克指数 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 板块表现上，（2024.01.22-2024.01.26）恒生互联网科技业指数上升4.20%，HK网络游戏指数上升5.57%，HKAIGC指数下降0.96%，纳斯达克中国金龙指数上涨3.87%，港股互联网、游戏、纳斯达克中国金龙板块均出现不同程度上涨态势，港股AIGC持续上涨。 图7恒生互联网科技持续震荡图8HK网络游戏指数持续震荡 恒生互联网科技业[HK]网络游戏指数 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9HKAIGC指数持续增长图10纳斯达克中国金龙指数持续震荡 [HK]AIGC指数纳斯达克中国金龙指数 250025000 200020000 150015000 100010000 5005000 00 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 重点个股方面，周港股整体上涨，周美股全线上涨，（2024.01.22-2024.01.26）表现前三为宝尊电商-W（+21.1%）、网易-S（+13.3%）、京东集团-SW（+8.6%）；美股方面，表现前三为宝尊电商（+14.0%）、有道 （+12.0%）、网易（+11.5%）。 总市值(亿港 收盘价 证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) PE(TTM) PS（TTM） 元) (港元) 9991.HK 宝尊电商-W 11.1 6.1 21.1 -12.7 -2.0 0.1 9999.HK 网易-S 5,074.0 157.4 13.3 11.9 17.4 4.6 9618.HK 京东集团-SW 2,904.6 91.4 8.6 -18.8 11.2 0.2 9988.HK 阿里巴巴-SW 14,445.3 70.9 8.2 -6.2 10.0 1.4 2100.HK 百奥家庭互动 7.1 0.2 5.6 -3.5 21.6 0.6 0700.HK 腾讯控股 26,731.4 282.8 4.3 -3.7 12.6 4.1 9888.HK