A股市场运行周报第114期：“大长腿”阳线昭示市场企稳，持仓以待勿要追高

2024.01.27 大类资产配置 “大长腿”阳线昭示市场企稳，持仓以待勿 被要追高 动 资——A股市场运行周报第114期 产本报告导读： 配本周市场先抑后扬，多数宽基指数收得“大长腿”阳线。展望后市，上证指数探底成置功，2724点区域确认为近期底部，后市有望继续反弹。但在“长期趋势线”上行阻力周和短期大涨后的内生性压力下，大盘或以“震荡反弹”方式运行。配置方面，建议继报续持有当前仓位，短期勿要轻易追高。行业方面，建议继续持有大型股份制银行、中 字头建筑和券商板块，但勿轻易追高；传媒板块本周回调结构已完善，目前仍可继续持有；红利板块拥挤度较高，建议原仓持有勿轻易追高，关注技术变盘信号。 摘要： 本周（2024-01-22至2024-01-26）行情概况：（1）主要指数：市场先抑后扬，权重指数表现较强。其中，上证50、上证指数、沪深300、分别上涨3.16%、2.75%、1.96%；中证500涨0.17%；科创50、创业 板指、中证1000、深证成指分别下跌-2.53%、-1.92%、-0.70%、-0.28%。 券 （2）板块观察：中字头、大金融强势上涨，电子医药表现不佳。综证合金融、房地产、石油石化行业分别上涨11.34%、8.99%、7.32%；电子、医药分别下跌3.14%、2.73%。（3）市场情绪：成交金额有所 回升，IF、IC合约贴水收盘。沪深两市日均成交额0.8万亿元，较上研周有所回升。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-6.22点、究1.43点和-34.49点。（4）资金流向：融资买入占比回升，北向资金净报流入121亿元。最新余额数据为1.61万亿元；融资买入占比为8.20%。告本周北向资金净流入121亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值位 于底部区域。创业板指和深证成指估值处于极端底部区域；下跌能量 模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）多部门释放积极信号，促进资本市场平稳健康发展。（2）央行“降准”、“降息”双管齐下，巩固增强经济回升向好态势。 （3）金融监管总局发声金融业大力支持房地产。 下周行情展望：本周市场先抑后扬，多数宽基指数收得“大长腿”阳线。展望后市，随着权重指数“大长腿”阳线出现，上证指数探底成功，2724点区域确认为近期底部，后市有望在大资金呵护和板块轮 动作用下继续反弹。但需看到在“长期趋势线”被刺破后的上行阻力和指数短期大涨后的内生性压力下，预计大盘后续上行速度会有所下降，或以“震荡反弹”的方式运行。配置方面，考虑到市场已经确认底 部且仍有震荡反弹的动力，建议继续持有当前仓位；但考虑到本周反弹幅度较大，建议短期勿要轻易追高。行业方面，建议继续持有前期扛跌能力较强且本周表现强势的大型股份制银行、中字头建筑和券商 板块，但勿轻易追高；传媒板块本周回调结构已经完善，目前仍可继续持有。红利板块（尤其煤炭）拥挤度较高，但在避险资金追捧下继续保持上行姿态，建议原仓持有勿轻易追高，关注技术变盘信号。 风险提示：地缘冲突规模超预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 刘凯至(分析师) 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 生态环境国际合作2024座谈会在京召开 相关报告 2024.01.26 金融风格信息比快速上行，大盘风格夏普比上涨 2024.01.25 日本与欧美发达市场股市负相关性增强 2024.01.25 标普500与南华商品收涨，全球资产配置策略均录正收益 2024.01.22 全面推进美丽中国建设 2024.01.21 感谢实习生张涵对本文的贡献。 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场先抑后扬，权重指数表现较强 本周（2024-01-22至2024-01-26）市场先抑后扬，周初市场延续下跌惯性，周二下午开始在中字头、大金融等板块带领下强势反击，最终多数宽基指数收涨。其中，权重指数表现较强，上证50、上证指数、沪深300、分别上涨3.16%、2.75%、1.96%；中证500涨0.17%；科创50、创业板指、中证1000、深证成指分别下跌-2.53%、-1.92%、-0.70%、-0.28%。 图1：本周市场先抑后扬，权重指数表现较强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：中字头、大金融强势上涨，电子医药表现不佳 本周中字头和大金融板块强势上涨，综合金融、房地产、石油石化行业分别上涨11.34%、8.99%、7.32%；机构重仓的电子、医药行业表现不佳，分别下跌3.14%、2.73%。从细分行业来看，资产管理、多领域控股、石油开采涨幅居前；照明电工、半导体跌幅居前；从细分板块来看，国资、央企、中字头相关概念涨幅居前；CRO、最小市值概念跌幅居前。 图2：中字头、大金融强势上涨；电子、医药行业表现不佳 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：资产管理、多领域控股、石油开采涨幅居前；照明电工、半导体跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：国资、央企、中字头相关概念涨幅居前；CRO、最小市值概念跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额有所回升，IF、IC合约贴水收盘 本周沪深两市日均成交额0.8万亿元，较上周(0.69万亿)有所回升。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-6.22点（贴水率0.19%）、1.43点（升水率0.06%）和-34.49点（贴水率0.69%）。 图5：两市成交金额、换手率有所回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：IF、IC合约贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：赚钱效应逐渐转好 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：融资买入占比回升，北向资金净流入121亿元 最新余额数据（01月25日周四）为1.61万亿元，较上周继续下降；融资买入占比为8.20%，较上周（6.84%）明显回升。本周北向资金净流入121亿元：银行、计算机、电力及公用事业、食品饮料、电子分别净流入 49.31、19.13、18.35、11.95、9.45亿元；电力设备及新能源、传媒、家电、有色金属、非银行金融分别净流出48.56、14.13、10.66、8.12、6.89亿元。 图8：融资买入占比明显回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金净流入121亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：银行、计算机、电力及公用事业、食品饮料、电子获北向净流入居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本周限售股解禁金额下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：本周IPO和定增家数下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值位于底部区域 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前主要市场指数估值处于底部区域，其中创业板指和深证成指估值处于极端底部区域。当前 （2024-01-26）上证指数PE-TTM为12.4,处于25.36%分位数；深证成指PE-TTM为19.36,处于17.5%分位数；创业板指PE-TTM为24.81,处于0.47%分位数；沪深300PE-TTM为10.85,处于10.41%分位数；中证500PE-TTM为20.39,处于14.98%分位数；中证1000PE-TTM为31.76, 处于26.32%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值位于底部区域 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-01-26。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-01-26。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）多部门释放积极信号，促进资本市场平稳健康发展。1月22日国务院总理李强主持召开国常会，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇 报。会议强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加强资本市场监管；采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心；增强宏观政策取向一致性，促进资本市场平稳健康发展。国常会后，国资委、证监会齐发声，研究部署具体落实措施，包括把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核、加大现金分红力度、推动资本市场投资端改革行动方案尽快落地、培育长期稳定投资力量等。在政策呵护下，投资者情绪得到快速修复，上证指数本周收涨2.75%结束三周下跌，中 字头股票集体上涨。 （2）央行“降准”、“降息”双管齐下，巩固增强经济回升向好态势。1月 24日下午，中国人民银行行长潘功胜表示，央行将于2月5日起下调金 融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。 央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再 贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。此前 市场对降准已有预期，但此次0.5个百分点的调降幅度略超预期，释放稳增长积极信号，对提振市场主体信心、激发实体经济活力具有重要意义。 （3）金融监管总局发声金融业大力支持房地产。1月25日下午在国新办新闻发布会上，国家金融监管总局副局长肖远就市场高度关注的房地 产市场相关情况进行介绍，表示房地产对国民经济具有重要影响，与广大人民群众生活也息息相关，金融业责无旁贷，必须大力支持。肖远企表示，近一段时间，金融监管总局联合相关部门已经出台了一系列支持房地产市场的举措，近期还将开展加快推进城市房地产融资协调机制落地见效、指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求、继续做好个人住房贷款金融服务、指导和要求银行等金融机构大力支持城中村改造等‘三大工程’建设等工作。受利好影响，本周房地产行业涨幅达8.99%，位居市场前列。 3.下周行情展望 在上一期周报《“单针探底”开启底部重塑，原仓持有耐心等待》中，我们指出：展望后市，由于上证指数已跌破2022年4月的重要低点2863点，并且刺破“998-1849-2440延伸线”，原有的波动区间下沿有所下移，因此预计市场近期仍有震荡整固的需求。但是，随着上证、上证50、沪深300在大资金买入后形成典型的底部形态“单针探底”，预计市场进一步大幅下挫的可能性较小，大概率将以本周的低点为“锚定点”，重新开始塑造底部结构。 本周市场先抑后扬。周初市场延续此前势头惯性下跌，除上证50、沪深 300等权重指数外，其余宽基指数均录得本轮调整新低，其中上证指数最低跌至2724点、接近2700点强支撑；周二下午开始，市场在中字头建筑、大金融等权重板块带领下强势反击，期间指数呈现加速上扬趋势，最终令多数宽基指数收得“大长腿”阳线。全周下来，权重指数上证、上证50、沪深300分别大涨2.75%、3.16%和1.96%，表现相对较强；中小盘指数中证500、中证1000和国证2000收复周初大部分失地，分别涨0.17%、跌0.70%、跌1.16%；机构重仓的双创板块相对较弱，创业板指、科创50分别跌1.92%、2.53%。整体上看，市场再度在大资金护航下取得“逆转性”走势，与前一周“单针探底”形成呼应，昭示A股市场已经逐步企稳。 行业方面，中字头和大金融板块成为市场逆转的中坚力量。中国石油在8年半后再次录得涨停、周涨19.05