宏观政策双周报：海外高利率和汇率压力对宽货币仍存掣肘

宏观研究 2024.04.07 海外高利率和汇率压力对宽货币仍存掣肘 ——国泰君安宏观政策双周报（20240407） 本报告导读：央行召开2024年一季度货币委员会例会，对经济表态边际上更加乐观，预计二季度宽货币仍受海外高利率和汇率掣肘，但是大概率将有存款降息，MLF降息要等到美联储降息之后，二季度需重点关注设备更新改造再贷款的推出，对制造业投资将有所支撑。郑州收储二手房模式是地产政策优化的重要表现，后续因城施策的地产优化仍将继续。一季度经济在制造业、出口和地产政策支撑下有所企稳，预计二季度以上因素仍将延续，经济呈进一步企稳态势。 摘要： 央行召开2024年第一季度例会，对经济表态偏乐观，预计二季度货币政策仍一定程度受外部掣肘，结构性工具值得关注。央行一季度货币政 策例会删除加大宏观调控力度，并且表示“经济运行延续回升向好态势”、“在经济回升过程中”，对经济表态偏乐观，注重海外通胀粘性，二季度货币政策或将一定程度受限于海外高利率和汇率压力。预计二季度或将有存款降息，MLF降息要等到美联储降息之后，同时科技创新和技术改造再贷款将提供结构性支持。 郑州政府计划收储10000套二手房，政府身份转变为资产持有人。促进 汪浩(分析师) 报告作者 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880523110002 房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作按以下两种方式进行：方式一： 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 试点期间完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”500套，逐步在全市全面实施全年计划完成5000套。方式二：群众通过市场交易完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”5000套。此次政策与之前有两大不同：其一是资产持有人转变，由房企和居民变为地方政府；其二是更加关注存量市场，不再过分重视城市扩大。郑州收储二手房模式是地产政策优化的重要表现，后续因城施策的地产优化仍将继续。 大规模设备更新和消费品以旧换新第一次专题座谈会召开，相应配套金融支持政策逐步落地。国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备 更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海 尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等6家民营企业负责人座谈交流。同时，央行、金融监管总局联合印发了《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，明确自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。政府部门加强与民营企业的了解沟通，共同联手撬动万亿级“以旧换新”大市场，后续其他配套金融支持政策将会持续落地。 国务院统筹建立融资信用平台，打破信用壁垒，提升中小微企业融资便利。国务院印发了《统筹融资信用服务平台建设提升中小微企业融 资便利水平实施方案》，明确了三点要求：第一，加大平台建设统筹力度，要明确信用信息归集共享渠道，加强地方平台整合和统一管理以及加强对地方平台建设的指导；第二，优化信息归集共享机制，不仅要明确信用信息归集共享范围，还要提升信用信息共享质效；第三，深化信用数据开发利用。随着社会信用体系建设持续推进，推动融资信用平台建设有助于我国不断完善“一个中心、多个来源”的融资信用信息共享服务体系。 风险提示：政策落地速度不及预期，内生动能恢复缓慢。 相关报告 4月流动性偏宽裕，央行短期购债概率低 2024.04.03 经济开门红，物价再回落 2024.04.02 原油价涨，利率回调 2024.03.31 前期政策初显成效，更多资金落地可期 2024.03.24 商品房销售延续回暖，出口指数有所下降 2024.03.24 目录 1、近两周国内政策概览3 2、央行召开2024年第一季度例会，经济表态偏乐观，货币政策仍有掣肘，关注结构性工具3 3、郑州政府计划收储10000套二手房，政府身份转变为资产持有人4 4、大规模设备更新和消费品以旧换新第一次专题座谈会召开，相应配套金融支持政策逐步落地5 5、建立融资信用平台，打破信用壁垒，提升中小微企业融资便利5 6、风险提示6 1、近两周国内政策概览 图1：一图概览近两周国内宏观经济政策要点（2024.03.11-03.24） 日期 政策概览 核心内容 2024年3月27日 财政部：关于扩大城乡居民住宅巨灾保险保障范围进一步完善巨灾保险制度的通知 地震巨灾保险的基本保险金额由城镇居民住宅每户5万元、农村居民住宅每户2万元，提升至城镇居民住宅每户10万元、农村居民住宅每户4万元；扩展巨灾保险的基本保险金额为城镇居民住宅每户10万元、农村居民住宅每户4万元。 2024年3月27日 工信部：关于印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》的通知 到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，现代化通用航空基础支撑体系基本建立，高效融合产业生态初步形成，通用航空公共服务装备体系基本完善，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。 2024年3月28日 央行：2023年支付体系运行总体情况 截至2023年末，全国共开立银行账144.65亿户，同比增长2.11%；2023年，全国银行共办理非现金支付业务5425.89亿笔，金额5251.30万亿元，同比分别增长17.28%和9.27%；2023年，支付系统共处理支付业务1.25万亿笔，金额12062.66万亿元，同比分别增长17.76%和10.90%。 2024年3月29日 财政部：公布2024年第二季度国债发行有关安排的通知 公布2024年第二季度记账式附息（关键期限）国债、记账式贴现国债、储蓄国债发行有关安排（见附件）。记账式附息（超长期）国债发行安排另行公布。 2024年4月1日 郑州：关于印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》的通知 2024年全市计划完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套。同时，通过开发建设全市房源信息共享和发布综合服务平台（以下简称信息平台），筹集、发布市场待售的二手住房房源和用于换房群众选购的新建商品住房房源，为各方提供全流程综合信息服务。 2024年4月2日 国务院：印发《统筹融资信用服务平台建设提升中小微企业融资便利水平实施方案》 融资信用服务平台是政府部门指导建立的通过跨部门跨领域归集信用信息、为金融机构开展企业融资活动提供信用信息服务的综合性平台，在破解银企信息不对称难题、降低企业融资成本等方面发挥重要作用。 2024年4月3日 国务院：关于《辽宁省国土空间规划（2021—2035年）》的批复 到2035年，辽宁省耕地保有量不低于7601.00万亩，其中永久基本农田保护面积不低于6250.67万亩；生态保护红线面积不低于4.10万平方千米，其中海洋生态保护红线面积不低于1.07万平方千米等。 2024年4月3日 央行：印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》 明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。鼓励金融机构结合汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。 2024年4月3日 央行：货币政策委员会召开2024年第一季度例会 会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。 2024年4月2日 发改委：主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会 实施积极的财政政策要适度加力、提质增效。适度加力可从三方面来把握：第一，财政支出强度总体扩大；第二，政府债券规模明显增加；第三，继续实施结构性减税降费政策。提质增效主要是优化财政管理，加强政策协同，提升财政政策质效。 2024年4月2日 财政部：关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知 支持城市采用“点线面”结合的方式组织示范项目，“点”上开展数字化智能化改造示范、“线”上开展产业链供应链数字化协同改造示范、“面”上开展产业集群及科技产业园区数字化绿色化改造示范，加快数智技术、绿色技术以及创新产品推广应用。 数据来源：中国政府网，中国人民银行，财政部，发改委，证监会，国泰君安证券研究 2、央行召开2024年第一季度例会，经济表态偏乐观，货币政策仍有掣肘，关注结构性工具 中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度例会于3月29日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，2024年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足。 会议指出当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回 落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。我国仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。因此，会议强调了两点要求：第一，要加大已出台货币政策实施力度。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏；第二，深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。包括引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业、适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款、加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式等措施。 央行召开2024年第一季度例会，对经济表态偏乐观，预计二季度货币政策仍一定程度受外部掣肘，结构性工具值得关注。央行一季度货币政策例会删除加大宏 观调控力度，并且表示“经济运行延续回升向好态势”、“在经济回升过程中”，对经济表态偏乐观，注重海外通胀粘性，二季度货币政策或将一定程度受限于海外高利率和汇率压力。预计二季度或将有存款降息，MLF降息要等到美联储降息之后，同时科技创新和技术改造再贷款将提供结构性支持。 3、郑州政府计划收储10000套二手房，政府身份转变为资产持有人 4月1日，郑州市房管局、郑州市财政局、郑州市自然资源和规划局、郑州市商务局、郑州市金融局、国家税务总局郑州市税务局六部门联合印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案(试行)》，《工作方案》中提出郑州市2024年计划完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套。同时，通过开发建设全市房源信息共享和发布综合服务平台,筹集、发布市场待售的二手住房房源和用于换房群众选购的商品住房房源。 促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作按以下两种方式进行：方式一：郑州城市发展集团有限公司(政府指定作为收购主体，以下简称收购主体)收购二手住房，促成群众通过“卖旧买新、以旧换新”购买改善性新建商品住房先行在金水区、郑东新区等区域进行试点。试点期间完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”500套，逐步在全市全面实施全年计划完成5000套。方式二：政府政策鼓励，群众通过市场交易实现“卖旧买新、以旧换新”全年计划完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”5000套。对通过以上两种方式换购新建商品住房的，郑州市现行的契税补贴30%政策延续到2024年12月31日。 郑州市出台回购二手房政策，将促使政府角色快速转变为资产持有人，促进房地产市场流通良性循环，提高城市运转效