宏观政策双周报：财政货币双宽，重点发力新质生产力

宏观研究 2024.03.10 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 财政货币双宽，重点发力新质生产力 ——国泰君安宏观政策双周报（20240310） 本报告导读：两会前后，宏观政策表态和出台明显增加。一方面，从两会来看，构建现代化产业体系，发展新质生产力，成为后续工作任务的重点与优先项，经济转型的决心和力度仍在加大；另一方面，财政货币维持双宽格局，超长期特别国债成为财政重要增量，财政加力提效，货币降本增效，结构性财政货币政策助力新质生产力。此外，推动大规模设备更新和消费品以旧换新成为近期扩内需重要抓手。 摘要： 2024年全国两会召开，《政府工作报告》工作任务重点在发展新质生产力。2024年3月5日两会发布《政府工作报告》，我们认为有三点值得重点关注：一是2024年政府工作任务的第一条和第二条分别是大力推 进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，以及深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑，可以看出发展新质生产力的优先性和重要性均有提升，成为最主要的工作重点；二是5%的GDP增速目标和3%的赤字率水平相对符合预期，但是连续多年发行特别国债，相对超预期，2024年发行1万亿，财政力度有所加码；三是强调加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，预计保障房成当前“三大工程”的重点，经济转型的力量在不断推进。 积极的财政政策加力，超长期特别国债配合，锚定“双重”领域。两会政府工作报告提到“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，财政部长在两会记者会也表示，适度加力是统筹运用各项财政政策工具，适度扩 大财政支出规模，落实税费优惠政策，促进高质量发展，包括赤字规模扩大、新增政府债规模上升、结构性减税减费等，尤其是连续发行超长期特别国债。我们认为本次发行特别国债在发行节奏和实施目的上类似于1998-2008年发行的长期建设国债，主要用于投资建设。政府工作报告指引超长期特别国债主要投向国家重大战略实施和重点领域安全能力 建设，即“双重”领域。社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格 水平预期目标相匹配暗含货币政策空间广阔，价格降本、结构优化继续推进。政府工作报告提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，央 行行长出席两会记者会也表示后续仍然有降准的空间，并将综合运用多种货币政策工具加大逆周期的调节力度，保持流动性合理充裕。预计年内降准降息仍将继续推进，同时进一步推出结构性货币政策工具。 推动大规模设备更新和消费品以旧换新成为扩内需的重要抓手。从第四 次中央财经委会议部署推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，到国常会通过方案，再到本次两会发改委主任表态落实行动方案，预计相应的资金支持也会尽快落实。 增强资本市场内在稳定性、监管着力提高上市公司质量。证监会主席提到从监管者角度出发，重视资本市场内生稳定机制建设，提升市场韧性， 是一项体系性工作。当前保护投资者特别是中小投资者合法权益成为证监会工作最重要的核心任务，后续将进一步严格交易监管、提高上市公司质量、吸引中长期资金入市等。 风险提示：政策落地速度不及预期，内生动能恢复缓慢。 汪浩(分析师) 报告作者 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880523110002 相关报告 地产销售回暖，通胀继续下行 2024.03.03 工业品价格上升，食品价格回落 2024.02.26 政策发力稳地产、稳市场，短期信心有提振 2024.02.25 2024春节假期国内消费与全球大事件 2024.02.18 美国对华关税现状全面梳理 2024.02.05 目录 1、近两周国内政策概览3 2、两会召开，政府工作报告任务重点在发展新质生产力3 3、积极的财政政策加力，超长期特别国债配合，锚定“双重”领域4 4、货币政策空间广阔，价格降本、结构优化继续推进5 5、推动大规模设备更新和消费品以旧换新成为扩内需的重要抓手5 6、增强资本市场内在稳定性、监管着力提高上市公司质量6 7、风险提示7 1、近两周国内政策概览 图1：一图概览近两周国内宏观经济政策要点（2024.02.26-03.10） 日期 政策概览 核心内容 2024年2月29日 国务院：中共中央政治局会议 讨论政府工作报告。指出今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性。 2024年3月1日 国务院：常务会议 审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议讨论并原则通过《〈中华人民共和国农业技术推广法〉等3部法律的修正案（草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。 2024年3月5日 国务院：十四届全国人大二次会议 国务院总理李强在报告中指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。 2024年3月6日 央行：行长潘功胜出席十四届全国人大二次会议经济主题记者会 关于降准力度和贷款利率下行幅度问题的解答。一是在总理上保持合理增长；二是在价格上继续推动社会综合融资成本稳中有降；三是在结构上注重提升效能；四是在汇率上保持合理均衡水平。 2024年3月6日 证监会：吴清主席出席十四届全国人大二次会议经济主题记者会 重视资本市场内生稳定机制建设，提升市场韧性，包含“一个基石”和“�个支柱”。“一个基石”是指高质量的上市公司，“�个支柱”分别是更合理的资金结构、更完善的基础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务以及更严格的监管执法。 2024年3月6日 财务部：部长蓝佛安出席十四届全国人大二次会议经济主题记者会 实施积极的财政政策要适度加力、提质增效。适度加力可从三方面来把握：第一，财政支出强度总体扩大；第二，政府债券规模明显增加；第三，继续实施结构性减税降费政策。提质增效主要是优化财政管理，加强政策协同，提升财政政策质效。 2024年3月6日 发改委：主任郑栅洁出席十四届全国人大二次会议经济主题记者会 发改委主任郑栅洁认为今年中国经济发展的有利条件强于不利因素，经济回升向好态势将进一步巩固和增强。不论是从经济发展的短周期还是长周期看，我们都有强有力的支撑。 2024年3月6日 商务部：部长�文涛出席十四届全国人大二次会议 今年促消费有两个重点：一个是推动消费品以旧换新，另一个是提升服务消费。内需方面，将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。外需将从四方面发力：一是扩展中间品贸易。二是促进跨境电商出口。三是提高贸易数字化水平。四是推进贸易绿色发展。 2024年3月7日 国务院：全国政协十四届二次会议举行第二次全体会议 中共中央政治局常委、全国政协主席�沪宁出席会议。14位委员作大会发言。 2024年3月7日 国务院：关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见 针对不同群体的支付习惯，统筹力量打通支付服务存在的堵点，弥合数字鸿沟，着力完善多层次、多元化的支付服务体系，为老年人、外籍来华人员等群体提供更加优质、高效、便捷的支付服务。 2024年3月9日 住建部：部长倪虹出席十四届全国人大二次会议民生主题记者会 在理念上坚持住房不炒；在机制上首先建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制，其次完善房屋从开发建设到维护使用的全生命周期管理机制；在实施上首先规划建设保障房住房，推动“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，其次要下力气建设好房子。 数据来源：中国政府网，中国人民银行，财政部，发改委，证监会，国泰君安证券研究 2、两会召开，政府工作报告任务重点在发展新质生产力 2024年3月5日，第十四届全国人民代表大会第二次会议5日上午在北京人民 大会堂开幕。国务院总理李强代表国务院向大会作政府工作报告。提出2024年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。同时，赤字率拟按3%安排，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。 政府工作报告对2024年政府工作任务进行了全面部署，包括大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力；深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑；着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环；坚定不移深化改革，增强发展内生动力；扩大高水平对外开放，促进互利共赢；更好统筹发展和安全，有效防范化解重点领域风险；坚持不懈抓好“三农”工作，扎实推进乡村全面振 兴；推动城乡融合和区域协调发展，大力优化经济布局；加强生态文明建设，推进绿色低碳发展；切实保障和改善民生，加强和创新社会治理。 我们认为有三点值得重点关注：一是2024年政府工作任务的第一条和第二条分别是大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，以及深入实施科教兴 国战略，强化高质量发展的基础支撑，可以看出发展新质生产力的优先性和重要性均有提升，成为最主要的工作重点；二是5%的GDP增速目标和3%的赤字率水平相对符合预期，但是连续多年发行特别国债，相对超预期，2024年发行1万亿，财政力度有所加码；三是强调加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，预计保障房成当前“三大工程”的重点，经济转型的力量在不断推进。 3、积极的财政政策加力，超长期特别国债配合，锚定“双重”领域 3月5日，两会政府工作报告提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。综合考虑发展需要和财政可持续，用好财政政策空间，优化政策工具组合。2024年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比2023年年初预算增加1800亿元， 预计2024年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模 28.5万亿元、比2023年增加1.1万亿元，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比2023年增加1000亿元。为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。 3月6日，十四届全国人大二次会议举行经济主题记者会，财政部长表示积极的财政政策要适度加力、提质增效，适度加力可从三方面来把握：一是财政支出强度总体扩大，2024年赤字率按3%安排，赤字规模达到4.06万亿元，统筹各类财政资源，加大财政支出力度。二是政府债券规模明显增加，新增地方政府专项债券和新增发行超长期国债一共加起来达4.9万亿元，再加上2023年发行的1万 亿特别国债的大部分将在2024年使用，这都是实打实的政府支出。三是2024年将有针对性地研究推出结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展，更好服务现代化产业体系建设。具体来说是党政机关过紧日子，努力降低行政运行成本，加大民生保障力度，合理安排中央部门支出，增加对地方转移支付，严格控制一般性支出，保障国家重大战略任务实施。 2024年政府财力进一步加大，超长期特别国债是重要增量，预计主要投向科技创新、基础设施、乡村振兴、粮食能源储备以及养老、教育、医疗等相关领域。我 们测算2024年政府财力比202