宏观高频数据周报：通胀低位企稳，利差持续缩窄

宏观研究 2024.03.10 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 通胀低位企稳，利差持续缩窄 ——国泰君安宏观高频数据周报（20240310） 本报告导读： 宏观高频数据显示，与上周相比，上游原材料价格下降，下游地产成交回落；三大需求中投资走弱、出口上升；农产品价格上升，原油价格回落，黑色价格回落，有色价格回升，汽车景气度持平，电子产业链景气度延续上升。下周重点关注中国2024年 2月金融数据，美国2024年2月通胀数据。 摘要： 上中下游视角： 上游：原油现货价格下跌，焦煤价格回落，阴极铜价格上升，铁矿石库存持续上升。 中游：螺纹钢价格继续回落，主要钢材库存持续回升，主要钢厂开工率上升，水泥价格震荡。 下游：土地成交面积微升，商品房成交面积回落。 通胀：食品价格反弹，工业品价格回升。 金融：国债利率继续下行，期限利差持续收窄，短期利率基本持平，日元、欧元走强。 三大需求视角： 消费：商品房销售面积略有下降，二线城市下降幅度最高。 投资：建材、玻璃价格持续走弱，石油沥青开工率小幅下滑。 出口：CICFI指数回落，BDI指数延续上升，油运指数反弹。 产业链视角： 农产品：期货和现货价格总体上升。 石油化工：原油价格回落，黑色产品价格回落、库存回升，有色产品价格总体回升。 汽车和电子：汽车生产端景气度持平，电子产业链景气度持续上升。 下周关注： 数据方面，中国将公布2月M2货币供应同比、2月社会融资规模、2月新增人民币贷款；美国将公布2月CPI环比、2月核心CPI环比、2 月PPI同比和环比。 事件方面，中国人大会议闭幕；美国总统拜登将向国会提交2025年预算提案。 风险提示：周度高频数据波动较大；季节性因素影响较大 韩朝辉(分析师) 报告作者 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号S0880523110001 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 相关报告 地产销售回暖，通胀继续下行 2024.03.03 工业品价格上升，食品价格回落 2024.02.26 政策发力稳地产、稳市场，短期信心有提振 2024.02.05 目录 1.上中下游视角看上周经济3 2.三大需求视角看上周经济4 3.产业链视角看上周经济4 4.下周关注6 5.风险提示7 1.上中下游视角看上周经济 从上中下游角度看，上游原油现货价格下跌，焦煤价格回落，阴极铜价格上升，铁矿石库存持续上升；中游螺纹钢价格继续回落，主要钢材库存持续回升，主要钢厂开工率上升，水泥价格震荡；下游土地成交面积微升，商品房成交面积回落。食品价格反弹，工业品价格回升。国债利率继续下行，期限利差持续收窄，短期利率基本持平，日元、欧元走强。 上游：原油现货价格下跌，焦煤价格回落，阴极铜价格上升，铁矿石库存持续上升。3月8日当周，布伦特、WTI原油现货和期货价格均有所下跌；焦煤价格结束连续两周上涨，较上周明显下跌；铁矿石库存延续上升态势，阴极铜价格较上 周有所回升。 中游：螺纹钢价格继续回落，主要钢材库存持续回升，主要钢厂开工率上升，水泥价格震荡。3月8日当周，螺纹钢期货结算价跌幅较为明显，主要钢材品种库存持续上升，水泥价格指数在107左右震荡。 下游：土地成交面积微升，商品房成交面积回落。3月8日当周，100大中城市成交土地面积微升，30大中城市商品房成交面积略有回落。 通胀：食品价格反弹，工业品价格回升。3月8日当周，猪肉平均批发价持平，蔬菜批发价格有所反弹，南华工业品价格指数回升。 金融：国债利率继续下行，期限利差持续收窄，短期利率基本持平，日元、欧元走强。3月8日当周，利率方面，国债利率继续下探，期限利差持续收窄，短期 利率持平。汇率方面，美元兑人民币汇率维持稳定，欧元、日元兑人民币汇率上升，美元指数有所下跌。 图1：上中下游角度看高频数据 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 2.三大需求视角看上周经济 从需求端角度来看，商品房销售面积略有下降，二线城市下降幅度最高；建材、玻璃价格持续走弱，石油沥青开工率小幅下滑；CICFI指数回落，BDI指数延续上升，油运指数反弹。 消费：商品房销售面积略有下降，二线城市下降幅度最高。3月8日当周，各线城市商品房销售面积略有下降，二线城市下降幅度最高，一线城市次之，三线城市基本持平。 投资：建材、玻璃价格持续走弱，石油沥青开工率小幅下滑。3月8日当周，建材综合指数、玻璃期货结算价持续下行，表明地产供给端较弱；石油沥青装置开工率小幅下滑，混凝土产能利用率回升。 出口：CICFI指数回落，BDI指数延续上升，油运指数反弹。3月8日当周，CBCFI综合指数上升，CCFI综合指数持续回落，CICFI综合指数有所下跌，波罗的海干 散货指数（BDI）延续上升，成品油运输指数（BCTI）持续下跌，原油运输指数 （BDTI）则止跌反弹。 图2：三大需求角度看高频数据 资料来源：Wind，国泰君安证券研究。 3.产业链视角看上周经济 从产业链角度来看，农产品期货和现货价格总体上升；石油化工产品价格总体回落，黑色产品价格回落、库存回升，有色产品价格总体回升；汽车生产端景气度持平，电子产业链景气度持续上升。 农产品期货和现货价格总体上升。3月8日当周，食品CRB现货价格上升，油脂CRB现货价格持平；从期货收盘价来看，白砂糖、菜籽粕、菜籽油、豆粕、豆油、黄大豆、鸡蛋、棉花、苹果、油菜籽、棕榈油、玉米等均呈现上升趋势。 石油化工产品价格总体回落，黑色产品价格反弹、库存回升，有色产品价格总体回升。3月8日当周，OPEC一揽子原油价格指数持平，全美原油库存回落。黑色 产品方面，焦煤期货价格有所反弹、主焦煤市场价则延续回落，库存回升。有色产品方面，白银、黄金、铝、镍、铅、铜、锡、锌价格均有所上升，铝、铜库存略有下降。 汽车生产端景气度持平，电子产业链景气度持续上升。3月8日当周，钢胎开工率与半钢胎开工率在上周高涨的基础上基本持平。电子产业链中，费城半导体指数、DXI指数均延续上升态势。 图3：产业链角度看高频数据 资料来源：Wind，国泰君安证券研究。 4.下周关注 数据方面，中国将公布2月M2货币供应同比(%)、2月社会融资规模（亿元）、2月新增人民币贷款（亿元）；美国将公布2月CPI环比(%)、2月核心CPI环比(%)、 2月PPI同比和环比(%)、2月零售销售同比和环比(%)、2月进出口物价指数同比和环比(%)、2月工业产出同比和环比(%)、3月美国密歇根大学消费者信心指数；日本将公布四季度实际GDP环比(%)、2月M2货币供应同比(%)、2月PPI环比(%)；欧洲将公布德国2月CPI同比和环比(%)、英国2月失业率(%)、欧元区1月工业产出环比和同比(%)、英国1月GDP环比(%)、法国2月CPI同比和环比(%)。 事件方面，中国人大会议闭幕，将表决关于政府工作报告的决议草案、关于2023 年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划的决议 草案、表决关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算的决 议草案；美国总统拜登将向国会提交2025年预算提案。 表4：下周全球经济热点 财经日历（3.11-3.15） 周一（3.11） 重要数据 1.日本：四季度实际GDP环比(%)、GDP平减指数同比(%)2.日本：2月M2货币供应同比(%) 重要事件 1.中国人大会议闭幕，表决关于政府工作报告的决议草案、关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划的决议草案、表决关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算的决议草案。2.美国总统拜登向国会提交2025年预算提案 周二（3.12） 重要数据 1.中国：2月M2货币供应同比(%)2.中国：2月社会融资规模、新增人民币贷款(亿元)3.美国：2月CPI环比(%)、核心CPI环比(%)4.日本：2月PPI环比(%)5.德国：2月CPI同比(%)、环比(%)6.英国：2月失业率(%) 周三（3.13） 重要数据 1.欧元区：1月工业产出环比(%)、同比(%)2.美国：3月8日当周MBA抵押贷款购买指数3.英国：1月GDP环比(%) 周四（3.14） 重要数据 1.美国：2月PPI同比(%)、环比(%)2.美国：2月零售销售同比(%)、环比(%) 周五（3.15） 重要数据 1.美国：2月进出口物价指数环比(%)、同比(%)2.美国：2月工业产出环比(%)、同比(%)3.美国：3月美国密歇根大学消费者信心指数4.法国：2月CPI同比(%)、环比(%) 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 5.风险提示 周度高频数据波动较大；季节性因素影响较大。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的 当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用